在楼市恶化波及整体经济的阴影挥之不去下，美国昨天发表的就业数据令不少人精神一振。统计显示，九月份非农业环节新增了十一万个职位，失业率虽由八月的百分之四点六微升至百分之四点七，但八月份职位却从原先公布的减少四千个，大幅向上修订为增加八万九千，美国企业在信贷收缩经济濒临衰退下大规模裁员，至少在官方数字中看不到。美国近期公布的经济数据好淡参半，整体上仍是劣多优少，楼市尤其乏善足陈。然而，细心观察金融市场过去二周的表现，不难发现无论数据好坏，股市都会作出正面反应，新兴市场固对美国数据视若无睹，在坚信全球经济已跟美国「分道扬镳」下涨个不停，即使处于次按危机风眼的美国，道指本周也已重上万四关，完全收复今夏信贷风潮期间的失地。

　　值得注意的是，美股虽重纳升轨，但个别股份表现荣辱互见，海外业务占销售、盈利比重愈高，股价表现便愈出色；反观与本地零售尤其楼市息息相关的股份，却远远落后大市。由此可见，投资者对美国经济疑虑未消，但对全球欣欣向荣足以带动跨国企业盈利保持佳势，却深信不疑。

　　另一个值得留意的现象是，随着多家投资银行公布季度业绩，欧美大型金融机构在次按相关投资所受损失陆续曝光。瑞银、德意志银行和花旗集团合共为此作出一百三十亿美元的投资减值，结果不是罕有地录得亏损，便是盈利暴泻；另一大行美林周三更宣布革除二名信贷业务相关主管的职务。然而，投资银行在公布业绩后，股价大都不跌反升，其中更以九年来首次录得季度亏损的瑞银表现最佳，短短几个交易天已涨近一成，出现业绩愈差股价愈强的反常现象。这种情况看似不合情理，但在信贷风暴最恶劣的个多月间，次按抵押证券无法定价、私募基金收购活动完全停顿，金融机构损失有多严重，言人人殊；业绩发表后，投资银行焦头烂额虽不假，但有大型金融机构在次按风潮中倒闭，却属杞人忧天；坏消息也许并未尽出，但在投资者眼中，信贷危机已属「旧闻」。

　　美国上次楼市崩溃，发生于上世纪八十年代末、九十年代初，以按揭贷款为核心业务的储贷机构相继倒闭。联储局为阻止经济恶化，在九○年多次减息，但无法阻止经济于翌年陷入衰退。今天美国楼市败局已成，消费就业前景未明，联储局再次放松银根是否能令经济避过衰退，目前仍是未知之数。

　　然而，目前投资者全面看好亚洲的情况，跟九十年代初美国经济疲莫能兴，热钱却大举流入新兴市场，为日后的金融危机埋下伏线，有颇多相似之处。今天亚洲经济基本因素远胜九十年代，本港更在通胀重临利率走势却跟随美国下，实质负利率随时再现。在加薪幅度追不上通胀等同于「变相减薪」的前提下，工资上调压力将令通胀变本加厉，负利率情况势必日趋明显。美国经济拖累本港也许不足为惧，但资产泡沫逐渐形成的风险却不容忽视。