本报记者深圳报道

　　12月6日中午13点03分，上证指数暴跌75点时，有人说出了一句话：“2007年是缺少安全边界的一年。”

　　几天前，在第四届中国投资基金论坛上，广发基金投资总监朱平提出了这个令人不安的观点，他说自己开始困惑：“2007年将是(买方)痛苦的一年。”

　　回想2006年6月，股改进入尾声时，兴业证券研发中心总经理孙国雄对记者说：“中国股市从来没有像今天这样安全过。”那时，上证指数只有1600点，不到半年，一切突然变了。

　　当上证指数仅用一年时间，就从1000点的底部重新站立在五年前2100点的高点时，未来何去何从，是萦绕在每个市场参与者心头的疑问。

　　估值迷雾

　　朱平的痛苦并非凭空想象，2000点之上，中国股市的许多投资者们开始和他一样面临疑惑。

　　12月1日上市的招商轮船(601872.SH)，发行价为3.71元，开盘价到了5.51元，当日收盘6.37元，涨幅高达71.6%。这才只是开端，在随后的三个交易日里，招商轮船涨到了8.48元。

　　招商轮船上半年的每股收益是0.15元，假设下半年每股收益翻番，全年每股收益达到0.45元，则现在的股价也逼近20倍市盈率。

　　如果说招商轮船的价格还在可理解范围之内的话，另一只次新股北辰实业(601588.SH)则彻底打破人们的常识，从11月9日到12月6日，20个交易日内，北辰实业的股价从3.78元涨到了8.91元，涨幅达136%，其三季度每股收益为0.076元，全年以0.1元计算，市盈率达到了80倍。

　　如果说，此前在银行股上涨过程中，研究机构们还能够以PB(市净率)估值代替PE(市盈率)估值，为招商银行、中国银行等股票的上涨寻找理由的话，那么，在80倍的市盈率面前，一切都显得苍白无力。

　　“我们发现一个现象，一些研究报告，11月份与10月份最大的区别，就是调高了估值，比如将一家公司的估值从20倍PE提高到25倍，其他的什么都没变。”海通证券研究所副所长吴淑琨说。“市场的狂热正在影响分析师。”

　　由此，不难理解为什么泰达荷银基金管理公司投资总监刘青山会说：“博傻游戏现在开始了。”

　　在刘青山看来，这场博傻游戏是这样开始的：新基金在建仓期，不必再考虑股价的合理性，而是尽快完成资产配置，尤其是配置热点股票，因为只要后面还有新发行的基金，那么这些后来者也必须进行相应资产配置。由此，股价上涨开始成为一场“击鼓传花”的游戏。

　　统计显示，11月认购结束的15只偏股型基金，合计募集了730.52亿份。这样的月度规模大大超过此前的高点——今年6月份464亿份的募集份额，并刷新了迄今为止偏股型基金月度募集资金量的最高值，源源不断流入股市的资金，使“击鼓传花”得以继续。