建设银行(601939.SH0939.HK)昨晚发布上市公告书，公司此次网上发行的63亿股A股将于9月25日中秋节上市交易。

　　建行上周IPO发行了90亿股新股，发行价6.45元，扣除发行费用9.3亿余元，净融资571.2亿元，发行后全面摊薄每股净资产1.64元(按截至6月30日净资产加上此次净融资额，再除以发行后总股本2336.89亿)，每股收益0.2元(2006年净利润除以发行后总股本)。

　　在建设银行90亿新股中，网上发行63亿股，网下发行27亿股。网下发行部分的锁定期为3个月。

　　一、公司基本面分析 　在股改上市两年后，建设银行这家传统的批发银行，正在悄然发生着变化，记者来到了这家银行的一些基层网点，试图深入了解他们的变化。

　　变化于细微之处

　　"在业务转型和网点转型中，不仅要借鉴战略投资者美国银行的先进管理经验，还要结合国内的实际情况加以创新，把建行打造成一流的零售银行。"对于建设银行上市以后改革，建设银行广东省分行副行长王少先认为，最大的变化就在于从批发银行向批发和零售业务并重转型。

　　当记者来到建行广州天河直属支行时，记者惊奇于这家网点的变化。与一般的储蓄所、分理处不同，这家网点根据客户群体和银行产品功能的不同划分了自助银行区、大众服务区、理财服务区、客户体验区和贵宾服务区等5个功能服务区，打通存贷结算业务，实行分区服务管理。

　　在天河支行营业厅里，大堂经理永远是营业大厅内最繁忙的人，他不仅要为客户答疑解惑，还要为办理复杂业务的客户取号，指引客户办理业务。与天河一样，登峰、江门、佛山先后推出大堂经理制度，后来发展到推出动态大堂经理和静态大堂经理，一位负责守候在"叫号机"旁，另一位负责引导客户。只要建行顾客一进门，便有微笑的大堂经理引导客户到业务区，并鼓励和辅导客户使用ATM机、网上银行、电话银行等。

　　"不仅是广东分行，建行全系统的营业网点都在着手调整。在以前，建行的储蓄所仅仅是居民办理存取款和代理业务的机构，而调整后这些网点都将成为综合化的经营场所，不仅能办理存款业务、结算业务还可以办理贷款、咨询等其他业务。" 王少先告诉记者，建行的战略投资者--美国银行最近派来了50名专家，帮助建行上两个系统，一个是小额贷款系统，另一个就是零售业务网点转型。这两个系统正是为了帮助建行从一家传统的批发银行转变为一家零售银行，而这种转变正在全国建行近14000家营业机构悄然进行着。

　　零售银行转型

　　"为了加强零售银行业务，我们在全国范围内开展了网点转型，推行弹性排班制度，争夺高端客户，还根据各地区不同优势和特点，开展个性服务"，建行新闻发言人胡昌苗告诉记者。

　　转型源于建行战略转型的需要。2005年4月15日，甫抵建行履新的郭树清首次到基层调研。他走进北京东四支行营业部大厅，见到16个窗口全部面向公司客户，却没有一个人影；个人业务偏居大厅之外一个不显眼的角落，仅有4个窗口，其中一个还是贵宾专用。

　　因为，建行历史上是完全为国家基建项目服务，长期以来公司客户存贷款数额大，从而形成了重批发轻零售、重公司轻个人的传统，刚刚履任建行董事长的郭树清，除了股改上市外，考虑的就是建行的业务转型问题。

　　针对新的市场变化和客户需求，建行的战略调整是，从以批发业务为主向批发和零售业务并重转型，从传统业务为主向积极拓展创新业务转型，从以利差收入为主向中间业务收入为主转型，从由国内业务向积极开拓外海市场转型。

　　向国际一流商业银行迈进

　　建行的零售网点转型完成后，业务流程更加清晰，现金业务和非现金业务分开，将提高整个工作效率的30-40%，客户排队等待的时间也将大大压缩。"郭树清说，按照计划，9月，建行将完成100个中心城市的1000家网点转型；12月底，完成4000家零售网点的转型；明年底完成全部1.4万家零售网点的转型。

　　如今的北京东四支行营业部，面貌已经"大变样"，原有的16个对公窗口让位于个人业务、综合业务，原来办理个人业务的地方，改建为拥有3间洽谈室的个人理财中心，大厅配备了3名大堂经理，专门引导客户和为客户提供咨询。公司业务搬到了二楼，组建了新型的公司业务团队，变坐等客户为服务上门。去年，该网点的公司和个人业务实现了"双增长"，其中个人存款比上年增长92.8%。

　　北京东四支行只是一个缩影。截至去年12月31日，建行活跃的个人存款账户达到1.5亿户，个人贷款达到5850亿元，成为国内第一大个人贷款银行和住房按揭贷款银行；龙卡信用卡与准贷记卡发卡量突破1000万张，列四大国有商业银行首位……

　　郭树清表示，建行正积极推进各项业务的转型，向国际一流商业银行的发展战略目标迈进。成为世界一流银行核心在于两个方面：客户服务和风险控制能力，而其他财务指标都是建立在此基础之上。他说，"现在取得的成绩超出了预期，根据战略部署，达到世界一流银行的目标并不遥远。"

　　二、首日上市定位预测

　　建行：正式登陆A股 上市首日股价预估现分歧

　　华泰证券：建设银行 个人住房和基建贷款优势明显

　　申银万国：建设银行 盈利大行 王者归来

　　国都证券：建设银行 其合理发行区间为5.94-6.21元

　　招商证券：建设银行 零售银行发展迅速 有上升动力

　　金元证券：建设银行 四大银行中盈利能力最强

　　国信证券：建行预定价为9.46-11.18 元

　　三、公司竞争优势分析

　　即将回归A股市场的建行再次吸引了投资者的眼球。作为国内银行业改革最早的试点银行之一，其卓有成效的改革和创新、诸多业务领域的行业领先地位以及出色的盈利能力受到众多投资者的关注。

　　改制上市先行者

　　作为国有银行改革的试点之一，建行于2003年底获得225亿美元的外汇注资，经过一系列的重要改革，于2004年9月21日成立了中国建设银行股份有限公司。2005年，建行和美国银行、淡马锡控股有限公司签署战略投资与合作协议，标志着建行在推进股份制改革、完善公司治理结构方面迈出了重要的一步。

　　同年10月，建行以2.35元/股的发行价在香港挂牌上市，成为国有商业银行中首家上市的银行。当天共募集资金79.8亿美元，创下了当年全球市场最大的IPO。2006年9月，建设银行以良好表现成为首家进入恒生指数成分股的H股公司。

　　上市第一年，建行以盈利大幅增长交出了改革上市后的第一张成绩单。截至2006年末，建行资产总额达人民币54，485.11亿元，较上年增长人民币8，627.69亿元，增幅18.81%；实现税前利润人民币657.17亿元，较上年增加人民币103.53亿元，增幅18.70%；每股盈利达到人民币0.21元。

　　改革取得的巨大成效，使得建行更加坚定了自己发展国际一流银行的发展目标。借鉴国际先进银行业务综合化经验，建设银行目前正在积极推行以业务转型为目标的发展规划：大力发展零售业务，向批发与零售业务并重转变；调整批发业务结构，向传统与新兴业务并重转变；加速发展中间业务，向收入结构多元化转变；积极推进综合化经营，向多功能银行转变，稳步拓展海外业务，向国际化银行转变。

　　在具体实施中，建行将资源向重点区域和重点目标客户集中，巩固在基础设施融资、住房金融方面的优势，加强小企业金融服务、公司个人理财服务，发展新兴金融市场和投资银行业务。目前，建行业务转型战略已初见成效，综合经营优势及各项业务间的协同效应充分发挥。

　　诸多业务领域领先者

　　建行拥有稳定优质的公司客户基础。截至今年上半年，建行拥有约7.8万个公司类贷款及票据贴现客户，拥有约 275 万个公司存款账户。建行与一些中国经济命脉行业，如基础设施、能源、交通、电信业的大多数大型企业集团和领先企业保持着密切的业务合作关系，与建行开展业务的大型企业集团客户及其成员单位超过1万家。

　　同时，建行拥有庞大的个人客户基础，截至今年6月30日，建行单户存款余额在100元以上的活跃存款账户约1.57亿户，个人富裕及高端客户215万人。此外，建行还拥有国内最广泛的个人消费信贷客户基础，截至今年上半年，建行住房公积金客户约3，079万个、信用卡客户871万个、个人住房贷款客户260万个及个人消费信贷客户120万个。

　　建行的营销网络已经覆盖全国的主要地区，目前建行共有13，551个分支机构，网点数量居同业第三位。建行还在境外9个国家和地区设有分支机构，在香港通过并购方式将营业网点扩大至18个。此外，建行拥有包括电子银行、网上银行、电话银行、重客系统、自助设备在内的多样化电子化服务渠道，作为营业网点服务的重要补充。

　　建行还是国内第二大基本建设贷款银行，截至今年上半年，建行基本建设贷款在四大商业银行中的市场份额为 32.0%。

　　建行也是中国最早提供商业性个人住房贷款和住房公积金业务的银行，在房地产金融领域居市场领先地位，"要买房，到建行"在中国深入人心。截至2007年6月30日，建行住房公积金存贷款业务市场份额分别为57.5%及50.9%，个人住房贷款余额市场份额为21.7%，均居同业首位。

　　建行在诸多领域位于行业领先地位的事实都能得到数字的印证。截至2007年6月30日，建行是国内最大的个人贷款银行，在四大商业银行中的市场份额为30.5%；国内最大的个人住房贷款银行，在同业中的市场份额为21.7%；国内第二大信用卡发卡行；国内第二大基本建设贷款银行；四大商业银行中手续费及佣金净收入增长最快的银行，2004年至2006年年均复合增长率为44.8%；四大商业银行中，短期融资券累计承销额排名第一。

　　盈利能力突出

　　衡量商业银行盈利能力主要有三项指标，即平均总资产回报率(ROA)、平均股东权益回报率(ROE)、净利息收益率(NIM)。2006年，建行ROA、ROE分别为0.92%、15.00%，在四大银行中保持领先；建行NIM为2.79%，保持国内同业最高水平。今年上半年，相关效益更进一步提高，ROA、ROE分别达到1.18%、20.88%，NIM上升到了3.11%。这些财务数据，不仅在国内，而且在国际上也属于最先进银行水平。

　　盈利能力的增强，除了得益于央行调高贷款利率外，主要还在于建行加强了主动负债管理，压缩高成本负债规模，同时优化调整资产结构，主动压缩了低收益业务。2006年是建行中间业务取得迅速发展的一年，净手续费及佣金收入增幅居国内同首位。建行注重成本管理，强化成本控制，2006年建行费用增速低于经营收入增幅3个百分点，成本收入比较上年降低1.1个百分点，继续保持在较低的水平。

　　今年以来，建行继续保持良好的发展势头。截至今年6月30日，建行境内外资产规模突破人民币6万亿元，在同业中居第二位;负债总额为人民币57921亿元，实现经营收入人民币997.86亿元、税前利润人民币505.42亿元、净利润人民币342.55亿元，这些都在国内同业中名列前茅。

　　对于建行出色的盈利表现，国际资本市场也给予了充分肯定。近期，全球主要的投资银行普遍连续调高建行的评级，建行股票已成为香港市场的龙头股票，价格持续稳步上涨。按市净率计算，目前建行居H股上市银行前列，日前市值位居全球十大上市银行第五名。