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“一头牛和两只鸡”演绎股改对价基础 |
| www.cnfol.com 2005年08月21日 20:12 今日商报 |
据《今日商报》报道，2005年6月19日-8月19日，42家A股上市公司参与股权分置改革第二批试点。昨天，流通股东投票全部结束，42家公司方案全部过关。《大众证券》编辑部对42家股改公司的相关数据进行统计，并就股改的相关话题对投资者进行调查，得出的数据并不轻松。
背景：沪指上涨6% 股改公司上涨19%
2005年6月19日沪指开盘1087点，8月19日沪指收盘1150点，上涨63点，约6%。42家股改公司同期股价涨幅算术平均上涨19%，高出指数13%。也就是说：股改公司的投资者获得了高于整个上海股市均值13%的超额收益。这是股改带来的最直观的好处。
《大众证券》编辑部8月19日下午对南京、上海三家营业部各30位投资者调查，超过80%的投资者认为，13%超额收益的得来既归因于股改的对价，亦归因于政府力量，尤其是护盘资金的保驾护航。最直接的例证是：中石化作为护盘工具从6月19日的每股3.68元，涨至最高4.74元，涨幅约30%。而中石化上涨对指数的贡献一度最高达到1/4。中石化撬动大盘止跌回升，部分参与股改上市公司直接或间接的积极护盘，也使得股改公司涨幅超过大盘。
对价：“一头牛和两只鸡”
42家公司给出的平均对价是10送3.45股(不含权证)，G物华、G宏盛送股最多，均为10送5股，两股在试点两个月间的涨幅也是最大的，均超过40%。涨幅超过40%的仅此两家。说明市场对多送股是欢迎的。
农产品没有送一股，但送出27%的上涨承诺，也得到流通股东的认同，期间股价上涨了21%。唯一采取缩股的吉林敖东股改期间上涨了7.6%。申能股份是唯一股改期间股价出现下跌的，跌幅为0.13%。
《大众证券》调查显示，投资人认为现有的对价关系从公平上看极不合理，有投资者将其比喻为：流通股东出的多非流通股东出的少，共同养大了一头牛，现在非流通股东想独得这头牛，扔给流通股东一只鸡，若不满意，就再给你一只鸡，但鸡和牛是有本质区别的。
投资者认为，解决了公平，股改才有上涨的内生力量，而不仅仅依赖护盘的力量。
建议：超过90%的被调查者认同上海证交所副总经理周勤业的观点：政府部门必须设立公平价值底线。应根据流通股东和非流通股东累计对上市公司的历史贡献比例，适当考虑非流通股东的创业溢价，确定补偿参考线，优质公司可适当下浮(少送一点)，绩差绩平公司可适当上浮(多送一点)。
投票率：最高80% 最低20%
42家试点公司中，流通股东平均投票率为50.8%，平均投票赞同率90%，总体(以全部流通股本计算)平均赞成率为46.53%。
流通股东投票率是股改是否得人心的重要指标。G苏宁最高达84%，G华海、G长电均超过了80%。鲁西化工、银鸽投资、人福科技、G亨通、G恒生的流通股东投票率均低于30%。其中银鸽投资最低，只有23%。虽然银鸽投资股改通过，但鉴于其参与投票的流通股东比例太少，一直受到质疑。
建议：《大众证券》调查显示，85%以上的被调查者认为，政府部门应确定流通股东投票率底线，低于50%流通股东投票率的股改方案应不予认可。
独董：只有3家征到投票权
42家试点公司均花“重金”(有的连续催告)征集流通股东投票权，但只有苏宁电器等三家独董征集到流通股东委托，其余39家独董均一股未得。在3家独董征集到的投票权中，没有一股反对票投票权。数据表明，独董的公信力受到市场严重怀疑。
据了解，即使是征集到投票权的股改上市公司独董，最多也是一个上市公司的“佣人”。比“佣人”更可卑的是，宝钢独董单伟建居然当起非流通股东的棋子，公然与流通股东为敌。其行为严重羞辱了当初中国证券市场设立独董是为了保护中小股东利益的初衷，严重羞辱中国资本市场参与者的智慧。
建议： 《大众证券》调查显示，80%的被调查者认为，现行的独立董事制度是个拿钱不干事的摆设，应考虑推行由中小股东(而不是现行由大股东提出)推荐提名独董，独董不一定是名人，但一定要是公正办事的人。
通过率：关注带病的和带问号的
42家虽然都过关，但是在政府部门强力保驾护航下过的关。其中少数公司的做法已留给市场巨大的问号。
银鸽投资等公司到营业部买赞成票，与“贿选”并无两样。一些上市公司在股改过程中采取的不合规不合法手段，已经影响了股改的公正。中孚实业扣压已上市的职工股投票权，自己集中使用保自身过关，其行为已属违法。
建议：《大众证券》调查显示，超过90%的被调查者认为，证监会应当设立股改举报热线，方便投资者监督股改公司的行为，同时，对于股改公司的违法违规之举，应果断制止。千万不能为股改而牺牲市场的公平公正。 |
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