今年1月初，美国公布去年12月採购经理人指数(Purchasing Manager Index, PMI)跌破代表製造业扩张收缩的分水岭50，远低于原先预期，使得美国经济衰退的疑虑攀升，并加深市场预期降息的可能性。

　　联准会前主席葛林斯潘在华尔街日报的访谈中，引述PMI指数的滑落，虽不必然表示美国经济迈入衰退，但却是值得注意的徵兆。究竟是什麽原因，使这个指数广受金融市场注意，值得对读者做一简要介绍。

　　PMI是由美国供应管理协会(Institute of Supply Management，简称ISM)每月编製发布，ISM的前身为全美採购经理人协会(Nation Association of Purchasing Managers)，成立于1915年，并于2002年改名为ISM。

　　顾名思义，这是一个由美国各企业负责採购部门的主管所组成的组织，会员已超过4,000人。ISM每月发布製造业与非製造业两份营运报告(Report on Business)，製造业部分是由超过400位专业採购经理人的调查结果做成，问卷内容包含製造业生产、新接订单、存货、僱用人数、商品价格、供应商交货情形及进出口等。

　　低于50 看坏比例较高

　　填答者依照该企业当月表现，回答与上月相较，是转好、转坏或不变。每个问项的回答结果可编製为扩散指数(Diffusion Index，简称DI)，即回答好转所占百分比，加上回答不变所占百分比的一半(即DI=好%+1/2不变%)，计算出的数值将介于0到100之间。当DI高于50，表示所有接受调查的经理人中，看好的比例较高，低于50则表示看坏的比例较高。

　　由于ISM调查填答者为各企业的採购决策者，对景气波动必须具备敏感度，方能有效节省企业成本。因此，调查结果常可以准确地反映美国经济状况。

　　1980代，美国商务部与ISM合作发展出PMI指数，即将製造业问项中的新接订单、生产、僱用人数、供应商交货情形及存货五个问项的DI指数，经过季节调整并加权后合成综合指数，用来反映美国景气概况。

　　编製方法虽简易，但就美国历史资料发现，PMI与实质GDP呈现高度相关性，五个指数走势亦与美国官方发布数据相当一致，因此受到各界重视。又因为发布日为每月第一个营业日，早于其他经济指标，使得PMI的发布往往成为经济风向球，金融市场亦会随之调整。

　　由于PMI本身为DI的一种，数值的解读浅显易懂。当PMI高于50时，代表製造业扩张，低于50则表示製造业收缩，其中指数与50之间的差距，代表扩张或收缩的程度。

　　PMI亦可反映总体经济波动，但由于製造业占美国整体经济产出逐渐下降至二成，製造业的低迷必须低到50以下的某一程度，才能真正显示总体经济的衰退。至于跌幅需多深，ISM每月会同步发布衡量标准，目前总体经济活动盛衰分界点已下修至41.9。

　　PMI指数受到各界瞩目尚有一个重要原因，即PMI领先景气循环转折点。因为ISM调查方式可直接侦测景气变化，就像车辆的加速和减速，瞬间速度的变化可以提前反映车速的改变，因此PMI可以预先反映总体经济的变化。

　　然而领先期数究竟有多长，尚未有共识，1个月至6个月以上都有可能。因为具备领先性，PMI可用以预测美国经济成长率，以去年12月的PMI为例，ISM表示47.7的数字若转换为年率，意味实质GDP全年将可成长1.8%。

　　除了PMI指数，ISM营运报告中的其他数据也提供了许多讯息。首先是ISM的非製造业营运报告，这项调查自1998年开始，因时间长度不足以编製类似PMI综合指数，目前使用营运活动指数 (Business Activity Index)，做为反映非製造业景气的指标。

　　优点多 国际广为使用

　　依过去资料显示，当营运活动指数低于50时，不仅美国非製造业景气趋缓，也与美国正式认定的景气收缩期间相当符合。其次，将新接订单减去存货指数形成的预测指数(Forecasting index)，也是华尔街常用来预估实质GDP成长的指标，当该指数接近零或降至负值时，往往伴随经济负成长。

　　此外，价格指数则是预测未来通货膨胀的指标。最后，ISM每半年(6月及12月)会请填答者提供对未来半年景气的预期，亦是可供参考的资料。

　　基于上述种种优点，PMI在国际间广为使用，除了ISM及其遍布美国各州及重要城市的分会外，许多国家如德国、英国、加拿大、中国等均编有PMI指数。

　　2003年ISM与JP摩根等机构合作，将美国、欧元区、德国、英国、法国、义大利、西班牙、澳洲、俄罗斯、香港及爱尔兰等的PMI指数，编製为全球PMI指数(Global PMI)，每月与美国ISM报告一併公布，填答者共来自20个国家，总人数高达1万人，涵盖製造业及非製造业之所有产业。该指数与全球GDP呈高度相关，成为全球景气的重要参考，国内读者亦不妨多利用。