新股发行再度开闸吸金　A股更加不堪一击

　　停摆一个月的新股发行工作又将启动。证监会网站上日前挂出了鱼跃医疗和濮阳濮耐两家公司的招股说明书申报稿，这意味着自1月18日中国铁建之后一直暂停的新股发行再度开闸。由于市场尚未走出浦发银行  （600000 股吧,行情,资讯,主力买卖）巨额再融资的阴影，新股的开闸也让市场的资金面压力空前。

　　《北京商报》报道，据统计，证监会在1月份的23个工作日审核了12家上市公司的首发申请，其中包括两家大盘股中煤能源和中国铁建。然而这一平均两日审核一家公司的速度在1月底骤然停止。

　　中信建投分析师刘杨表示：“这主要是因为市场的承受能力减弱导致融资困难，管理层同时考虑临近春节而放缓了A股发行的速度。”而华泰证券分析师周林则给出了另一种解释：此前新股发行暂停可能是管理层为大盘股中国铁建的上市铺路。“发行这么一只大股票，尤其在大盘不好的时候，其他小盘股暂时让路很正常。”

　　不过，不可否认的是，随着A股发行回到正轨，新股的开闸可能让原本脆弱的市场变得更加不堪一击。

　　本月26日，中国铁建的28亿股将进行申购，融资额可能高于158亿元；3月份中国平安   （601318 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中国中铁   （601390 股吧,行情,资讯,主力买卖）、云南铜业 (000878 股吧,行情,资讯,主力买卖)和中国太保等超过4000亿元市值的个股解禁，也将创造今年以来A股解禁的首次高峰。而中国平安、浦发银行等多家公司纷纷计划了少则几十亿元，多则上千亿元的融资。这些都让市场短期内面临着资金面的巨大压力。

　　“现在市场面临一个问题，公司A股发行以及融资额度，远远不如市场得知这些消息后市值的损失。”据刘杨介绍，中国平安传出1600亿元融资后，两市总市值在短短三周内缩水6万亿元，中国平安本身市值也缩水2000亿元以上。

　　创业板发行条件标准多增一套　上市门槛再降低

　　创业板终于迎来春天。据报道，创业板上市发行办法征求意见稿的最新版本显示，原本发行条件的两套标准已经变成了三套标准，只要达到其中的任何一套标准，就可以申请上市。调整后的创业板上市门槛更低。

　　现在， 中小企业已成为国民经济稳定增长和协调运行的基础性力量，它们是技术创新的生力军、推动科技尽快转化为生产力的“实验田”，同时也是技术进步的重要载体。创业板的推出无疑将给中小企业带来更为直接的融资途径，给那些处于创业初期、无法到主板上市的企业提供一个成长契机。

　　创业板门槛的高低意义重大。在一般人印象中，这个准入门槛越高越好，这样可以提高登陆创业板的企业的整体质量，有效降低市场风险和投资风险。但是，倘若提高门槛，达到和中小板ETF同等程度，创业板就可能失去了应有的意义。事实上，即便在著名的纳斯达克，其准入门槛也远没有一些人想象的那么高。

　　2006年10月30日，作为第一家登陆纳斯达克的 中国软件企业，富基旋风在纳斯达克资本市场上市，虽然仅仅融资600多万美元，但在一个月之后，富基旋风的股价从6美元飙升到最高时的49.9美元，并且在年终以出色的市场表现，成为2006年美国资本市场最佳IPO。富基旋风CEO颜艳春感慨道：“大家觉得像我们这样规模的公司(2005年销售收入仅有3900多万元人民币)根本不可能到美国上市，其实去纳斯达克上市没有想象中那么困难。”

　　在美国纳斯达克，上市标准共有三套，既有“110万的公众持股”、“每股买价至少为5美元”、“至少有400个持100股以上的股东”、“须满足公司治理要求”这样的共同标准，每一套标准又有各自不同的条件。比如，第一套标准要求“股东权益达1500万美元”；“最近一个财政年度或者最近3年中的两年中拥有100万美元的税前收入”；“公众持股的价值达800万美元”；“3个做市商”。三套标准只要满足其中的一套标准，即达到了上市要求。纳斯达克的低门槛、严监管做法，或值得我们借鉴。

　　从国际范围来看，目前，企业融资模式主要有两种：一种是以英美为代表的以证券融资为主导的模式——证券融资约占企业外部融资的55%以上。一种是以日本、韩国等东亚国家及德国为代表的以银行贷款融资为主导的模式——银行贷款融资约占企业外部融资的80%以上。我国是以银行贷款为主导的模式，只不过是，由于粥少僧多，大部分中小企业对资金的渴求无法得到满足。即使创业板块推出，由于中小企业总量过于庞大，仍只能满足数量很少的企业融资需求，绝大多数的中小企业还是无缘创业板，仍然需要依靠银行贷款来解决融资难题。在这种情况下，我们尤其需要加强创业板上市公司的筛选。

　　但是，真正具有成长性和发展前途的企业，未必就能符合苛刻的上市条件。如果标准过于严格，反而可能将这些企业提前排挤出局。因此，英国AIM市场干脆不设立最低上市标准，除对会计报表有规定外，无规模、经营年限和公众持股量等要求。

　　我国创业板将两套标准变成三套标准，增加了中小企业的选择，降低了上市门槛，这种做法既符合国际惯例，也符合我国国情。从盈利能力的条件来看，第一套标准要求企业连续两年盈利且累计不低于1000万元。第二套标准要求最近一年赢利且净利润不低于300万元。而第三套标准只要求盈利但没有数额要求。这实际上增加了双方的机会。从中小企业角度来看，它们更容易登陆创业板圆梦。而从监管层和交易所来看，标准可以覆盖更多的中小企业，他们有了更多的选择对象，可以通过比较，让更具成长性和发展前途的企业上市。这显然更有利于创业板融资等功能的发挥。(上海证券报)