机构盛宴
新股将成机构盛宴
2005年即将远去,预想中的行情转折并没有在这一年真正到来,于是,2006年被寄托了太多的希望,那么,这些希望能成为现实吗?我们不妨借本栏目来了解国内最具实力的机构对2006年股市的看法。
展望2006年沪深股市,国泰君安证券研究所认为,一旦明年恢复新股发行(IPO),A股市场将结束边缘化。投资者可以从新股发行和上市公司并购中寻找投资机会。
全流通发行冲击有限
国泰君安在2006年投资策略报告中指出,在明年沪深股市全流通格局基本形成的背景下,一旦新股发行开闸,A股市场将恢复对优质企业的吸引力,结束边缘化。从整体上来看,新老划断,即首次公开发行股票的公司不再区分上市和暂不上市流通的股份,不会对现有的估值体系产生冲击。
国泰君安用实证分析论证了以上观点。2004年11月至2005年11月,在香港交易所发行了61只新股,发行加权平均市盈率为11.12倍,目前这61只股票的二级市场市盈率为12.72倍,相对于新股发行价的溢价率为14.35%。而在内地市场,以今年前三季度业绩为基准,目前A股的动态市盈率为16.94倍,截至2005年11月16日,已完成股改的G股板块的市盈率为9.53倍,已经完成所有股改程序的股票市值占比16.83%。对于还未进行股改的公司,如果按照平均10送3的对价预期,股改后A股总体市盈率可以降到13.41倍,如果按照平均14.35%的溢价率来测算,A股模拟测算的发行市盈率为11.73倍,和港股的发行市盈率相近。
寻宝IPO
国泰君安判断,明年新股有望恢复发行,这将给投资者带来机会。
通过对境外市场新股投资的收益率统计,国泰君安发现,如果投资者在新股发行阶段就全力介入,将会取得较为可观的收益。纽约、韩国、新加坡市场在新股发行阶段介入的投资收益率分别为8.3%、45.9%、6.3%。而如果在新股上市阶段介入新股,投资者的收益率就难有保障,甚至可能会出现亏损。纽约、韩国、新加坡市场新股上市以后介入的收益率分别为-6.9%、0.1%、-2.2%。
因此,国泰君安建议,机构投资者参与新股投资,可在发行阶段全力介入,上市后有选择介入。如果希望取得高于平均水平的收益率,还需要在行业方面有所选择。从香港市场分行业的新股投资收益率来看,黑色金属、房地产、其他制造业、运输业、电信业、油气服务业、多用途机械行业的新股投资收益率居前。
缩小投资目标
国泰君安判断,明年市场的热点必然会集中在少数板块上,投资者应缩小可选投资标的范围,适度集中投资。从具体行业看,基础设施、交通运输、新能源和新材料、先进制造业、航天航空、电信等行业固定资产投资有望获得政府的大力支持,由此会带来一定的投资机会。另外,由于规则的设置,正股发行权证等金融衍生产品的行为将在某些特定时段,如备兑认购权证上市前、认沽权证行权日前,加大对正股的需求,从而产生套利可能。
"A股市场不再是漂浮在半空中的悬河",国泰君安指出,目前,境内外证券市场估值水平已经基本接轨,而制度基础的夯实更是极大增强了境内市场的投资吸引力。
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(2005年12月13日 06:50 上海证券报 李剑锋) |
