信贷资产证券化试点帷幕开启:银行风险降低 地产泡沫升级？

    昨日，信贷资产证券化试点正式启动，国开行、中国建行分别担纲信贷资产证券化和住房抵押贷款证券化的试点。

    作为一项金融创新举措，银行业无疑将成为资产证券化的直接受益者，不过，也有业内专家认为，不排除房贷资金在短期内因兑现盘活而增多，导致房地产行业“热上加热”。

    银行业风险降低

    “简单来说，资产证券化就是把银行贷款这部分死水变成了活水，把‘本金+利息’这种可能长达10年、20年甚至30年的贷款一次性打包，作为证券产品售出，这样银行就能够及时兑现，增强流动性。”国信证券金融工程首席分析师葛新元向记者解释。

    “资产证券化不仅高流动、低风险，而且为证券市场提供了新的投资工具，使未来证券公司参予设计产品，进而增加证券公司的业务来源。” 光大证券分析师施中华如此评价。以国外为例，目前美国一半以上的住房抵押贷款、四分之三以上的汽车贷款是靠发行资产支持证券提供的。

    “该事件对目前面临资本充足率约束的银行类上市公司，如2003年资本充足率6.96％的深发展和2004年资本充足率8.03％的浦发银行都是一件好事，对资本市场是长期利好。”施中华说。

    对于此次建行试点方案，联合证券资深分析师杨戈和田艺总结了其核心操作内容是：建行作为发起机构，将该行持有的一定规模的个人住房抵押贷款资产筛选集合，信托与受托机构，依法设立信托，由受托机构以上述资产所产生的现金流为偿付基础向资本市场发售信托受益凭证，即住房抵押贷款支持证券。与国开行的方案一样，建行方案也是采用表外运作模式，将受益凭证的风险同建行自身的风险分离。

    不过，他们同时认为“资产证券化的实施对资本市场是不利的，”他们表示，一是资本市场的扩容，二是用于资产证券化标的的通常是高风险资产，因此打包出来的“受益凭证”是否受市场欢迎，仍是个未知数。“对证券市场而言，意味着将有大量的银行高风险信贷资产打包上市进入证券市场，形成新的资产扩容压力。”

    地产：泡沫升级？

    一个新的问题是，房贷证券化盘活了商业银行手中的住房抵押贷款，但是，这是否意味着会有更多的房贷资源提供给地产买卖，引发中国房地产泡沫的升级？

    先看看地产商对房贷证券化的看法：“这将对降低抵押贷款风险，缓解银行顾虑、推动住房信贷的发展有所帮助。当前的按揭贷款的余额增加量比较快，房贷证券化以后，可以使银行腾出更多的资金出来运作，也能够提供更多的按揭贷款，这对想投资房地产的人提供了一个机会。其实这类房地产的金融创新产品推出更快一些更好。”万科董事总经理郁亮曾在此方案酝酿时如此告诉记者。

    的确，房贷证券化，对于地产业说有很大的促进作用。地产商贷款的渠道将更加宽广和丰富，当然不排除贷款标准可能也会有所放松。有业内专家表示，看来商业银行有可能会加速地产业房贷资金的供给。

    有业内专家同时指出，最近一连串的金融政策有点让人“看不懂”，如上周末的房贷新政策刚刚抑制了住房贷款的需求，几天后的政策又极有可能会盘活房贷，使资金源源不断，这能否使正在想方设法给地产业降温的举措真正行之有效呢？

    “事实上，这关键要看房贷证券化以后，商业银行拿这笔兑现盘活的钱来做什么？目前具体细则还没有推出，而建行和国开行也只是试点先行，规模十分有限，预计国家能够对这部分资金在比例上和用途上做一个比较细化的规定，这样一来，对地产行业的影响应该不是特别大。”华夏证券分析师张燕建议。