流动性收紧 新一轮资金面"大考"在即 资金价格提前飞涨

　　受流动性收紧预期渐浓影响，本周以来金融债发行频遭冷遇

　　由于面临加息预期、大盘股发行、存款准备金率上调缴款以及特种存款业务等多重因素打击，债券市场对于后市流动性变化表现出并不乐观的预期，并开始为新一轮资金大考积极备战。一方面，资金从一级市场大规模流出，本周接连两个交易日，金融债的发行都遭遇了投资者的冷淡相待；另一方面，能够覆盖新股申购、存款准备金率缴款等的中长期资金却在货币市场中尤为紧俏，价格出现飞速上涨，昨日14天质押式回购利率最高已经冲到6%。

　　预期不佳 债券发行遇冷

　　本月下旬，央行办理特种存款、存款准备金率上调缴款、多只债券发行缴款、大盘股发行料无悬念，各种信息聚集在一起，均被市场解读为资金面即将面临巨大压力的信号。而随着央行在国庆节后开始通过大规模发行央票、重启28天和91天正回购等操作，投资者担忧流动性宽裕局面或生变数的弦也拧得更紧。

　　这种情绪的变化在债券一级市场表现得淋漓尽致，继前日进出口银行发行的1年期金融债中标利率被推高至3.71%之后，昨日国开行发行的两只金融债同样受到市场的冷淡相待。

　　在国开行发行的两只金融债中，其中的2年期固定利率金融债为远期2008年1月31日缴款，并且其最终中标利率还要视2008年1月招标发行的另一期2年期金融债而定。经过投标，昨日确定的票面利率为4.24%，高于市场预期。而另外一只6个月期金融债，虽然投资人有半年之后的回售选择权，选择回售或者持有到期至1年，但是这一期权权利仍不能激发足够的投资热情，最终票面利率高达3.86%。两只金融债的超额认购倍率分别为1.403和1.331倍。

　　"周一发行的进出口行金融债票面利率跳上去之后，大家似乎有了一个惯性思维。"某国有大行交易员指出，前日9个月期金融债发行利率出乎意料地攀上3.71%之后，打开了机构对昨日两只金融债券发行利率的想象空间，加之对流动性的悲观预期，其票面利率跳高也就不显得意外了。并且其中2年期金融债缴款日期恰逢明年春节之前，预计市场资金面会出现惯性紧张，这一因素也打消了部分投资者的认购积极性。

　　未雨绸缪 中长期资金看涨

　　在关注未来资金面变化的同时，不少机构也开始未雨绸缪筹备"粮草"，防止再次出现紧要关头满市场找钱的尴尬，这让中长期资金开始成为了人人追逐的"香饽饽"。

　　从中国货币网公布的数据来看，近日中长期资金需求大增，昨日14天以上资金更是价量齐涨。其中最引人注目的是14天回购和21天回购，加权利率分别上涨251.69个和232.58个基点至4.9755%和5.7381%，14天回购利率最高被打到了6%，21天回购利率则站上7%。

　　"现在短期资金倒很好借，但是中长期的就比较困难。"交易员指出，卖方惜售、买方又报出大量需求，现在中长期资金供需天平已经明显出现了向供给方倾斜的趋向。昨日，14天回购的成交金额比前日增加22.0157亿元至51.7489亿元，28天回购的成交金额增长了59.1285亿元至63.3145亿元。(上海证券报)