编者按：

　　2008年1月19日，中国证券分析师评价的创新之作闪亮登场。由《21世纪经济报道》历时三个多月筹办的首届21世纪金牌分析师评选在北京金融街隆重揭晓。评选采用中国资本市场首创的证券分析师主客观综合评价模型，挖掘出新时期资本市场最具实力的价值发现者群体。29个研究领域共计87名证券分析师(或研究小组)荣获首届21世纪金牌分析师评选大奖，每个研究领域有3名分析师(或研究小组)荣获"21世纪金牌分析师"称号。

　　新年之际，编辑部特辑29个研究领域获得第一名的金牌分析师对2008年度各行业领域的概况展望和策略建议，全方位眺望资本市场新的一年，看看最牛的证券分析师如何预测传说中的2008年牛市下半场，这对投资者规划理性的投资策略也许不无裨益。

　　高善文 安信证券

　　宏观经济--

　　2008：中国将进入可能持续几年的经济繁荣期

　　从现在能看到的各种经济数据综合判断，牛市的基础依然健康；牛市可能即将或正在逐步转入下半场；2008年对市场最大的压力和不确定性将主要来自于信贷控制，主要取决于信贷控制的力度和持续时间。

　　受劳动生产效率和供求平衡因素的影响，2008年企业盈利将继续高速增长；外部需求的不确定性给中国经济带来了一定的风险，从历史经验看这样的风险应该是可以管理的。2008年经济在中短期内面临的最大风险是严厉的宏观调控和外部经济的急剧减速同时发生，这样实体经济和资产市场在短期内将承受非常大的压力。由于这两种因素存在内在冲突，看起来它们在长期内不会并存，从而不会影响牛市的基础。

　　从中长期的经济周期意义上看，如果我们可以把一个经济周期分解为扩张期、繁荣期、收缩期和衰退期四个时期的话，那么自从2002年以来的本轮经济周期的扩张期在2007年上半年可能已经基本完成，并正在转入繁荣期，这样的繁荣期有可能持续几年时间。如果我们把这样的一个经济周期比作一次飞行活动的话，那么2002年到2007年上半年大约连续五年的经济扩张就相当于飞机的起飞和不断爬升时期，目前这一爬升过程已经基本结束。

　　目前劳动工资的增长快于第三产业劳动生产效率的增长，但仍然慢于制造业的劳动生产效率进步速度，从而形成由第三产业价格上升所推动的通货膨胀。通过加速汇率升值，淘汰边际上缺乏竞争力的出口企业，从而释放劳动力资源，克服通货膨胀压力，看起来是明智的政策选择，并可能已经成为中期内经济政策的重心。过度调控的风险仍然存在，但不会在2008年造成严重问题。

　　从经济的基本面因素来看，经过高空制动以后经济转入平稳飞行的状态、从扩张期逐步过渡到繁荣期，这样的概率应该比较大。从更长期的角度来看，经济最终会进入收缩和衰退期，届时经济和市场的调整会有多么严重，将取决于未来几年的经济政策，以及经济在繁荣期内所积累的不平衡有多么严重。目前，我们还不需要担心这样的情况会很快发生。

　　申银万国策略研究小组：陈 李、徐 妍、安 昀、凌鹏、朱康平、戴卉卉

　　投资策略--

　　沪深300指数：预计全年波动区间为4200点到6500点

　　展望2008年，投资者对企业盈利的担忧主要有：中国出口下滑，投资信贷紧缩，要素价格改革推高企业成本，通货膨胀导致加息不断。但我们不悲观。

　　首先，可能导致企业盈利下滑的4个因素不相容，出口下滑、信贷和投资还会进一步紧缩吗？通胀压力加大的时候，要素价格改革还会如火如荼吗？其次，我们预计未来投资增速不会明显放缓。"换届效应"和2009年建国60周年在政治周期上支持投资可能超出预期。企业盈利回报率较高，社会资金仍然充沛，企业的投资倾向会轻易地下滑吗？再次，全面通胀有助于企业转嫁成本压力。1991年以来的17年历史数据显示，如果CPI、PPI一致上涨，那么企业的净利润、ROE往往上升。

　　估值方面，弱势美元和金融脱媒仍将支持A股较高估值，但今年二季度的天量"小非"可能导致阶段性供求不平衡。

　　整体而言，我们判断2008年A股将走出"回暖-整固-上扬"态势。沪深300指数波动区间为4200点-6500点，对应2008年市盈率波动区间为24倍-37倍。行业配置方面，3个月我们青睐服务业和消费品，偏好银行、地产、轿车、航空、医药。6-9个月，我们将特别关注那些受益于国内投资需求的行业，比如电力、煤炭和钢铁等。

　　申银万国衍生品研究团队

　　提云涛、杨国平、王海涛、边慎、马骏、袁英杰、朱岚、刘均伟

　　衍生品--

　　金融衍生品今年将迅猛发展 股指期货不影响长期趋势

　　2008年将是金融衍生品迅猛发展的一年。股指期货有望历经千呼万唤后面世，在丰富金融产品的同时进一步优化市场结构，同时，股指期货推出后，蓝筹股"溢价"将继续得到维持。而且在股指期货推出后，以期指为基础的各种结构性产品或新型投资品种会逐渐丰富。股指期货的推出不仅可能改变我们的投资模式，还会引发各种新的投资策略。

　　股指期货推出长期并不影响市场趋势，短期可能会推动市场。对市场的影响主要表现在蓝筹股将更受市场关注，主要成份指数的样本调整效应会进一步增强，指数基金会进一步发展，以股指期货作为组合工具的新的投资性产品可能出现，alpha策略、事件对冲等投资策略纳入到机构投资者的投资策略中，投资者管理投资组合的工具更加丰富。

　　权证市场上，股改权证将逐渐到期退市，可分离转债的权证将成为市场主流，相对于股改权证，可分离转债权证具有较高的投资价值。股指期货推出之后，备兑权证才有望推出，备兑权证推出以后，基本面良好的大市值权证标的估值有望出现提升，权证发行前后，标的可能会出现超额收益。如引入创设机制，认购权证极度高估和极度低估现象有望得到改善，理性投资者将有更多机会参与权证投资。

　　可分离转债规模将继续扩大，其背后的股票也将有各种投资机会。随着大盘走高，可转债发行规模将逐渐扩大，转债存量有望在2008年大幅度增加。

　　李志强 中信证券

　　债券研究--

　　债券市场投资机会略大于风险

　　2008年国内经济增长很可能出现放慢，同时，通货膨胀率出现阶段性下降的可能性也很大，这些都有利于债券市场投资机会的出现。

　　从资金面上看，遏制信贷过快增长的政策环境将促使银行将部分用于信贷投放的资金转为用于债券投资，增加债券投资的需求。因此，2008年债券市场的资金供给总体较2007年将有所好转。但在年初，由于存在信贷增长季节性加快所引发的宏观调控压力，债券市场面临的不利因素可能依然存在，市场存在小幅震荡的风险。

　　而在年初过后，随着信贷季节性密集投放期的结束，债券市场的压力将减少。同时，通胀压力也可能会逐渐减小，债券市场资金供给很可能逐渐增加。但到今年下半年，宏观调控政策放松很可能将引起经济活动再度加快，债券市场可能将再度面临一些不利因素。