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A股市场繁荣已可预见 |
| www.cnfol.com 2005年08月17日 09:41 第一财经日报 丁守军 |
A股市场的繁荣是可以预见的。这股持续繁荣的力量主要来自于股权分置改革带来的公司短期价值的重新评估、整体市场(蓝筹股)平均市盈率水平的降低以及中国经济短期内高速增长的惯性维持等三个方面。这三股支持繁荣的力量能否强大到可以抵御任何可能的负面冲击呢？换句话说，我们是否能够克服所有障碍，从而彻底迎来一个长时期的股价繁荣时代？
一切均取决于支持股价繁荣的力量能否持续发展。我们正处于一个变革的时代，这种变革主要体现在资本市场制度结构的变革、投资文化的变革和经济增长模式的变革等三个方面。这些变革有的已经有了明朗的趋势，有的正在形成之中，有的还不能明显判断其趋势，从而带来了繁荣的复杂性。
首先，制度结构变革的趋势已经非常明显。市场化是最主要的方向，这在股权分置改革上得到了极大的体现。股权分置改革带来了公司治理结构规范化发展，带来了股东价值的相对统一，从而在整体上使得市场的吸引力增强，而改革带来的存量供给压力将只是带来股市的震荡而改变不了繁荣的基础。
此外，市场化的制度结构变革的另一个重要体现是管理层监管理念和措施的积极变化。一方面表现为推动公司治理结构和信息披露制度完善而加强了法律制度的建设和执行，另一方面推进股东回报制度的建设，包括红利和税负制度的改革，以及在这样一种制度变革下，将会出现更多的提升市场吸引力的制度变革，从而巩固和强化股价繁荣的基础。
其次，投资文化的变革正在形成之中，方向也基本明确。价值作为股价最重要的基础逐渐成为市场的领导性投资文化。这种文化的发展本身伴随着机构投资者的迅速发展，扩大了市场的需求因素。无论是共同基金、QFII、私募机构还是其他的机构投资者将伴随价值投资文化的发展迎来一个迅速的发展时期，这种文化的相对统一性将导致相对稳定的股价运行机制的出现。这种机制的形成将促使市场在一般情况下不会长时期处于低估或高估状态，并且股价繁荣的状态将具有稳定性，但波动性降低。绝对投机带来的短暂繁荣将逐渐不占市场主流。
第三，经济增长模式的变革面临着较大的不确定性。而这一点对股价的长期繁荣时代的到来起着关键性的作用。虽然我们仍然处于快速的增长阶段，但是现有的粗放型增长模式能否得到持续值得怀疑。我们看到决策层已经意识到这个问题，并且已经开始和加快了这个变革的进程，最重要的手段就是在各个领域推进市场化的改革进程，尤其是在金融领域和体制领域。而这两个领域本身相互包容，正在进行的股权分置改革正是通过资本市场来解决体制的创新，构建微观主体的活力和效率基础。同时，工业化、城市化和消费升级仍然处于进行过程之中，这个过程培养了国内需求的基础，管理层在各个领域进行市场化的改革将提升资源配置的效率，尤其是正在进行的金融领域的市场化改革更是提升资源配置的效率，从而有可能将潜在的国内需求转化为有效率的经济增长。如果这个过程能够顺利完成，长期的股市繁荣时代的到来毋庸置疑。(本文不代表本报观点 作者为万联证券北京营业部总经理) |
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