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升值背景下A股机会巨大 |
| www.cnfol.com 2005年07月21日 20:35 中证资讯 |
上周五，在升值压力下上海B股出现暴跌，股指当日最大跌幅超过7％，收盘下跌6.49％，25只上海B股跌幅超过9％。尽管升值预期引发上海B股暴跌，升值背景下A股机会巨大。
从周内的状况来看，市场有以下看点：第一，资金方面，管理层本周推行开闸放水的政策，受到市场各方关注；此外，神秘资金在周二再度小规模运作，沪综指当日上涨3.43％；第二，板块方面，蓝筹股整体企稳。大盘指标类股票走势较为稳健，优势企业股票显著反弹。周内宝钢上涨3.48％，长电上涨1.57％，上汽上涨4.91％，中石化上涨5.11％。此外，显著下跌的部分优势企业股票也出现显著上涨，中兴通讯上涨7.56％，盐田港上涨6.82％，上港集箱上涨6.00％，福耀玻璃上涨3.08％。第三，股改方面，本周第二批试点公司的股改方案披露进入尾声阶段，投资者对于不同公司方案反映显著不同。广州控股10送2.5股，开盘即告跌停；农产品给出26％的无风险收益，股票开盘涨停。第四，中报业绩开始在市场得到体现。
上海B股大跌，升值迫在眉睫
周五以美元计价的上海B股出现暴跌，上证B指周五大跌6.49％，其中25只股票跌幅在9％以上。我们认为，其主要与人民币升值预期有关。因为，其一，上海B股与深圳B股走势不一。深圳B股指数仅下跌0.99％，低于沪综指1.37％的跌幅，而上证B股盘中最大下跌超过7％。其二，上海B股大跌与其美元标价关系密切。美元对人民币的贬值预期，无疑将打击中国境内的美元资产，其中尤其以股票资产为甚。事实上，4月11日以来的65个交易日里，上海B股跌幅已经达到33.24％。当然，上海B股整体高企的市盈率，也为使得其下跌过程中的支撑力降低。
那么，人民币币值方面究竟出现何种动向？据我们了解，市场主要基于两方面的考量，一是外汇储备罕见大涨，二是美国预计8月人民币升值。
一方面，周五，中国央行公布的最新统计数据显示，6月末外汇储备罕见地上涨51.1％，增至7110亿美元。专业人士认为，其中肯定有热钱的参与，尽管人民币升值的整体压力在下降，但外汇流入增长对人民币升值的压力并没有减小。另一方面，据报道，美国预计人民币8月升值。据悉布什政府告诉一些参议员，预计中国将在8月将人民币升值。在私下接触中，美国告知中国把人民币兑美元至少升值10%，以防止国会通过贸易保护主义立法。正是这两方面的信息，使得上海B股望风披靡，大幅下跌。
人民币升值带来股市机会
尽管短期而言，人民币升值对上海B股形成了巨大打击，但长期而言，我们认为，人民币升值有利于股市长期向好。
人民币升值对于股市而言，更为重要的一个影响在于，其将从长期的角度显著加大股市资金供应，进而可能使得以人民币计价的A股，出现长期的币值升值溢价。其情形可以参见日本当年币值升值背景下的股市运行。其一，从目前较权威的研究成果来看，人民币存在约30%至40%左右的低估；并且未来10年人民币每年对美元存在2.3%的实际升值。其二，我国将选择渐进方式逐步恢复人民币价值。因为一步到位将令国内外向型企业无法接受。其三，从平均的角度估计，未来10年对人民币每年进行4%至5%的升值，这将可能成为大致的方案。其四，如果按照这一方案，将吸引境外资金不断进入中国，A股料将出现长期的币值升值溢价。美元、或者欧元进入后的选择只有两个：一是股票，二是地产。由于进入股市的量被控制，因而进入不多；进入楼市的量很大，引发了上海楼市大涨。当中国将逐步放宽外资进入A股限制，大量资金将进入A股市场，并选择稳健的上市公司进行投资。在人民币升值的大背景下，外资持有A股的比重将不断加大。
考虑到当前A股投资价值已经出现拐点，在人民币升值的大背景下，A股有理由长期看好。目前试点情况显示，对价率平均在25％左右，而截止到6月底主要A股对H股的溢价仅为13％。这样，含权的A股事实上已经比H股更具有投资价值了。
至于对股市的具体影响上，人民币升值将对市场会产生结构性影响，就行业盈利而言，一方面对于大量外向型资本支出的企业是利好如航空、通讯、大型钢铁公司等；另一方面，对于进出口企业，一是会降低产品竞争力影响企业,是会通过汇率上升影响以人民币入账的报表盈利。
就机会而言，升值背景下的股市机会将主要集中在以下领域：一是航空、造纸、钢铁等原材料外采购型上市公司，如航空类公司、纸业公司和宝钢股份、一汽轿车等大型外采公司等；二是以美元标价产品的公司，如黄金类上市公司等；三是国内地产公司，如万科、金融街等。
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