美国经济祸不单行，在衰退的阴影笼罩下，又面临挥之不去的通货膨胀风险，令人忧虑自1970年代以来未见过的停滞性通膨(stagflation)可能捲土重来。

　　美国劳工部20日说，1月消费者物价比前月上涨0.4%，使过去12个月的消费者物价累计扬升4.3%，几乎是16年来的高峰。同一天，联邦准备理事会(Fed)下调今年经济成长展望至1.3%到2%，并警告成长率可能比目前的预估更低。

　　就业减少，通膨却升高，使Fed陷入两难。若要提昇就业，就要降低利率；若要打击通膨，就必须升高利率。

　　「停滞性通膨」一词源始于1965年的英国，在美国则指1970 至1981年通膨率几乎冲上15%的那段时期。那时候，美国经济历经三波衰退，失业率飙高到9%。当时的Fed主席伏克尔大幅升息以打击通膨，但不可避免地造成经济在1981至1982年间陷入严重的衰退。

　　与当年相比，目前的情况有如小巫见大巫，但仍有不少共通点。首先，当年陷入停滞性通膨之初，商品价格也狂飙。此外，和1970年代一样，此刻让美国经济持续扩张且不引发通膨的成长水平已下降，原因是劳动力与生产力成长双双减速。

　　然而，最大的差别是当年Fed不愿抑制通膨、或不认为这办得到，但Fed如今以抑制通膨为已任。

　　美国历史上唯一公认的停滞性通膨发生在1970年代，不过早在1960年代末就已播种。詹森总统大增越战支出，并推动「大社会」方桉，藉此大幅拉高经济成长。但Fed主席马丁收缩货币政策的力道不够，未能控制那波成长。

　　到1970年代初尼克森总统时代，阿拉伯石油禁运使油价狂飙，带动1973年整体物价陡升。Fed主席柏恩斯却一再低估通膨压力，也未察觉潜在成长率已下滑。等到柏恩斯升息时，经济在1974年到1975年间陷入严重衰退。

　　如今，柏南克强调务必避免重蹈1970年代的覆辙。他相信，只有在劳工与厂商都预期高通膨会持续、导致工资与物价双涨的情况下，通膨才会持续攀高。