财经观察

　　进入2008年不到两个月，已有44家公司提出包括增发、配股、发债等方式的再融资预案，融资额达到2599.28亿。事实上，2007年全年有190家上市公司实施再融资，总额达到3940亿元，这样的再融资规模已属庞大，然而在新的一年，上市公司变本加厉，对资金的渴望近乎疯狂。

　　■再融资打压股指走低

　　中国平安计划通过增发和举债方式再融资1200亿元；招商地产准备通过增发募集资金80亿元；浦发银行表示要增发新股，数额不详，而面对“400亿元”的传言，公司则是不置可否……在不到一个月的时间里，上市公司巨额融资的公告以及市场有关传言此起彼伏，股市大盘在一颗颗重磅利空炸弹的袭击下，节节败退，在短时间里重挫20%。而股市下跌只是后果之一，事实上，如果任由上市公司疯狂的、大面积的“不讲理”再融资，必将破坏宏观调控、加剧通货膨胀、威胁中国金融稳定、损害投资者利益。因此，管理层目前应该果断暂停包括增发股票在内的，上市公司的一切再融资行为。

　　上市公司不计后果、赌博式的巨额再融资计划，一个接一个密集出炉，看似偶然，实则必然。上市公司们犹如风箱里的老鼠，压力之下一窝蜂地涌向同一个方向。那么，这个“压力”是什么，来自何方？这个“压力”就是“宏观调控”，这些“老鼠”被宏观调控卡住了脖子，于是它们不约而同地冲向那个最容易逃生，也最廉价的“出口”———股市；于是，中国资本市场在鼠年伊始，就上演了“群鼠闹春”的活剧。

　　■上市公司再融资事出有因

　　这里有个路线图，以正在融资计划中的浦发银行和招商地产为例，可作简单描述。

　　央行在去年10次以及今年1月，共11次上调存款准备金率，调整后存款准备金率已经创纪录地达到了15%。不止于此，央行还采取其他货币政策工具，加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长。今年2月14日，央行在公开市场发行共计1950亿元央行票据，创下近一年以来单次央票发行的最高纪录，而仅仅一周后，央行就再次发行1020亿元票据，央行回收市场流动性态度异常坚决。

　　公布再融资意向后，浦发银行表示，因为贷款业务增长速度非常快，融资的主要目的是提高资本充足率。浦发行只说了一半理由，另一半没说的理由就是，在本次宏观调控中，央行屡次提高存款准备金率，近期又发行巨额票据吸收流动性，在这样的情况下，商业银行的放贷规模大大缩小，银行想要有所突破，必须大规模提高资本金规模。截至2007 年三季末，浦发行资本充足率为8.24%，已逼近8%的监管底线，其资本金压力可想而知。

　　所以，如果让笔者给出浦发银行巨额融资的完整理由，那应该是，为了规避宏观调控带来的“不便”，为了继续放贷“赚钱”，因此需要从股市大量融资提高资本充足率。

　　诸如浦发这样的银行，因为宏观调控而被吸走大量流动性，放贷能力大不如前，因此，诸如招商地产这样的地产商，以及其他行业的上市公司，无法轻易从银行或其他渠道得到资金，于是，股市再融资也成为它们的首选。

　　央行一次提高存款准备金率0.5个百分点，可以吸收多少资金？最多不过2000亿。中国平安要融资1200亿元、招商地产融资80亿元；浦发银行融资400亿元(传言，但该行并未否认)……总之，2008年开年不到两个月，44家公司提出的再融资预案涉及金额已近2600亿元。这样庞大的融资规模所产生的流动性，必将影响一年来宏观调控的效果。

　　当银行、保险公司、地产商等等上市公司，得到了它们渴望的巨额融资，这些资金中会产生多少盲目投资、热钱，不得而知。但这些融资所产生的流动性，将提升早已绷紧的通胀压力，这一点毫无疑问。

　　■再融资行为应叫停

　　事实上，不讲调控，不讲通胀，仅凭市场公平这一点，管理层目前就完全有理由，叫停上市公司的一切再融资行为。在美国证券市场，上市公司挂牌交易后要等18年后才有资格进行再融资，甚至有“只有投资者持有该公司股票的投资回报大于其投入的资金，才有资格进行再融资”这样的规定。

　　我国的再融资规定过于宽松，这一点毋庸置疑。不要说“投资回报大于其投入的资金”，有的公司上市不足一年，对投资者没有一分钱的回报，就可以理直气壮地推出天量融资计划。而面对这样的恶意圈钱，居然在现行的证券发行管理办法，以及再融资管理办法中找不到能够对其加以限制的只言片语。有着这样天大漏洞的制度，难道不应该立即终止其运行吗？这个有着巨大漏洞的制度已经给投资者造成巨大损失，并且还将对宏观经济运行造成威胁，监管者现在不应该有所作为吗？