|
股改“攻坚” 将催生中国证券市场的新格局！ |
| www.cnfol.com 2005年09月29日 10:00 中国证券报 理量 |
市场创新和建设将进入新境界
股改后在证券融资、证券产品设计和交易方式等方面强烈的创新需求就容易得以满足。市场创新反过来促进监管方式的创新。
在证券产品的创新方面，首先应当研究固定收益类证券。在股票和债券都成为市场投资工具之后，适当研究股票和债券的衍生工具，这既是配套股权改革的措施，也是从根本上支持优秀券商的策略之举。此外，要适时推出指数期货，同时允许保荐机构衍生相关创新产品。
证券监管将出现新理念股改要求进一步改革监管方式，改变“面多加水水多加面”粗放式规模扩张的“贴身监管”窘境。笔者认为，有效的监管应当是“警察式监管”和“信用型监管”相结合。具体讲，“警察式监管”以“底线监管和违规反应”为核心内含，由直接人盯人式监管转向建立违规快速反应的警察式监管，可以大大提高监管权威和有效性。“信用型监管”以“信用记录和诚信促进”为核心内容，实现自律、他律、法律、纪律、规律的有效结合。警察式监管旨在高效维持市场秩序，信用型监管则旨在培育市场自觉，体现对市场主体的信用差别化管理。
新的监管模式有一些基本的特点，一是违规惩处与价值信用促进相结合；二是体现市场本位导向型监管，体现自律与法律、纪律、他律的结合；三是注册备案与审核的结合，以备案监管为主；四是实行以披露为本的原则；五是体现法制导向型的监管。
笔者建议，“乱世用重典”，“整治使峻法”，监管部门借股改之机强势推行证券法制建设。要利用公司法、证券法修改的最后时机，将证券监管对立法和司法的需求充分反映。尤其要加大对下列事项的打击力度:掏占上市公司资源、通过违规担保输送利益、通过恶劣关联交易输送利益、信息披露不及时不完整不真实等引致欺诈。在民事责任、刑事责任、诉讼程序方面动真招儿动狠招儿。最为重要的是，要将证券违法的举证责任交给犯罪嫌疑人。法制大旗举得高，监管就有威严成本就低。法制这根支柱立起来，才可能改变长期的被动监管博弈窘境。
上市公司国有股权运营与管理模式将更新
股改后国有股权管理要解决两个重要问题，一是国有股权市场化管理的人格化代表的确立。二是国有股权运营的授托化、专业化行使。改变国有股权行政化管理和非公开市场化运作，这是国有股权管理面临的最大挑战。
从总体上讲，应当确立国有股权战略性、价值增长型的长效型管理模式。在确立国有股权运管的新模式之后，国有股东和实际控制人对上市公司国有股权管理应遵循几条基本规则:一是支持上市公司的资产业务独立完整，不做同业竞争，减少并规范关联交易。二是主动支持和改进上市公司治理，发挥公司治理在价值创造、管理创新和信用累积方面的积极功能，促进上市公司朝“正规军”发展。三是尊重公司法人财产权，不以任何方式索取法人财产，关键是资产占用、关联交易两个环节，恪守规则底线。四是恪守信用独立原则，绝不伤害上市公司信用，避免信用担保的危害。五是尊重竞争规则产生的董事高管，董事高管依法、自主开展经营决策。六是尊重上市公司信息披露的规则，保障公司信息的披露公平。
对于上市公司的资本运作，资本效率是最高的经营效率，资本效率的基础在于投资组合的效率。可以讲资本运作的境界是无限的，以下几条似乎可视为“铁律”。一是保持合理的股本规模、债务资本规模及其平衡。二是防止紊乱的股本联姻。三是杜绝或有负债、或有资产，保持公司资本运作的透明度。四是限制投资性公司或壳公司。五是平均资本收益率维持均衡。六是保持合理的债务率，优化债务资本结构。七是保持适度的资产规模和净资产规模，节食减欲，消肿减肥。八是保持必要的控制权空间及控制权成本。九是积极利用股本进行战略性扩张，恰当运用回购增持的资本手段，积极利用股权支付手段谋取收购兼并的效益。 |
| 共 4 页 [ 1 ][ 2 ][ 3 ] 4 |
|
|
|
【设为首页】【加入收藏夹】【收藏到 网摘 博采】【评论】【推荐】【打印】【大 中 小】【关闭】
|
| |
|
|
|
|
|
| |
|
|
|
