权证将为资本市场发展带来新机遇
上海证券交易所权证工作小组组长陈支左呼吁
记者 许冶:促进权证开发 发展衍生品市场
上海证券交易所权证工作小组组长陈支左表示,中国发展金融衍生品市场将遵循"满足市场需求、结构上由简到繁、风险上由低到高"的原则进行推进。从短期来看,权证即将推出,股指期货仍在研究,未来几年内,中国金融衍生品市场将逐步出现短期利率期货、 E T F期权以及指数期权和个股期权等产品,预计这一进程将到2010年甚至更远。
陈支左是在本报与金信证券联合主办的"中国权证发展高峰论坛"上做专题演讲时做上述阐述的。他认为,我国证券市场不活跃,效率低,和缺少丰富的产品有关；完善的证券市场需要各种具有不同风险收益特征的金融产品,包括权证在内的新产品已是完善市场的迫切需求。据了解,不少证券公司为了谋求发展,已经开始通过各种渠道向其客户出售类似权证的产品,只不过这类品种属于私募性质,不一定能上市交易,因此,推出标准化的可交易权证产品势在必行。
其实,我国证券市场早已经开始使用权证这一金融工具,参与者对权证的特征和功能并不陌生。历史上,沪深市场都曾有过权证交易,例如1992年6月,沪市推出了我国第一个权证:大飞乐配股权证。目前的可转换公司债券就是股票和权证的结合。陈支左指出,在目前阶段,权证是发展衍生品市场的突破口。由于衍生品市场的发展是渐进的过程,因此,相对简单易于理解的权证将成为发展金融衍生品的敲门砖。同时,由于权证实质上是期权类产品,因此,权证市场是金融衍生品市场的"半边天"。
在我国发展金融衍生品市场还需要克服什么障碍呢?陈支左认为,目前至少有四个方面的障碍需要克服。
一是现货规模不足。沪深两市的流通市值不到1万亿元,在价格发现机制方面,由于价格操纵,加上政府积极干预,从而人为地限制了证券供给量,间接地造成股票价格背离均衡价格。如果衍生品价格失真,那么,投资者就难以使用衍生品对冲风险,市场就会沦为以投机为主导的场所,这样的市场危害性极大,违背了发展衍生品的宗旨是"提供有效风险管理工具"。
二是市场参与机构的治理水平和专业水平。衍生产品市场核心问题是如何控制风险。成熟市场控制风险主要依赖于证券公司,总的说来,这种制度安排非常成功,原因之一就是这些机构的治理结构以及相关的内部激励机制。此外,专业人员的职业道德和业务能力也是风险控制的重要前提。目前,我国绝大多数券商等机构投资者及其高管人员并不具备这些条件。
三是政府行政管理。政府监管直接影响衍生产品的成败。我国政府机构对于金融市场的管理大量采取行政性的干预措施,政策对市场的负面冲击过大,结果就产生了不公平的游戏规则,一部分人(机构)比另一部分人(机构)占据优势地位。此外,政府对于股票、利率等资产价格波动的调控,抑制了衍生品的需求,不利于有效资源配置。
四是法律制度。目前我国证券法律和法规对于金融产品创新留下的空间是极其有限的,这种法律环境难以适应金融创新的内在规律。因此,必须建立"国九条"提出的"以市场为主导的品种创新机制"。 |
