市场资金宽裕 节后债市惜售创10个月新高

    市场资金宽裕，而投资需求强劲的局面，使交易所国债市场迈上10个月来的新高。

    农历新年后的第一个交易周只有三个交易日，但交易所国债市场仍延续节前的强势，出现了可观的涨幅，周五上证国债指数收报97.99点，全周上涨0.39点，涨幅达0.40%。全周共成交24亿元，日均成交约8亿，较节前明显减少。

    其中涨幅较大的仍是折价较多的中长期券，包括010110、010203、010303等，涨幅分别为0.59%、0.56%、0.46。受到交易所市场的持续带动，银行间债券市场也交投活跃，现券价格节节攀升。由于周五中行将发行两期次级债，因此04中行01次级债一枝独秀，表现最为抢眼，交易异常火爆，但总体而言央票仍是现货市场的重头戏，成交量占比最大，基本占现券总成交的60%左右。

    央票刺激债券上涨

    本周四，央行在银行间市场发行了第15、16期共计300亿元央行票据。其中，第15期3年期央票最终招标利率比前次发行时猛降了33个基点,仅为3.81%，低于前几期较为稳定的4.15%利率水平0.3个百分点，创下3年期央票自发行以来的最低利率水平，大大出乎市场人士的预料之外，而央行发行的3个月央行票据招标价格则为99.41元，参考收益率2.3805%，与前两期利率持平。三年期央票招标收益率的骤然下降，当然是个别机构压低投标收益率志在必得的结果，但着实反映出强劲的投资需求和极度宽裕的市场资金。当日，招标结果一出便再度直接刺激了债券市场的全面上涨，而且短期内如无其它紧缩性货币政策出台，其支撑效果仍将维持。

    惜售导致价涨量缩

    近期一直处于债券发行的真空期，而包括商业银行资金、保险资金以及货币市场基金和人民币理财产品等各路资金又异常宽裕，债券市场供给小于需求的状况十分明显。加之短期内，宏观经济和货币政策基本无重大利空因素，投资者虽谈不上对后市预期乐观，但普遍担心卖出债券后可能无法以较低的价格买回，故持券观望者居多。

    此外，前两年交易所国债市场大幅度下跌的动力来自违规国债回购的减持以及问题券商的国债处置，这在很大程度上造成国债市场的过度超跌，时至今日，这种情况将大为减少。因此这种惜售心态和主动性抛盘的减少必然导致债券市场价涨量缩。

    市场前景不确定

    正是由于惜售观望者居多，国债市场也在不断积累下跌的风险，因为一旦市场预期出现转变，其下跌可能会非常迅速。

    从近两年交易所国债市场的走势也可以看出，上涨一般是小幅而漫长的，下跌则是深幅而迅速的。还有分析指出，矿难频发将使得我国能源更加紧缺，物价上涨压力仍不容忽视，利率市场化是必然趋势，我国宏观经济和货币政策依旧存在诸多不确定因素，而且债券一级市场发行即将开闸，国债二级市场已有较大升幅，技术性调整压力越来越大。以长期投资和资产匹配为主的机构当然大可不必计较一两个月的市场波动，但作为短线投资者却应时刻保持清醒，适时把握获利机会。