导读：

　　要股票还是要钞票？中央经济会议给出明年值得重视领域

　　笔夫：新市场思维让熊市经验主义走开

　　皮海洲：股市何以暴涨暴跌

　　顾铭德：提前入冬春天不远

　　李志林：重视市场风格的转换

　　谢百三：罕见的紧缩担忧的开放

　　水皮：三个因素影响股价未来走势

　　应健中：关注年底的"收盘作业"

　　要股票还是要钞票？中央经济会议给出明年值得重视领域

　　明春股市的机会主要在中小盘股

　　李志林(忠言)

　　海外股市有一个规律：任何一种风格指数都不可能持续地跑赢另一种风格指数，当达到超强状态时，必然会转换为另一种风格指数。2007 年的中国股市正是遵循了这个规律，1至5月，市场的风格指数是中小盘股；6至11月，市场的风格指数变成大盘股；而进入12月，市场的风格指数又明显地转向中小盘股。

　　谓予不信，请看以下事实：11月上证指数创出了13年股市最大月跌幅18.19%时，1500多只股票中有1300只中小盘股跑赢大盘；12月仅10个交易日中，就有800多只中小盘股收复了11月的失地，在5100多点的位置上收复了10月31日5954点时的价位；有近200只中小盘股10个交易日中上涨了30%；本周虽然指数大跌231点，但绝大多数股票的价格比上周五高得多；"八二"现象已持续了将近1个月。这表明中小盘股中明显有主流资金介入，很多是基金从大盘股中撤出的资金在调仓。

　　为什么明年春天的机会主要在中小盘股？

　　中央经济工作会议提出"从紧货币政策"，对房地产、金融业推出一系列调控举措，从而终结了持续半年的大盘股行情。巨额资金从大盘股中撤退，导致大盘股构筑头部。明年红筹股回归将造成市场资金不足，大盘股至少要沉寂3个月。主力机构只能采取"扩容中自我缩容"的策略，在中小盘股中打"防守反击"。

　　中央经济工作会议明确提出，拉动中国经济的"三驾马车"出口、投资、消费将变为消费、投资、出口，将消费放在首位。有相当多的中小盘股属于消费类股票，它们的启动可以说是顺应了经济政策取向，受宏观调控的影响较小。

　　有相当一部分中小盘股具有重组、并购、行业整合等外延式成长性，可不受估值泡沫之争的困扰，它们的启动符合国家发展战略取向。

　　相当多的中小盘股业绩较好、市盈率仅30倍、成长性高、资本公积金多，年终有高比例送转的可能，因而在年末年初容易受到市场热捧。

　　中小盘股自"5·30"以来调整了半年有余，一直被市场边缘化，股价普遍下跌了50%以上，有七成中小盘股的股价只相当于6月5日3400点的水平甚至更低，主力容易低价收集筹码。它们的启动符合中国股市"跌6个月，必涨3个月"的规律，可谓"风水轮流转"，使市场的赚钱效应更明显。

　　中小盘股市值小，现仅六成仓位的基金及其他市场资金启动它们，实力绰绰有余；又因中小盘股所占指数权重小，即使股价大涨，指数上涨的速度也不会快，有利于形成"指数五千，个股七千"的局面。这符合"快牛变成慢牛"、"要让多数投资者得到合理回报"的政策取向。

　　2008年股市与2007年一样，"选股重于选时"，即使明年春天市场热点转向中小盘股，也必须区别良莠，进行优选。投资者与其指望明年指数能涨到多少点，不如安于在低指数上实实在在地对中小盘股"精耕细作"、"冬播春收"。

　　(本文作者为华东师范大学企业与经济发展研究所所长、博士)

　　从"茅台"追赶"船舶"说起

　　桂浩明

　　凡参与股票交易的人都知道，这里所说的"茅台"是指贵州茅台这只股票，现在的股价在210元左右；而"船舶"则指中国船舶，目前的股价在230元附近。贵州茅台与中国船舶相比，股价相差不到10%。而在两个月前，中国船舶曾经上涨到300元，那时贵州茅台还不到180元，两者间的距离超过50%。很显然，在这两个多月中贵州茅台在不断上涨，中国船舶则是在持续下跌，如果这样的趋势不改变的话，贵州茅台说不定有机会赶上中国船舶。

　　贵州茅台是消费品行业的企业，中国船舶是投资品行业的企业，两者虽然都是上市公司，但无论在历史、规模以及行业属性、发展模式上都是很不同的，因此，简单地将两者进行价格上的比较显然没有太大意义。但从它们最近这段时间在股价上表现出来的此起彼伏上，却又能很清晰地折射出市场的某些变化。贵州茅台是一只老牌绩优股，其买点就在于具有无可争辩的品牌优势，同时具有产品的定价权，能通过不断地调高产品价格来获取高额利润。在某种程度上，它已成为类似当年美国可口可乐这样的公司，区别只是在于可口可乐是生产大众消费品，贵州茅台则生产奢侈品。因此，贵州茅台在股市疲弱的时候是一个极佳的防御性品种，稳定的收益增长及相应的红利回报可以让投资者安下心来长期投资。而在股市转为强势时，它当然也会有行情，但因为上涨空间较明确，力度相对就不是太大。与之相反，中国船舶作为一家强周期行业的上市公司，前几年业绩一直平平，最近一年多才明显好转，此时又逢大股东资产注入，公司从原先仅生产柴油机一跃而为大型民用船舶的生产基地。这样一来，导致业绩快速提高，股价从年初的不到50元连续翻番。但问题在于，当人们意识到宏观调控将进一步趋紧的时候，其投资思路也会发生相应的变化，操作行为会明显趋于保守。如此一来，贵州茅台再度获得了认同，股价有了超越大盘上涨的动力，而中国船舶则因形势的变化，需要回吐前期的超额涨幅，回归相对理性的估值水平，于是就出现了两者之间的价差逐步缩小的局面。人们在这种情况下预期贵州茅台将赶上中国船舶，应该说不是没有道理的。

　　最近一段时间中，市场环境确实在改变并已深入影响了投资者的操作，导致不同类型股票价格的重新排队。现在看来，很难说这种重新排队已结束，这意味着市场的结构调整还会深入。投资者有必要反思今年以来的操作行为，特别是选股思路，如果时下仍然按照原先的思路行事，无疑会与市场的格局变化相悖，难免遭受损失。在整个宏观经济面临紧缩的背景下，投资者的确应该更多地考虑投资防御性行业。看来，资金向消费品而不是向投资品倾斜是必要的，贵州茅台追赶中国船舶给人们的启示就是如此。(本文作者为申银万国研究所首席分析师)