中国股市“迟来的爱”

　　近期，再融资就象一种可怕的“病毒”，在A股市场中肆意蔓延，吞噬着投资者的信心。中国平安(601318.SS：行情)和浦发银行(600000.SS： 行情)相继传出再融资计划，引起A股市场剧烈反应。

　　谢天谢地，在“病毒”肆虐市场近一个月後，管理层终于站出来说话了。2月26日媒体报导，中国证监会针对近期市场热点发表了一个关于批评再融资的严厉申明。证监会强调，视市场情况及融资方案严格审核融资申请，称再融资绝不应是恶意“圈钱”行为，并呼吁上市公司应该慎重考虑集资。

　　今年1月，中国平安发布公告，计划公开增发12亿A股和412亿元分离交易可转债。消息公布当天，中国平安就以跌停报收，并带动沪深股指下挫超过5％；2月20日，传闻浦发银行计划增发400亿元，开盘迅速跌停；接着就是2月25日中国联通600050.SS的再融资传闻，次日中国联通连发四条公告称绝无此事；而在2月28日，浦发银行同时披露年报、利润分配方案以及再融资方案，公告显示，该公司拟公开增发不超过8亿股，融资规模约为249亿元左右，低于20日市场传闻中的400亿元。截至本周，2008年以来已有44家公司提出再融资预案，融资额达到约为2600亿元左右。

　　在此背景下管理层“示爱”，可谓用心良苦，其目的一是维护市场平稳运行，促进股市健康发展；二是从精神层面上给市场注入一针“安慰剂”，让投资者心理上稍有安慰。

　　但是这份“迟来的爱”却在A股市场中显得那麽苍白无力，原因何在？

　　仔细观察管理层在一天之内发布的言论和声明，相信大多数投资者都会发现其中并无实质性利好内容。其实证监会对再融资的申明显得十分空洞，而供求实质问题，并没有解决。

　　既然反对恶意“圈钱”行为，究竟如何反对、具体防止措施是什麽？申明中只字未提。这给人的印象是，管理层在如何防止上市公司恶意“圈钱”上八字还没有一撇，仅仅是表达了的一个观点。投资者不得不考虑，也许管理层对于市场中的诸如定向增发、公开增发等融资行为一直都是持比较鼓励、比较正面推动的态度。

　　曾几何时，定向增发等再融资方式曾经风靡一时，是令机构和散户投资者趋之若鹜的题材。从金融机构超大规模的再融资计划，到证监会副主席范福春日前发表的“随着资本市场的发展壮大，上市公司并购重组活动将会步入迅速发展的新阶段”的讲话，我们可以隐约看到国家意图打造金融帝国的战略方针。

　　连续的发布金融机构大规模再融资计划，是国家在打造金融帝国这一战略中的先期部署。管理层此次的申明仅仅是安抚投资者的情绪，但对于再融资，似乎势在必行。

　　市场之所以对再融资反映如此过激，并不是简单的把巨额再融资行为“一刀切”式的理解为“圈钱”。

　　在当前，在A股市场饱受内忧外患困扰之际，在经济增速放缓、上市公司业绩增长不明朗、通货膨胀压力空前巨大的情况下，投资者非但没有盼来任何利好政策，相反却传出了平安、浦发的再融资计划，这种心理预期和现实之间的巨大落差是造成市场激烈反映再融资的直接原因。

　　在当前股市的内外环境均处严冬季节时，投资者高度紧张，再融资消息的出台使得投资者成了惊弓之鸟，而这种慌乱并不是靠简单的几个空洞言论就能安抚的。

　　虽然说金融机构再融资的目的是为了打造金融帝国，充当与国际市场并轨过程中的先行者，但是目的和结果并不是完全划等号的。对于金融机构乃至扩展至央企层面的并购、重组，投资者是欢迎的，但问题的关键在于其中的效率如何，在重组进行的过程中是否侵害到普通投资者的利益等等。

　　首先，对再融资筹集的资金用途是否明确。过去有太多浪费资金的例子，好像从股市上融来的钱是白来的，没有明确的计划。上市公司把股市当成了提款机，肆意挥霍。

　　在过去几年里，A股市场中有不少的上市公司随意变更了募集资金的用途，而这其中的一些上市公司更是将资金投入到委托理财中。还有一些相当数量的上市公司把大量的募集资金闲置不用，仅仅是放在银行，资金运作效率完全没有，这种浪费不能不让我们感觉，这是在肆意挥霍投资者的财富。

　　中国平安上市还不到一年，很多募集资金计划还没有进行完毕；而浦发银行前期刚刚发行了60亿的债券。现在它们又来增发、募集大量资金，投资者不禁心存疑问：难道上市公司股市圈钱的恶习又卷土重来了？

　　投资者之所以会出现这样的疑问，关键在于国内普通投资者的付出与回报始终不能划等号，上市公司对投资者只知索取不思回报，如此“薄情寡义”，再加上之前惨痛的教训，投资者不得不疑虑重重。

　　其次，重组的效率如何？从过去行政主导的若干次失败的重组案例，到中投海外投资黑石发生巨额亏损以及QDII刚一出海就折戟沉沙，我们对平安、浦发等金融机构所即将担负的历史使命，产生些怀疑也是情理之中的。

　　再次，时机的选择。融资与再融资历来是证券市场的基本功能之一，其推出的时机选择是非常重要的，关键看是不是符合当前市场意愿，是不是为广大股东，特别是中小股东能够接受。在A股市场正面临内忧外患的背景下，平安和浦发推出再融资计划，不能排除有意为之的嫌疑。

　　最後，规则。在任何一个行业都有潜规则，证券市场里也有，笔者认为，股市里的潜规则就是这个市场给一些利益集团提供了利益输出输入的场所和机会。即把资金从所有者手中转向需求者手中，实现资金的重新配置和优化组合，充分发挥资金的流动性和效益性。

　　但如果这种利益的输送是以牺牲广大投资者的利益为代价的，那就失去了诚信、失去了广大投资者的信心，市场的根基也就发生了动摇。

　　总的来说，中国资本市场融资的道路是曲折的，尤其是在如何保护普通投资者的问题上，管理层始终表现为“嘴巴上的巨人，行动上的矮子”。投资者计较的不是一时的得失，管理层对中国股市那种简单而形而上学式的“爱”不能解决根本性问题，投资者真正需要的“爱”是来自管理层对中国股市长期的制度建设，“三公”不能只存在于口号中。(路透)