11月6日，中央电视台援引国家外汇管理局的数据报道，中国外汇储备超过1万亿美元，成为全球最大的外汇储备持有国。值此重要时刻，关于外汇储备如何加以应用的讨论成为各界关注的焦点。

　　


　　适度减少中国企业海外上市

　　 《中国经济导报》报道，中国人民银行货币政策委员会委员樊纲表示，通常所说的外汇储备过高的风险是美元大贬值所带来的风险，而他认为在目前外汇基本管制、资本账户基本封闭的情况下，风险不会特别大。一旦美元贬值，如果人民币也跟着贬值，将不会受到很大损失。

　　他指出，真正的危机是迄今为止所知知识所处理不了的事情。长期“双顺差”所导致高额的外汇储备持续增长。在过去容易导致危机的财政赤字、通货膨胀、财产泡沫、制度不完善时过早开放金融市场所带来的风险四个方面，中国都控制得比较好。故通过以前发生的各种危机所得出的经验教训都不适用于中国现在的情况。

　　樊纲强调，虽然他也同意企业到境外上市，借助境外市场制度监管中国的企业，但一方面是一万亿美元的外汇储备，另一方面又由于最近几年中国企业境外融资的增长速度特别快，所以樊纲建议应适当减少中国企业在境外上市的比例，在境内上市的比例多一些，“要更多的想如何利用我们的储蓄，我们的资产，甚至可以思考现在让外国企业到中国借钱。”他说，制度不完善的国家，资本流入的最好形式是直接投资，资本外出的最好形式就是借款。

　　樊纲还建议，可以通过提高农民工的社保，适当提高劳动成本，促使出口和进口关系有所转变，以成本结构的调整来推动企业向更高层次转变。“这也有利于解决社会差距拉大的问题，有利于解决内外不平衡的问题，有利于构建社会的和谐。”

　　用外储解决社会突出矛盾

　　《21世纪经济报道》发表国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌的文章说，外汇储备是出口企业出口所赚外汇卖给央行，央行在买进外汇、卖出人民币的同时，形成了外汇的储备。即经上述交易，央行在国内多投放一定货币的同时，又代表国家多储备了一定的外汇。此时人民币在国内运用，而外汇本身却独立于国内的经济运行，被央行在国际金融市场上用于保值增值。

　　由此看，只要央行采取的包括对冲操作的货币调控手段是有效的，即国内的货币供应增长适应了一定的经济增长速度，那么因外汇储备增加的部分货币供应不会直接影响经济的稳定发展，不会引起通货膨胀。在此前提下，至于超适度的外汇储备由谁运用？已不是纯经济范畴的讨论，而是法律和政治范畴的讨论。因为外汇储备本质上是国内经济体创造的，只要政府在增持一定外汇储备的同时能确保货币供应合适和物价基本稳定，国内经济体的利益并未受到任何损害。从法律层面看，在中国法律方面没有障碍。前一时期由国家外汇储备注资解决中行、建行和工行的历史问题就是个例证。从政治层面看，用外汇储备解决国内经济社会不协调问题，解决民生问题，本身是代表国民的根本利益。

　　需重点说明的是：一、用国家外汇储备尽快解决国内经济社会的突出矛盾，不意味着放弃目前汇率形成机制等方面的继续改革，放任外汇储备无节制的增长。二、运用超适度外汇，前提是要确保货币政策调控的有效性，国内货币供应要适度，要确保物价和资产价格的基本稳定。三、运用超适度外汇，原则上是在海外运用，用于购买海外的财产和物资，而不是在国内运用，即通过“二次换汇”增加国内的货币供应。

　　“搞笑”建议来自海外

　　《经济参考报》报道，中国巨大外汇储备也引起了世界关注。来自国外的建议不一而足。

　　欧洲和美国的金融机构都向中国的巨额资金投以热烈的目光。这是因为，如果中国追求高利润，将外汇的剩余部分用于存在风险的债券投资，这些金融机构通过受托来操作，就可以获得巨大的商业机遇。

　　一些专家建议中国用庞大的外汇储备购买石油和黄金等大宗商品，另一部分经济学家则建议中国把外汇储备投向公共领域。

　　花旗银行一份报告也建议中国把外汇储备投向社保基金及医疗系统，改善目前两项保障的庞大资金缺口，以此加强消费信心，从而减少储蓄的比例，释放购买力。

　　美国《商业周刊》杂志则“借”渣打银行资深经济学家斯蒂芬·格林的文章为中国“出谋划策”，内容包括每年花20亿美元引进两万名外籍著名教师到中国大学任教，花20亿美元在中国大城市市郊为低收入者建房等等。剩下的一些建议看起来则有点“搞笑”，他建议中国花5.05亿美元引进30名世界著名足球明星分布到中国15个一流球队，并引进50名外国教练等等。

　　耶鲁大学国际贸易和金融学教授杰弗里·加滕甚至提出了中国可以引入推行类似“马歇尔计划”那样的大胆理念，即拨出部分外汇储备，把捐赠资金用于支持联合国的千年发展目标计划。他说：“中国也许觉得这个计划的美国色彩过于浓厚，但它可以在上面打上自己的印记。”他还称此举将可以辅助货币改革等举措并减少中国受到的国际指责。

　　增加对美国蓝筹股的投资

　　《新京报》发表张明、何帆的文章说，目前关于如何使用外汇储备，流行以下几种观点：用外汇储备对国有银行股份制改革注资、用外汇储备填补社保基金存在的空缺、用外汇储备构筑战略性石油储备和黄金储备、用外汇储备引进先进技术、成立投资公司代理运营富余的外汇储备(类似于新加坡的淡马锡)、通过QDII来促进国内外汇储备的流出等。

　　笔者认为，应该慎重对待以上建议。将外汇储备运用于国有银行改制和社保基金注资，属于公共财政范畴内的转移支付，而外汇储备是由贸易顺差和FDI流入累积形成的央行资产，而且背后还累积了相应的央行票据债务，能否将外汇储备作为公共财政支出来源，从功能上和归属上还存在障碍。即使要实现注资，也必须以银行治理机制的改善和社保领域内的反腐败为前提。

　　如果中国大量购买原油和黄金，投机者必然会趁机进行炒作，不知道成本高昂的原油储备和黄金储备对中国而言还有多大的意义。而诸如淡马锡等国有投资公司的运作存在很大的不透明性和暗箱操作，在不经过彻底审计之前，我们不能贸然相信淡马锡漂亮的收益数据。

　　QDII制度则更多的是促进民间外汇的外流，不能直接缓解官方外汇储备居高不下的状况。

　　所以，非常规的外汇储备使用很有可能带来意想不到的损失和浪费。目前最现实的方法，依然是实施外汇储备的币种结构调整和资产结构调整。在币种结构方面，应该适当扩大欧元资产和日元资产的比重；在资产结构方面，应该扩大投资于美国机构债和企业债的比重，并增加对美国股市上蓝筹股的投资。

　　外汇储备不能随意花费

　　《国际金融报》报道，中国人民银行副行长吴晓灵日前在谈到将外汇储备充实社保基金账户或者购买石油等物资等有关建议时表示，以外汇储备充实社保基金账户，这相当于无偿划拨的财政透支行为，这样是不行的；而其他机构要用外汇储备，需要拿人民币购买外汇储备，绝不能无偿划拨。

　　“尽管外汇储备是央行的资产，但支撑这一资产的其实是央行的负债。”有海外学者近来也认为，央行可以用美元来购买美国国债等资产，或者像过去一样换取大型国有银行股份，这与其他大型金融机构将所持资产用于投资的方式没什么不同。但央行将外汇储备用于政策性项目，则是另一回事了。“如此支出后，由于央行无法回笼等额的资产，央行资产负债表上的资产减少，而资产负债表上拥有购买美元等外币的负债依旧未变，其结果相当于央行在举债消费。”

　　而按照职责，外汇储备由央行负责运营管理，并要实现保值增值。吴晓灵还进一步解释说，近几年国有银行改革用外汇储备注资，并不是无偿划拨，“注资国有商业银行，是外汇储备的直接投资。从目前来看，银行改革上市后，增值幅度很大。”

　　在实际操作中，如果在国内投放外汇储备进行消费，也会造成外汇二次结汇和货币二次投放的问题：按照现在外汇管理政策，投放出的外汇，要由用汇单位卖给商业银行来换取人民币；而商业银行必须在外汇市场卖出这笔外汇来换取相应的人民币。而为了维护人民币汇率稳定等原因，外汇市场上多余的外汇最终还是只能由央行购买收回，这中间只是又多投放了一次人民币而已。这等于央行直接印钞票去消费，相当于制造国内通货膨胀。因此，外汇储备必须谨慎使用，不能随意花费。