目前在华尔街风头最盛的PE———私人股权基金，是专做并购业务的，赚钱似乎不费吹灰之力。股市是一个虎狼出没的地方，股民好像是羊群，而私人股权基金，加上对冲基金，则宛如横冲直撞、入无人之境的虎狼

　　近来美国的私人股权基金如火如荼，2006年美国有322家私人股权基金，筹集了大约2154亿美元。私人股权基金中的布莱克斯通(Blackstone)集团是条大虫，其老总斯蒂芬·斯彻瓦尔茨曼(Stephen Schwarzman)成为2006年的风云人物。他做成的最大一笔收购交易是36亿美元。私人股权基金的胃口很大，只有超大型公司它才吞不下去。

　　目前私人股权基金全世界乱跑，尤其是在亚太地区乱跑。美国的克尔克兰德(Kirkland＆Ellis)律师事务所新近在香港开办分所，就是为了在最前线向私人股权基金提供及时服务。该所的客户在韩国、泰国和中国都有业务。私人股权基金的大本营在美国，但对我国的影响不小，在我国搞并购业务的外资，许多就是所谓的私人股权基金。

　　穿新鞋走老路公司首次公开发行是很赚钱的，公司上市可以点石成金，一夜之间造就很多富翁。但符合上市条件的企业毕竟有限，并非取之不尽，用之不竭，企业成长速度再快，也快不过其上市速度。企业通常需要成长几年或十几年之后才能出栏上市———和养猪是一个道理，而上市的程序半年内即可完成———比杀猪还是要慢一些。企业出栏也有快的，网络公司的所谓概念股就热了一阵，但以次充好，揠苗助长的做法终究不能长久。投资者终有疲倦的时候，而且概念本身也不可能天天产生。

　　公司上市业务减少之后，并购业务就成了主导业务———没有办法，我们这个时代游资太多，闲钱太多，有钱就要折腾。并购兴盛的时候，私人股权基金也必定兴盛———私人股权基金就是专做并购业务的利器。私人股权基金收购企业，经常是先将其退市，然后高价出手，牟取差价利润。接手的买家可以是业内的一家公司、另一家私人股权基金，也可以将企业在证券交易所上市。私人股权基金收购企业之后，通常会放在手中一段时间，最长的也有等待十年后再出手的。

　　并购业务美国1980年代末也有过一次高潮，私人股权基金也是主打角色。但这次并购业务的交易额更大，现金成分也更多。1987年并购交易一般是93％举债，7％的股权，而2006年并购买交易一般是33％的股权，67％的举债。2006年收购价的60％是以现金支付，而2000年收购公司，平均只支付29％的现金。

　　今天私人股权基金还有一个特点，就是其总部设在欧美，但资金的来源和资金的投向，很大一部分是在海外。以美国为例，2006年并购业务所需要的资金50％来自美国境外，而收购交易每12笔中就有8笔就在美国境外。而在1980年代，私人股权基金的并购业务基本都在美国国内。自2005年以来，全球以亚太地区为投资目标的私人股权基金已经高达350亿美元。

　　不过，私人股权基金的并购业务也可能有负面，杠杆收购就有负面。杠杆收购就是买方大量举债，用于收购目标公司，收购完成之后再以目标公司的收入或资产还款。这样一来，目标公司通常负债累累。如果风云突变，市场不景气，企业利润大幅下滑，公司便会陷入困境。还有一种情况，是以发放股息的方式将被收购公司掏空。Baine Capital Fund收购KB Toys公司的股份之后，掌握了约为1800万美元的股权，但操纵公司后分得大量股息，金额达8500万美元。

　　本是一家人

　　除了收购之外，私人股权基金还有什么绝活？私人股权基金自称有管理人才，可以把企业盘活，死的盘活，瘦的盘实，催肥增值后再将其出手卖个好价钱。2004年，布莱克斯通以6.5亿美元的价格收购了德国的大企业Colanese，将其从法兰福克股票交易所退市。九个月之后，布莱克斯通又把Colanese放到纽交所重新上市。重新上市后，仅现金布莱克斯通就获得30亿美元，还不包括其所持有的Colanese股票。但业内也有人认为，布莱克斯通赚钱并不全靠自己的辛勤劳动。布莱克斯通收购Colanese时就将价格压的很低，而布莱克斯通之所以能够得逞，是因为高盛出具了一个“公平意见”，说此价合理。高盛因此而获得了巨额回报，仅咨询费就得到2100万美元。

　　在股市的并购买运动中，私人股权基金与券商走的很近。私人股权基金为券商的业务提供了广阔天地。反过来券商也为私人股权基金竭诚服务。高盛直接掌握了一支103亿美元的基金，可以迅速出手，为公司并购提供资金，深受业内欢迎，因为高盛动作快，而且保密工作做的好。私人股权基金股票交易，券商作为经纪人收取手续费；私人股权基金经过券商贷款要交钱；私人股权基金搞并购，券商收取咨询费；私人股权基金拍卖资产，以现金偿债，券商还又要收费。最后，私人股权基金又将所购得的企业重新上市，这时券商又要收取承销费。