上周沪深股市大幅震荡，沪市综指百点以上的震荡已司空见惯，长阴长阳交替出现，空头略占上风。自“5·30”以来，大盘明显进入了中期调整阶段，只是随后的反弹幅度之大超出笔者预料，但这更肯定了大盘是强势的论点。目前的震荡在预料之中，正是笔者前期所说“阻尼震荡”中的第二波杀跌，其低点不可能低于3404点。　　

　　问题是，大部分股票跌幅远远大于指数跌幅，当市场上充满亏钱效应的时候，恐慌气氛就出现了，甚至不少人已开始怀疑牛市是否结束。牛市的基石是人民币升值预期以及股改后大股东提升股权价值的动力，如果说现在汇率已无法再升值，或整体流通盘占总股本半数以上，那笔者认为牛市能否继续值得质疑，然而这种情况目前并未发生，牛市的基石仍然很稳固。　　

　　基本面上，有两件事情困扰着大家：一是特别国债的发行，二是减征或停征利息税。两者对当前泛滥的流动性并无特别紧缩的作用，市场利率只要保持在4％以下，对股市并无妨碍。但是，当市场大部分人认为这些事情会对股市有负面影响，那么市场短期内的走势会符合大家的预期，从中线来看市场一定会自我纠偏。而QDII的发行也不会像市场想象的那样，在港股出现连续暴涨后，考虑到汇率风险，QDII的吸引力也不会很大。　　

　　总体来看，现在的调整只是牛市中的一次中期调整，目前已进行过初步下跌和第一轮反弹，随后将是一个震幅逐步收敛、成交逐步萎缩的过程。在这个过程中是最忌讳追涨杀跌，如果说前期管理层不断提醒大家“买者自负”是很及时的话，那么笔者在这里要呼吁投资者注意：牛市里更要记住“卖者自负”。就指数而言，创本轮调整新低的概率极小，在极度恐慌的时候抛出股票是不明智的，一旦卖在地板价上，投资者后市将信心全无，不知从何做起。　　

　　当然，个股分化仍是残酷的事实。那些ST股、亏损股尽管已连续跌停，但恐怕离启动行情还为时很远。那些股价极高的基金重仓股由于前期涨幅远落后大盘，出现补涨的概率很高，事实上不少股票已经创出了大盘指数在4335点的历史新高，并保持着完美的上升通道。而一批股价在十几元的中价股，跟随市场的恐慌节奏被打得面目全非，他们中间不少是细分行业的龙头，是下半年能翻番的大黑马，投资者若持有此类股票，决不能因害怕而随便脱手。　　

　　总之，投资者应看清楚手中股票质地，区别对待。在气氛极度恐慌的情况下作出任何投资决策判断都是不明智的，应远离市场，下功夫于大盘之外，在了解宏观及微观经济背景后再做有准备的投资。