伦敦金属交易所期铜市场本周受库存继续下降及实货买盘推动而上扬，周四报收于7400美元，较上周大幅上涨。受此影响，上海市场大幅跟涨。

　　Bernstein Research分析师Andrew Keen认为市场可能太过关注LME库存的小幅下降，而非整体的交易所库存，后者在第一季有所上升，因上海期价的高企将金属引向中国。LME注册仓库铜库存周四为178975吨，略微高出年初时的水平，但只是五年前的四分之一左右。一COMEX场内交易员预计本周上扬后，会出现一些下调走势，但估计落袋为安的投资人并不希望过度打压市场。

　　虽然交易商关注于低库存水平，以及来自新兴市场的强劲需求前景，但一些人认为市场涨势已过度。本周投资人将较为关注周五出炉的美国3月就业报告，可能为利率前景提供线索。

　　我们认为国际铜市连续上涨，主要是基于伦敦铜库存不断减少、较预期为佳的美国数据、季节性买盘和对中国强劲需求的期望带动，但由于上涨过快，不少市场人士也担心随时可能出现修正。

　　基本面上看，LME铜库存的持续下降、我国铜进口的增加和美元的大跌是导致本周国内外铜市保持强势的主要原因，LME铜库存在本周继续下降。同时，现货与三月期价呈现逆价差结构，升水稳定在70美元。

　　低库存高升水的多头格局再度出现。目前伦敦的现货升水保持在60—70美元，但现货升水在4月初的期权日之前会缩减到30美元左右。这主要因为：第一，铜价自5230美元上涨以来，技术上有回调要求，触及6800美元之后上行阻力渐大。从趋势和摆动指标看，价格将回撤至6300-6500区域进行调整。第二，4月份的看涨和看跌任何一方期权的持仓量没有出现大规模增长，因而期权到期时价格可能较为平稳。第三，从CFTC持仓结构上看到，那些传统型基金出现买入迹象，空头并没有回补。

　　我国海关公布了最新的2月精炼铜进口数据，数据显示我国2月精炼铜进口同比增加177.9%，这是继1月后的进口量再次大幅增加，从而加大了市场对我国需求回升的预期值；另外，美元近期的大跌以及多位重量级人士担忧美国经济的衰退言论也在一定程度上对铜价起到了提振作用。此外，投机者抛空的期铜仍然处在高位，目前持仓量达到23万吨，低于记录高点30.4万吨。空头进一步平仓将增加期铜的上涨动力。从目前伦敦与上海比价关系中可以看到，进口国际铜根本无利可图，国际铜市的挤空程度将会视中国消费程度而定。

　　全球金属统计局(WBMS)称今年1月全球铜市场盈余为6，000吨，2006全年的铜盈余为27.7万吨。1月精铜产量为149.8万吨，较2006年1月上升5.9%，使用量则上升0.5%至149.2万吨。该机构还说，主要消费国中国在今年1月使用了38.7万吨铜，而去年同期为28.8万吨。国际铜业研究组织(ICSG)在其最新月报中称，2006年全球精铜产量超过消费量361，000吨，2005年时消费量比产量多出107，000吨。ICSG称，2006年全球精铜产量为1，738.4万吨，而消费量为1，702.2万吨。

　　秘鲁1月铜产量达到6.39万吨，年比下滑7.3%。国家统计局公布中国2月铜产量同比下降4.8%至222，000吨。统计局数据显示，中国1-2月铜产量下滑1.8%至444，000吨。中国海关公布数据称，中国2月精炼铜进口同比增加177.9%，至148，679吨。海关并称，2月原铝出口下降60.6%至23，596吨。

　　总体来说，随着需求旺季来临，库存开始下降，再加上中国的铜铝海关数据利好，基本金属将受到良好支撑。另外，基本金属市场对中国央行调升利率27个基点的消息的反应相当平淡。预计基本金属价格会进一步走强。