看空，看多，看晕？

　　被喻为A股风向标的QFII，似乎在这场多空搏斗3000点高位的“战场”上迷失了方向。

　　“QFII最近一个月交易特别频繁，卖出又买进，买进又卖出，多空的角色转换迅捷。”某QFII托管券商的负责人告诉记者，这种频繁的短线操作，丝毫不像QFII长期持有的风格。

　　1月31日，大盘十分诡异，全日下跌144点，报收于2786.34，冲击3000点再度铩羽。

　　3000点关口，市场究竟是继续上涨，还是回调至内在价值？

　　迷茫中市场争论激烈，多空博弈趋向白热化。

　　“QFII迷糊也是正常的事情，毕竟他们不是神。”这位负责人补充。

　　QFII从进入中国市场伊始，就给国内投资者带来了一种新的投资理念。注重价值、关注基本面的考察以及长期持股等独特的风格曾让国内投资者争相学习模仿，刮起了一股“QFII理念”风潮。

　　业内曾有“投资者看国内基金，国内基金看QFII”的说法。那么，随着100亿美金的QFII额度即将用尽，是到反思QFII的时候了吗？QFII的背后又有怎样的资金涌动？

　　频繁交易

　　QFII频繁交易的迹象始自去年7月。

　　“从去年7月份以来，QFII的换手率大幅攀升，不断向国内基金靠拢，到12月份时，QFII换手率甚至已经超越了国内基金。”上述券商QFII负责人向记者补充说。

　　另有几家券商的QFII负责人提供了类似的信息。

　　引起QFII交易频繁是什么原因，理性调仓抑或是与散户一般看不清大盘，怕踏空而频频短线交易？

　　一般而言，QFII频繁换仓有两种可能。第一是卖掉高估股票转而买2007年看好板块的理性换仓，第二是QFII看不清大盘而表现出不断做空做多的短线操作。

　　“QFII现在看不准大盘。”另一家QFII托管券商人士分析说。

　　实际上不少QFII已经开始唱空A股，纷纷发表看空A股的报告。摩根士丹利亚洲执行董事兼中国策略分析师娄刚在2006年底其发布的中，明确提出市场将在未来6个月内面临回调。

　　瑞银认为2007年将会是充满挑战、市场波动较大的一年。

　　在看空言论的建议下，QFII选择离场。但面对之前高昂的大势，QFII也有些迷茫，选择一会买进一会卖出短线操作，以防范下跌或者踏空的危险。

　　知名市场人士吴国平认为：“近一段时间，市场震荡的幅度特别大。对于QFII这种大资金来说，有一种高抛低吸的需求，在震荡的落差中寻找获利的机会；另一方面，QFII整体的资金并不大，不像基金那么庞大，进出比较方便。”

　　民族证券研究员李媛经过研究发现，去年下半年以来，不同类型的QFII之间的投资策略和操作方式开始逐步体现出差异性。其中，基金类QFII在操作上更加突出短线的特征。

　　东方证券分析师认为，不同额度的QFII在投资策略和操作思路上不尽相同，额度较大的QFII操作比较稳健，长期持有看好个股。以瑞银近几年持股的情况来看，其投资周期较长，尤其是核心股的持股时间更长。而规模偏小的QFII，更喜欢短线操作，体现出持股时间短、热点转换快、换仓幅度大的特征。

　　各家QFII均不约而同地强调他们的中长期投资理念，是在看好中国经济增长的前提下进行的价值投资。

　　但是，2007年以来，A股市场出现了大幅震荡，而QFII提前布局、目前已收益颇丰的大盘权重蓝筹股则出现了全面下跌。

　　结合近期外资机构普遍调低A股尤其是银行股的估值来看，近期大盘权重蓝筹股下跌、大盘出现剧烈震荡应该与QFII有密切关系。

　　“实际上，QFII从中长期向短线操作转变、进而操控股价的历史，在台湾、香港和韩国都曾经出现过。这从一个侧面告诫了中国的投资者，学习QFII先进理念的同时，也要认识到这种风格的转变，审慎研究QFII的资金动向，不可盲目模仿。”民族证券研究报告表示。