从5月下旬至今，由于宏观经济的持续过热，市场遭遇了一轮又一轮的紧缩政策。三率齐动、上调印花税、加息、降低或取消利息税、调整出口退税税率、发行1.55万亿特别国债等等。虽然政府一再强调政策并非针对股市，但在漫天飞舞的利空传闻之中投资者最终还是迷失了方向，4300点犹如一道不可越逾的天堑横在各路人马面前，连续两轮的大幅下跌使得市场信心降至冰点。

　　还有多少利空可以期待？不少投资者摆出一副死猪不怕开水烫的姿态。在笔者看来，目前政府政策导向意图十分明显。上调印花税所造成的激烈振荡让有关部门始料不及，但是市场随后即展开的强势反弹力度更是超出管理层的预期，同时也强化了政府进一步抑制市场过热的决心，这也是我们所看到的在前轮反弹过程中紧缩政策频出的原因之一。

　　有人将这一轮的紧缩力度与若干年前的"十二道金牌"相提并论，政府如此不遗余力调控股市究竟意图何在？还会有更大的利空消息等着我们吗？笔者认为，在短期内可以预见的利空政策就是加息了，但就加息的时间表来说，至少要等到国家统计局公布上半年宏观经济数据之后才有可能。

　　事实上，比紧缩政策杀伤力更大的是投资者信心的缺失以及市场预期的转变，两轮下跌带来的结构性分化使相当一部分股票创出新低，个股的大面积跌停严重挫伤了投资者的积极性，无论是股票还是基金，每日新开户人数呈现急剧下降的趋势。存量资金外逃、增量资金观望，在赚钱效应全面弱化的情况下，市场预期正逐步发生转变。

　　在笔者看来，股指期货或许就是下一个更大的利空。市场已经清楚感受到政府的意图是希望在一个次低点推出股指期货，以减轻对市场的冲击力。上周中金所表示，股指期货的相关法规已经完备，这意味着期待已久的这一金融创新离市场已经很近了。

　　换句话说，政府调控市场也许更多是为推出股指期货创造条件。次低点推出、出台后还有一段做空动力，如果这样一种预期一旦在市场形成，作为一个理性的投资者，比较明智的决策便是在股指期货推出前回避风险。以往其他国家股市推出股指期货前指数大幅上涨，推出后大幅下跌，但并不改变原有趋势，这一规律很可能会在A股市场被打破。笔者认为，这种预期对市场的杀伤力更胜于紧缩政策。