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电子通信行业从低谷中温和复苏

www.cnfol.com 2005年10月17日 10:58 世纪证券研究所

　　半导体：调整周期中复苏

　　由于下游笔记本电脑、彩屏及拍照手机市场饱和度提高、增长速度下降，对上游半导体需求增速下降，另一方面，半导体新增产能持续释放，供需矛盾加剧，因此，2005年半导体景气度较上年明显下降，不过总需求依然保持低速增长，预计增长率约为5%－6%。与上轮深幅调整周期相比，本轮半导体周期调整温和的多。

　　从月度看，全球半导体行业于2004年7月增速已开始下降，景气渐趋回落，全球半导体产能利用率从高点回落，2005年1季度，景气达到低谷，半导体产能利用率降至84.8%。2季度半导体景气开始温和回升，产能利用率上升至88.8%，5月份，全球各大权威机构均将半导体增速由接近零小幅上调至5%－6%。

　　2005年半导体行业处于景气循环周期低谷，据WSTS预测2006－2007年，半导体将进入新一轮增长周期，增长动力是平板电视、汽车电子以及未来可能形成广泛需求热点的3G。　

　　近年来国内半导体行业增长速度远远高于全球平均水平，作为市场容量大、人力成本低的发展中国家，中国将继续吸引全球电子产业向中国转移。虽然国内半导体产行增值税退税政策取消，但国家对半导体产业的支持态度不会改变，推出或即将推出一系列包括出口退税率、所得税、专项研发资金等方面的替代支持政策。我们认为，未来相当长时间内，国内电子产品之上游半导体产业增长速度均会高于全球平均水平。

　　PCB(CCL)：行业景气回暖

　　下游电子产品需求增长速度放缓、竞争激烈，而上游CCL的原材料成本居高不下，上下游双重挤压下，导致PCB(CCL)行业盈利处于低谷期。CCL主要原材料包括玻璃布、环氧树脂、铜箔，2005年玻璃布价格从高点渐趋回落，环氧树脂(作为石油下游产品，价格与石油同向波动)、铜箔价格趋于上升，原材料总成本居高不下。

　　从季度看，PCB(CCL)行业景气处于回暖之中，我们可从作为全球PCB(CCL)主要产地的台湾地区的主要厂商的收入增长速度2季度以来处于上升趋势印证这一观点。由于下游产品相同，未来PCB(CCL)周期与半导体周期基本一致。

　　TFT-LCD面板价格缓慢上升

　　由于全球TFT产能陆续释放，供需矛盾加剧，2004年下半年TFT面板价格出现深幅下跌，从2004年上半年的290$下跌至2005年2月的152$，跌幅高达47.5%。液晶面板价格深幅下跌引发了全球液晶彩电需求大幅上升，预计2005年全球彩电销量将达到约1900万台，较上年增速超过100%，加上液晶显示器、NB增速上升，TFT面板价格因此逐步走出低谷，呈缓慢上升趋势。

　　随着下游需求持续上升，下半年消费旺季到来， TFT面板价格将继续呈L形回升。由于TFT产能继续释放，全球TFT行业总体仍呈供过于求状态，液晶面板价格仅为反弹，预计17英寸面板价格反弹高度为180$-200$。

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