联合证券有限责任公司 王蕴珏

　　截至11月底，全球已完成并购交易2.48万宗，总额20590亿元美元，去年同期交易2.0888万宗，总额17360亿美元，按年升19%；在全球并购市场中，增长幅度最多是亚太区市场，中国则屈居日本之后，今年首11个月的交易额为438亿美元，1279宗跨境及境内交易。

　　国内并购活动中约20%集中于金属及钢材行业，而15%则集中于国内电讯行业，7%则在房地产行业中。

　　上市公司中，2005年收购兼并案包含股东大会已经通过和已经实施的总共为319起，涉及金额大致为221亿元，其中超过1亿元的有62起。已实施公司的平均市盈率为42.68倍，A股平均市盈率为45.84倍。

　　2005年上市公司的收购兼并案中的几个现象，一是国企兼并成为2005年的重头戏。国资委表示加快培育80至100家大型央企，通过并购重组，原来的198家央企完全有可能减至30至50家。面对中国加入WTO的挑战，央企在面对国际市场的竞争下，解决许多行业的深层次结构问题已到了关键时刻，例如资产总额近700亿元的中国交通建设集团有限公司近期在京组建。

　　二是私有化成为2005年上市公司兼并案中的亮点。中石油今年要约收购旗下三家上市公司。而中铝准备收购焦作万方的整合回购计划也在市场的期待之中；至于中石化，无论是先股改后私有化还是先私有化后股改，都不会改变其私有化计划。

　　三是市场的低迷给收购兼并提供了条件。如果要进行上市公司收购，时机是非常关键的。截至12月19日，上证指数比2004年同期下跌14％左右，沪深300指数则下跌10％左右。同时，上市公司经营业绩也在2005年出现下滑，据统计，沪深两市全部A股每股收益前三季度同比下降了21％，每股净资产前三季度同比下降了9.5％。股价的下跌、财务数据的下滑，使得一些收购的成本极低，为收购兼并提供了优良的时机。

　　四是股权分置改革促使并购活跃。股权分置改革势必带来两个结果:股价普遍走低和股权重组兼并活跃。前者股票买入价越低，上市公司派现率就会越高，从而上市公司的投资价值也相应提高；后者因为全流通后筹码开放，吸筹、控股相对容易，必然导致上市公司股权重组、兼并的活跃。我们认为，国内并购活动会持续增长。新的时期，股权分置改革将为我国上市公司收购兼并带来非常大的空间。