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从基金一季报看基金调仓的九大方向 |
| www.cnfol.com 2005年04月24日 08:45 证券日报 灵山 |
业绩稳健重中之重
从基金重仓股、增仓股和减仓股前20的股票来看，基金重仓股仍然属于大盘蓝筹股范畴，其平均股本和业绩远远超越A股平均水平，市盈率也低于A股平均水平较多。
统计显示基金持有仓位最重的个股前5名与去年年底没有发生任何变化。上海机场、长江电力、中国石化、招商银行、宝钢股份仍然是基金最为青睐的股票。
上海机场仍是基金的第一重仓股。本期基金共持有上海机场54338万股较去年年底增持了1032万股持有市值达89．50亿元占流通股比例进一步上升达到了71．78%。可以认为上海机场已经接近被基金″完全控盘″的程度。上海机场的股价表现也印证了这一点。在第一季度股市总体趋势下滑的背景下上海机场仍然呈现顽强的慢牛走势。股价从15元附近涨至17元一线充分显示了“定海神针”的风范。
基金增持最多的股票是中国石化共增持了13454万股。其次是中国联通增持了6933万股。此外在华侨城A、长江电力、金地集团等股票上基金也出现了大规模增持的情况。可以看出指标股、业绩增长股是基金增仓的重点。中国石化、中国联通、长江电力都属于对指数贡献度最大的股票基金增持这些股票主要还是看中这些股票在市场中的地位另外这些股票稳健的表现和较强的抗风险能力也是基金增持的理由。
二线蓝筹股脱颖而出
一季度基金的重仓股出现一定的变化，基金持股市值前20名的重仓股中有16只与去年四季度末相同。本期，海油工程、深赤湾A、华侨城A和双汇发展跻身基金重仓股前20名，而南方航空、同仁堂、中海发展和鞍钢新轧则退出了前20名。基金对其重仓股的控盘力度是再次上升，基金持股前20只重仓股占流通股比例平均为38%左右，其中上海机场、贵州茅台和深赤湾A占比已超过50%。这表明基金的筹码更加集中，基金集中持股的现象进一步加剧。值得注意的是，基金前20位重仓股中二线蓝筹股总市值已超过大盘蓝筹股，表明基金更加偏爱非周期性行业的股票。 需要指出的是目前以非周期性行业为主的配置策略也逐渐走到了尾声。这些行业的股票目前估值偏高未来上涨的空间也相对有限。基金下一步如何寻找新的行业热点仍然是一件非常困难的事。
防御行业精耕细作
本季度，基金重点关注的仍然是非周期性行业股票，如食品饮料、交通运输、信息技术等行业股票。但与上季度相比，基金对重仓股仍然进行了一定的结构性调整。在食品饮料行业中，基金大幅增持了贵州茅台和伊利股份，但减持了五粮液。食品饮料行业是典型的消费型非周期性行业，对于基金来说是较好的防御性品种。
2005年基金一季度报数据显示基金对于食品饮料、交通运输、银行保险等非周期性行业表现出一定的偏爱；具体来说基金在食品饮料行业上市值增加最大市值上升比例也相对较高。食品饮料行业是典型的消费型非周期性行业对于基金来说是较好的防御性行业。与此相类似基金在金融保险、社会服务行业上市值增加的幅度也很大。金融保险行业中以银行股为主而这类股票也具有消费升级类的服务行业概念因此也受到基金较大的关注。而社会服务行业中旅游、酒店类股票也迎合了目前消费升级的主流理念其市值增加比例在所有行业中最高。此外基金在传统的交通运输行业上的市值仍有所增加但上升比例并不大。
交通运输增持减速
交通运输类股票仍然是基金增持的对象，如上海机场、深赤湾A、中远航运和赣粤高速等。
交通运输行业是属于稳定增长的行业，周期性不明显。由于目前该行业股票市盈率较高，其未来上涨空间已相对有限，因此基金对其增持力度明显减弱。由于交通运输行业股票价格持续走高因此市值的增加可能是由于价格上升引起的而并非持股数量增加。交通运输行业是属于稳定增长的行业周期性不明显。由于目前该行业股票市盈率较高其未来上涨空间已相对有限因此基金对其并没有大比例增仓。
两类行业显示分歧
此外，基金在石化类周期性行业股票上的操作也存在分歧，基金增仓了中国石化但减持了上海石化。其原因在于，石化行业股票目前市盈率很低，且有一定的业绩支撑。因此，这类股票即便上涨空间不大，其下跌空间也很有限。基金在房地产行业上的操作也不明显。一季度，房地产股票经历了较大幅度的下跌，但基金在房地产行业类部分股票上也有一定的增仓行为，如华侨城A、金地集团和金融街。但同时我们看到，万科A却成为了基金重要的减持对象，这表明基金对于主流行业仍进行了积极的配置，结构调整十分明显。
分红潜力成长主流
从基金重仓和增仓股票的特点来看，其业绩(每股收益)非常优异，分红潜力也比较强(每股未分配利润)、资产质地也相对较好(每股经营净现金流)，主营业务增长能力也比较好(主营业务利润增长率)，偿债能力也比较好(流动比率)，经营效率也相对较高(存货周转率)，这说明基金仍然偏爱那些增长潜力高、业绩优良、且质地优良、分红潜力高的股票。但从重仓股和增仓股的差异来看，首先，增仓股的平均股本远远低于重仓股，这说明基金在新增股票中并不注重股票的股本大小。其次，增仓股票的存货周转率也远远高于重仓股票，说明基金在新增股票中比较注重公司的经营效率。而从基金减仓股票来看，其在基本面上基本优于A股平均水平，但相对增仓和重仓股股票差，这说明基金在减持股票上仍以基本面为主要导向。
成本压力型减持
以基金减持股数最多的三只股票为例分别是南方航空、武钢股份和万科A。
由于一季度航空油价上调，航空类股票业绩受到较大影响，成本压力增大，基金对其进行了大幅减仓，如南方航空、上海航空减仓幅度都很大。武钢股份由于钢铁板块受宏观调控影响明显前景亦有不明朗因素；万科A则因为房地产业务成为宏观调控重点而受牵连。出于对公司基本面的疑虑基金进行了较为积极的减持。
周期波段型减持
汽车等周期性特征较明显的公司也遭到了基金的减持，包括上海汽车和福田汽车等。诚如一些基金经理所说周期性行业盈利已经见顶的判断成为绝大多数机构投资者的共识虽然上游周期性行业利润仍然十分丰厚但这类本轮投资周期类股票的最佳时期已经过去投资的风险已越来越大。
还有部分属于季节性减持，基金在采掘类股票上也出现大幅减持，如国阳新能、兖州煤业。这两家企业在动力煤产品上占有较大比重，特别是兖州煤业，而一季度是行业淡季，动力煤价格上涨幅度较小，因此基金的减持带有明显的波段操作痕迹。
落袋为安型减持
另外一些公司在可以预见的期限里基本面依然良好但是阶段性涨幅已经相当高股价已经逼近基金估值的上限也引发了基金的抛售。例如同仁堂该股在中药类企业中地位十分突出但一季度涨幅达到了23%基金有将利润落袋为安的要求。另外三毛派神等问题公司退出重仓股行列。
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