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权证骑虎难下 |
| www.cnfol.com 2005年12月17日 09:07 中金在线 |
而更根本的原因，正如耶鲁大学管理学院金融学教授陈志武所指出，中国历史上货币金融创新一直非常发达，证券类创新落后；而西方社会在证券创新领域里总是走在前面。因为证券类金融创新的作用跟货币金融创新非常不同，更多的是帮助民间社会自发地作资源整合、风险规避和风险配置。随着政府干预市场的减少，对证券类金融创新的需求越来越大。这个金融创新所依赖的社会制度环境，是民间社会要有足够的空间。
循着陈志武教授的思路追问下去，在证券类金融创新当中应该给市场多大的空间？还是全由政府说了算？
有研究员表示，完全是民间力量推动的证券类金融创新是金融市场发展到较高阶段的产物，新兴工业化国家和地区还做不到这一点。从实践来看，台湾、香港地区的金融创新都是管理者与市场参与者合作的结果。
但无论如何，本次权证危机已经把证券类金融创新的发展路径问题摆到了桌面上：到底是要市场主导，还是行政主导？
期望仍存
尽管存在诸多问题，但市场仍对以权证为代表的金融创新寄予期望。
一位券商研究部主管说：“推出权证是个好事，投资者对新产品有很强烈的需求。虽然目前显得有些混乱，但从长远来看是市场发展的必然。”
许建强表示，权证价格的大幅波动在市场形成初期往往不可避免，即使在香港市场，权证也经常出现暴涨暴跌的情况。只要市场接受这样的价格，它的存在就是合理的。
杨国平则说，任何市场在规模小的时候，投机成分都比较大，随着市场壮大，投机机会将会越来越小。例如1998年封闭式基金刚推出时也被炒过，曾经有过溢价140%的纪录，而随着更多封闭式基金的发行，溢价越来越小，现在平均折价率已经到30%了。
市场普遍把上证ETF50权证的推出看做一个新的开始。
“世事难料，如果ETF50先出来，大家对权证的认识要理性得多。” 许建强说。
作为第一只不带股改概念、完全意义上的备兑权证，50ETF权证备受瞩目。天相投资研究员范向鹏表示，50ETF权证的推出将对市场产生两重效果。一方面，它的推出可以达到权证市场扩容的效果，起到稳定权证价格的作用。另一方面，将对上证50成份股的股价有一定支撑作用。
此外，50ETF权证的推出将加速分化不同股票之间的走势。以基金为代表的机构投资者将更多关注50ETF及其权证；游资和中小投资者也会将部分资金转向50ETF权证，进而间接支持上证50成份股的走强。
葛新元认为，50ETF权证的推出不但不会造成市场失血，而且会吸引更多增量资金介入。他表示，国信证券对指数权证的准备工作正在紧张有序地进行，未来像股票挂钩票据等金融衍生产品，将陆续应用于A股市场。
针对50ETF权证上市再遭暴炒的猜测，许建强认为大可不必担心。据他估计，50ETF权证将很快达到数十亿甚至上百亿份额，很难投机。
一位研究员建议，将50ETF权证的行权期限大大缩短，则权证价格波动更能反映市场各方对未来大势的判断，资金操纵现象将大大减少。
名词解释
权证：是证明持有人拥有特定权利的契约，持有权证的投资者有权在到期时(或到期前)以约定价格买入或卖出特定证券(或以约定价格收取结算差价)，权证中约定的股票被俗称为“正股”。
权证大事记
6月29日，宝钢股份宣布股改方案，其中提出，将向流通股股东每10股赠送1份认购权证，宝钢成为首家将权证引入股权分置改革的公司。
7月18日，沪深交易所正式发布了《权证管理暂行办法》，为权证上市提供了制度保障。
8月22日，宝钢权证挂牌上市，成为阔别9年后我国证券市场迎来的第一只权证。
11月23日，武钢认购权证和认沽权证同时上市，上市后连续3天双涨停。
11月18日，10家创新试点类券商获准创设的武钢认沽权证共计11.27亿份正式上市。本次获准创设的权证品种均为认沽权证。 |
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