A股扩容无声变奏 明显带有管理部门意志

　　昨日，中海集运海外归来登陆A股市场；明天，太平洋保险进行网上申购，拉开从A股开始的资本市场之旅。

　　临近2007年岁尾，大型蓝筹企业先A后H，先H后A的模式交替上演，而伴随着上市地点的调整，大型企业分配在A股市场上的可自由流通股份比例在悄悄加大。

　　或许现在得出这个判断略显仓促，毕竟来自过去两个月的数据还显得缺乏足够的说服力，但还是能从中看出些端倪。

　　此前，大盘股回归A股，其发行的A股流通股比例大多维持在2％－5％左右。10月，中国神华回归A股，A股发行比例占发行后总股本的9.1％；11月，中石油的这一数字降为2.18％，恢复到早前工行的2.72%和中行的2.43%这一“惯性”水平，这也使得中石油A股发行量不及H股的20％。

　　12月初，N中铁成为先A后H第一股，A股发行量占发行后总股本的比例猛然提高到26.8％，并成为首家A股发行量超过H股的公司。昨日上市的中海集运A股发行量占发行后总股本的比例维持在20％。有望成为第二家先A后H的太平洋保险，拟A股发行量占发行后总股本的12.99％。按照目前的计划，也可能像中国中铁一样，保持A股发行量超过H股这一趋势。

　　这些数字看起来枯燥且起伏不定，但A股发行比例变化无疑契合了市场的呼声，也悄然传递出重要信号：增加大盘蓝筹股A股市场供给量，并为海外红筹股将来回归试水。

　　中国股市“高烧不止”的症结，到底是流动性过剩还是市场供给不足?细心的读者注意到，今年下半年以来，舆论重心多从前者转向后者。加大大盘股A股流通比例是比较容易施行的解决途径之一。通过国有股减持来增加A股市场供给，呼声虽高，但挑战很大。

　　大型企业A股扩容固然是应对市场上股票供给不足的有效途径，但对于绝对数量巨大的中小企业而言，加快发行市场化改革，提高发行效率更是长久之策。

　　有数据可为佐证，监管部门在7、8月间审核的拟上市公司家数达27家，9、10月间更是高达40家左右。另外，多层次资本市场体系建设也为发行制度变革提供了契机。有专家就建议，在即将开办的创业板市场尝试中小企业打包批量发行等，从而为市场供给提供制度保障。

　　值得注意的是，在增加市场供给占据主流舆论之后，要避免将扩容变成带有强烈行政色彩的、意在平稳市场运行的常规化调控手段，而忽视发行制度的整体改革。

　　毋庸讳言，由于种种主客观原因，在相当长的时间里，我国资本市场对发行数量和节奏的“隐形控制”可能是难以根除的制度缺陷。但没有疑问的是，整个发行制度设计的最终指向是建立由市场需求决定的、富有效率的有弹性的市场化供给体系。现在明显带有管理部门意志的扩容动作应该是、也只能是其中一个阶段的变奏曲。