2008年中国经济的最大变数，可能是外部的不确定因素的增加。美国次级贷危机引发全球金融市场的大幅震荡，特别是最近美国政府大动作拯救行动，可能使全球经济陷入大幅衰退。

　　次级贷危机对中国的影响，最重要的可能不是中国的金融机构持有多少可能变成坏帐的美国次级贷款，或者持有多少相关衍生产品。美国经济的不确定的前景，使2008年全球的经济，特别是新兴市场经济，包括中国经济都增加了巨大的不确定的因素。

　　三方面的不确定因素

　　不确定因素之一，次级贷危机。首先，次级信贷影响了几乎整个与“债”相关的市场和股市。次级贷违约增加使所有与次级贷相关的债券产品突然没有人买，遽然出现流动性风险，危机冲击了公司债券、机构债券和商业票据市场，这都是一些大型公司和金融机构的重要融资场所，许多并购活动多是通过发行公司债券募集资金的。整个债市，以及已经计划的通过次级贷以及相关衍生产品和其它债券类产品融资巨额收购兼并资金的股票市场，都深重陷入危机。

　　其次，随着次贷本身的利率浮动期限不同是否会有更大风险不断显现。有报道显示，次级贷的规模大约万亿以上，随着固定利率不断到期和高浮动利率期限开始，次级贷风险的影响会越来越频繁和显著。

　　第三，与次贷相关的衍生产品链非常长。次贷本身是一种杠杆业务。次贷衍生产品是把杠杆这种金融工具运用到极致的一类金融市场。报道显示与次贷相关的衍生品也有万亿以上的规模。违约率大幅增加后，风险被杠杆效应放大，衍生产品的杠杆放大效应在衍生的过程中可能放大再放大。从最初的次级按揭，到CDO(债券抵押凭证)，再到CDS(信用违约掉期)，如果每一个环节都陆续出现问题，次贷危机波及的范围就可能大幅蔓延。

　　不确定因素之二，美国经济放缓或衰退。实际上，次级贷危机最大的影响应该是对美国经济的影响。次级贷款的大面积违约，房地产市场大幅下滑，以及相关的投资下降，消费市场的萎缩，可能带来整体经济的衰退。对美国经济的影响的判断还不能定论，但是我们必须有充分的准备。

　　最严重的情况：美国经济大幅衰退。中国经济增长对外较高的依存度，使中国经济与美国经济、欧洲经济和全球经济的变化的关联度越来越高。

　　当然，中国的出口市场结构已经逐渐形成了出口市场多元化，美国已经不是中国单一的最大贸易伙伴，中国对欧洲市场的贸易已经超过美国。问题是，欧洲也是美国的贸易顺差地区。美国经济衰退影响欧洲的出口的同时也直接影响欧洲的经济，欧洲的消费市场也会萎缩，对中国产品的需求也会出现相应的下降，中国产品的欧洲出口也不能有太乐观的预期。

　　特别是次级贷危机祸起萧墙，华尔街首当其冲。金融业是美国经济的支柱行业，华尔街巨头们频频出事，华尔街可能元气大伤，其恢复恐怕也难立竿见影。

　　比较乐观的情况，在政府大力度救助下美国经济被稳定。但美国经济的恢复期较长，经济疲软的较长时间的拖累效应也要有充分估计。