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从农产品股改看流通股东的无奈与悲哀 |
| www.cnfol.com 2005年08月18日 16:44 财经博客 鲍保胜 |
8月15日，农产品召开了股东大会，其股改方案在人们的意料之中又获得了“高票”通过。如果说它有什么特别的非凡意义的话，那就是不但表明了农产品本身股改的“成功”，而且也表明了决策者“统一组织，分散决策”政策的“正确”性。象农产品这样的实质是“一毛不拔”的方案都能在名为“解决股权分置”的制度改革中通过，那还有什么“股改”不能进行，还有什么方案不能付之实施，甚至是股改还要支付什么对价？股改是“成功”了，然而流通股得到的是什么？是依旧的股权扭曲，是出资成本比自己低得多的非流通股的上市流通的冲击，是可能的“圈钱”依旧的再融资，是不变的“一股独霸”。如此的股改，除了实现了全流通外，中国股市能改变什么？
农产品以4。25元收购流通股的承诺作为对价，有多少人看不出这是虚无的呢？只要保持股价不低于这个价格，非公众股东就实际上不需支付一分钱，而要达到这个目的在中国股市谁都不会认为是难事，农产品现在的每股净资产就达3。66元，即使目前的合理估值达不到4。25元，但是只要在业绩或分配上做做文章，到时的“合理估值”是决不会落空的。
如果说农产品如此的方案也算是解决股权分置的制度改革，它解决了什么股权分置？它纠正了什么股权扭曲？如果说是非流通股获得了流通权，就是解决了股权分置，那么岂不是早就可以宣布全流通就行了，为什么还要等到股价跌到了4。25元以下才股改呢？如果说是怕早全流通股价下跌，那么在农产品股价10元的时候全流通，股价还不至于跌到出方案时的3。22元呢？农产品如此的股改实际上是什么时候进行都一样的，改没改非公众股与公众股在公司里的权益都不会变化，如果说股改实现了“同股同权”，那么这样的“同股同权”在发行了公众股的第一天开始就有了。
农产品方案的“高明”之处是利用了股市下跌的机会，是利用流通股所割的肉、流的血来填平流通股企求补偿股权扭曲的愿望(愿望就是赞成票)。农产品全流通设计者的目的如愿以偿，如果如此的“股改”也得到决策者的肯定，那么完全可以为其他公司效仿，以至所有公司及中国股市整体都可这么做。例如中石化在跌到3。20元的时候，如果也来个国有股东4。22元收购的承诺，有了32%上涨的预期，还愁方案通不过吗？现在中石化股价都涨到4。5元以上了，国有股东还需要化一分钱来收购吗？在股指跌到1004点的时候，深沪两市的平均股价已只有3。5元，流通市值已近8000亿，如果国家想用农产品的伎俩实行全流通，这时可以做空再砸大盘200点(当时不就有人看空到800、700点的吗？)，流通市值将进一步缩减至6000多亿，这对仅基金总额度就已超4000亿的资金来说，政府作出整体收购的承诺也不是难事，何况公众股仅支付的认购资本金就近9000亿元，这个点位上回购，实际上已有上千亿的差额净收益。如果有此承诺，股市还能不涨吗？现在股市已涨到了近1200点，实际上也用不着收购，但是已是全流通的了。
农产品的股改，最明显、最实质的就是非流通股东不需要支付任何成本，就实现了全流通。而流通股东实际上是没有得到一分钱的对价，流通股东的权益在公司无丝毫变化。如果计算出资成本，流通股还是每股3。78元，而非流通股只有2。42元。在经历公司上市后多年的经营积累，每股净资产仍抵不上流通股的出资成本，而非流通股则仍然享受着50%以上的“溢价增值”，可见权益的扭曲和不公是显而易见的。但是虽然进行了这次所谓的“解决股权分置”的改革，状况没有任何的改变。然而就是如此的股改，竟然也能以89。77%流通股赞成而高票通过，这是为什么呢？
实际上,如果说如此的股改如同处决流通股的刑场，那么流通股是早已被绑上的了。农产品股东大会参与投票的非流通股几乎是100%，投赞成票的自然是几乎100%，而流通股参与的只有42。69%，实际上多数流通股并没有参与表决，这些流通股肯定都是套得比较深，股票都是5、6元以上甚至可能是１０多元买的，现在股价跌到了４、５元，投不投票已经无所谓了，就是投了反对票，即使否决了方案再修改，也不可能有解套的希望；而投赞成票的，可以说基本上都是基金等机构，它们不可能象多数流通股那样是长期套牢的，甚至是最近得到股改消息才增仓的，那么从3。22元到4。25元，获得近30%的利润是他们最现实的选择，就没有理由投反对票。从农产品公布方案后到表决前的11个交易日里，股价最高涨到了4。22元，而这段时间里换手率就达到了37。68%，这正是42。69%流通股里89。77%赞成票的几乎全部(38。32%)，这些流通股是决没有理由不投赞成票而放弃唾手可得的利润的。而89。77%以外投反对票的才是那些不甘心被宰的真正流通股东，然而他们投了反对票又有什么实际意义？早已被绑上刑场的“囚徒”，又怎能逃脱被宰的命运？
中国股市在股权分置下，流通股如同被宰的羔羊，而到了“解决”股权分置的时候，流通股仍被绑上了挨宰的“刑场”，这就是中国股市流通股的无奈和悲哀。 |
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