煤电联动如箭在弦

    虽然发改委关于电价何时上涨的消息仍未发出,但是,近日关于煤电联动的传言却甚嚣尘上。

    有媒体报道说,国家发改委决定自5月1日起全国销售电价平均每度涨2.52分。虽然发改委和电监会都立即对此消息作出了否认,但是在一些电力行业分析人士看来,此次电价上调2.52分也许并非谣传,很可能是发改委拟订中的草案被提早曝光。

    一位接近电监会的人士告诉本报记者,煤电联动的方案已经由发改委价格司制定完成,此方案将于近日上报国务院,至于何时电价上涨,涨幅多少只能等发改委的通知。

    据业内人士透露,此次煤电联动的测算,仍然以“成本定价”的原则进行,即根据成本上涨的幅度,测算出上网电价上涨的幅度。但与上轮煤电联动不同,此次测算中不仅考虑电煤涨价的因素,还涵盖了运输涨价、排污费、脱硫机组电价、电网建设基金等因素。其中,电网建设基金加价幅度为0.003元/度。

    与此同时,终端电价联动的方案也已在讨论中。如果方案最终获得通过,煤价、上网电价与终端电价将形成一套完整的传导机制；煤价的上涨超过额定的幅度,将可能引发电价的连环上涨。

    申银万国证券研究报告指出,煤电联动并非空穴来风。发改委可能已上报了二次煤电联动方案,包括电网建设基金和库区移民基金,销售电价上调2.48分左右,发电可能上调1.60分。如果该方案能够通过,对发电企业影响程度将高于市场预期,预计6月初颁布的可能性较大。

    专家认为必须尽快实施

    在很多电力专家看来,二次煤电联动已经到了必须尽快实施的地步。在日前召开的“2006年一季度全国电力供需形势新闻通气会”上,中国电力企业联合会秘书长王永干介绍说,目前综合电煤价格已经上涨8%,远远超过半年前煤价上涨5%的煤电联动条件。

    中信建投证券研究所殷亦峰认为,如果第二次煤电联动不确定,老电厂利润将下降38%左右,加上新增机组,企业利润下降29%左右；如果实施第二次煤电联动,上网电价平均每度提高1.30分,老电厂利润下降26%左右,加上新增机组,企业利润下降15%左右。

    在殷亦峰看来,由于目前市场煤炭价格处于下降趋势,合同电煤上涨10%左右,综合煤炭价格大约上涨5%,如果上网电价平均每度提高1.6分,老电厂基本上可以保持利润不变,加上新增机组,企业利润提高10%左右；如果上网电价平均每度提高2.42分,老电厂利润提高5%左右,加上新增机组,企业利润提高20%左右。

    王永干称,2005年5月1日实施的煤电联动在一定程度上保证了发电企业的利润,但第一次煤电联动仍有吨煤13元的燃料成本无法在联动电价中消化,加上近一年的煤价上涨和煤质下降、近期铁路运价上调、资源费上涨等因素,以及发电利用小时数下降和新机组的投产,发电企业的利润空间已经非常微小。

    催涨上市公司股价

    煤电联动或成为一些电力公司股价上涨的催化剂。光大证券研究报告认为,电价是影响电力公司效益最重要的因素之一。煤电二次联动是电力板块活跃的催化剂,将带来电力企业的效益恢复性上涨,从而引发电力板块的整体反弹。

    而湘财荷银认为,煤电联动将提高火电公司的盈利水平,从而成为推动股价上涨的直接动力；而水电行业由于受电力供求关系的影响较小,利用率几乎不受影响。

    电力分析专家还认为,由于各地区煤电价调整的幅度相差较大,二次煤电联动期内,东北、华南地区煤炭和运输成本上涨较快,预期电价上涨幅度可能高于全国平均水平。

    目前电力板块的市盈率水平,相比国外成熟市场有一定低估,优秀火电上市公司的市盈率水平只有13倍左右。实行市场定价,发电市场就会形成竞争格局,电力公司不可避免地面临价值的重新评估。

    北京首放认为,具备较强盈利和分红能力的电力板块,其合理市盈率应该在20倍左右,优势企业应该获得更高的市场溢价。电力板块后市有望走出持续的价值回归行情。