如上周所料，本周 A 股市场在中国石油的带动下， 出现了大盘指标股的整体下跌， 从而导致上证指数出现了今年以来最大的周跌幅。如我们以前所述， 在市场进入中期性调整时，每个板块都会出现调整。

　　尽管有市场规律制约， 但大盘股的调整一般需要某些重要事件的触发，这与小盘股的调整有所不同。触发本周大盘股整体回落的因素较多，中国石油上市，香港股市暴跌，几十家基金暂停申购， 国资委对于大型国企的证券投资开始严加管束。这些看起来不少，但其出台的背后都是政府为过热的股市进行降温的意向。

　　与今年的前几次调控不同，这次调控切中股市的要害———减少资金供给， 使得股市不大容易出现前3 个季度那种火爆局面。 尽管市场中 90%以上的股票调整幅度很深，但是由于大盘指标股的调整刚刚开始， 所以市场后期的结构性调整可能还会继续一段时间， 交易的活跃程度也会大大降低。

　　从温总理的讲话看， 政府对市场的调控已经从A 股市场延伸到香港，涉及面从QDII、港股直通车、证券投资基金、保险、社保一直到大型国有企业。 这种 “用市场手段进行”的调控，威力巨大且直奔主题，其调控效果会比较持久。

　　本周促成股市调整还有一个外部因素： 美元汇率暴跌引发的全球股市震荡。 进入10 月份以后，随着美国次贷危机的深化， 美国政府官员、 联储主席对于美国经济的看法趋于悲观， 全球货币市场掀起抛售美元的浪潮，本周这种趋势再度强化，使美元汇率直线下跌。 本周美元指数击穿76 点大关创出历史新低，跌幅达到1.29%，从盘面看已经出现崩溃式下跌。 与此相应，美元资产遭到大规模抛售，而能源和贵金属受到大力追捧。美元的急剧下跌引起欧洲、 亚洲市场的恐慌，各国政府屡次出手买入美元，法国总统甚至声称全世界面临一场经济战争。

　　美元暴跌表面上与中国股市关系不大，但这种过度剧烈的波动，正在通过全球股市尤其是香港市场的暴跌逐步反映到 A 股的走势上来。宋鸿兵认为这种汇率波动是一种有预谋的经济战争， 我尽管不完全同意这种观点， 但也认为资本市场的博弈与汇率的关系变得更加紧密，而中国的汇率政策也进入到极其敏感的时期。 我们注意到， 尽管从2005 年 7 月以来中国实行了汇改，但实际上实行的还是与美元相联系的“准联系汇率”。 从今年以来的人民币汇率走势看， 尽管人民币相对美元上升了 5.3%，但对于其他外汇则平均下跌 6%， 其实人民币一直是随着美元下跌， 其下跌的速度是美元汇率的 60%。 从内外各种影响因素的变化和政策面的动向看，这种政策可能会发生重大改变， 而汇率政策的改变可能对宏观经济与股市的运行产生重大影响。

　　因此， 股市的博弈层次已经上升到国家财富阶段， 而政府近期的动作也明显具有这一方面的考虑。这种政策取向的变化， 对于资本市场既是挑战也是机会， 而这个变化的第一步可能是汇率确定方式的调整。