□特约撰稿 杨文年

    豆粕和豆油同作为原料大豆的两个制成品,其相对价格间的变化具有一定的平衡关系即某一品种的趋强或者趋弱将会影响到另一品种的相对趋弱或者趋强,大豆压榨企业正是依据这样的平衡关系来调节生产进度及销售价格的,同时豆粕和豆油间相对价格变化的差异性也为投资者在这两种商品间进行跨商品套利提供了机会。

    通过近几年来芝加哥期货交易所(CBOT)市场豆粕与豆油的比价关系可以看出,两者间的价格关系之比大体维持在7~10.5之间,当比价在7附近时显示豆粕的价格与豆油的价格相比被相对低估,当比价在10.5附近时显示豆粕的价格与豆油的价格相比被相对高估,当豆粕与豆油间的比价处于两个极端区域时,市场的调节功能将会促使两者间的比价关系恢复至正常水平从而为投资者带来潜在的套利机会。

    5月上旬这段时间以来,CBOT豆粕与豆油间的比价处于6.88~7.11区间窄幅波动,市场显示豆粕的价格相对豆油的价格被明显低估,而5月初以来,随着豆粕市场基金空头的回补,豆粕价格出现了强劲的反弹,前期粕弱油强的格局已经出现扭转的趋向。CBOT市场买豆粕抛豆油的套利机会正在形成,至于获利头寸如何出场则情况较为复杂,需依具体市场情况以及交易者的交易习惯而定,笔者建议可在盈利的情况下分批离场为宜。需要指出的是,上述套利机会分析源自于传统的市场经验,近年来国内外期货市场的走势屡有对传统经验的颠覆,上述套利交易同样需设置止损点位,也即当豆粕与豆油的比价低于传统的最低位6.6时需止损。