连续杀跌或将形成“空头陷阱”

　　⊙华泰证券研究所 陈慧琴

　　上周末管理层第五批新基金再度开闸，但是由于周末美国股市大跌、预期2月份CPI仍将创出新高等不确定因素仍然较多的情况下，周一大盘跳空低开，收盘指数创出新低。目前市场中期底部在艰难构筑中，我们感觉在市场最为悲观绝望之时，仍应保持一定信心。

　　虽然周一再度暴跌，但是我们认为，无论从调整时间、空间和管理层的态度来看，目前的大盘处于黎明前的黑暗。首先，从管理层态度看，新基金连续五周获批、机构专户理财业务的开通、QFII的再次放行，以及管理层对市场利空反应较快等种种迹象表明，管理层对市场4000点的估值是认可的。部分主流机构在管理层已经对市场持续下跌较为重视时，利用宏观紧缩和大小非解禁的压力，缓慢进场收集廉价筹码，使得筑底周期继续延长。

　　从调整空间看，从去年10月中旬指数见到6124点后大幅下跌开始，指数下跌2000点，最大跌幅达33%，调整幅度已经较为充分。而从调整时间看，本轮中期调整，到本月中旬正好5个月，在3月份大小非解禁结束后，4月至7月将引来解禁的宽松期。同时，部分募集的新基金的逐步到位，我们认为，机构资金在3月解禁高潮退去和政策明朗之后将加大入市力度。

　　从均线系统来看，结合近两周的K线组合依然表现为十字星，表明市场仍处于上下犹豫的状态，多空双方在4000点到4200点附近的争夺还将继续下去。上周股指在连续收复5日、10日、20日均线之后再度失守，股指向上将面临着各条均线的层层压制。由于中短期均线系统的空头排列尚未有效扭转，大盘上行阻力沉重，市场反复震荡在所难免。

　　从技术形态来看，沪综指分别留下在4195点、4123点、4210点和4120点四个底。虽然说，政策底和技术底的吻合及指数最终发生反转是有一点距离的，大盘要形成一个比较重要的中期底部，仍需要时间和空间，市场在中期底部还会反复，但是，单边市场这种深幅度调整的同时使得市场风险大幅度释放，当空头在说故事时，市场在危险中孕育着机会。

　　目前A股已经具有投资价值，沪深300指数的市盈率已经到达25倍。从最新的PE和PEG指标看，截至2月底，A股的PEG指标仅为0.79，为2007年以来最低。我们认为，目前大盘正在构筑复杂底部，最坏情况也只有最后的快速一跌，从而形成一个较大的“空头陷阱”。近期，以金融、地产和有色权重股为代表的做空动能将会有明显收敛，大盘在连续急跌的态势下，市场期待已久的主题投资向价值投资转换的时机也将成熟。操作上，密切关注权重股的表现，同时，关注上周资金流入较多的纺织、新能源、水泥和军工板块中的潜力股。投资者可对其中的航天科技、火箭股份、北海国发、福建水泥和红豆股份逢低布局；同时关注部分跌下来的高成长个股。

　　缩量破位并不意味展开新一轮下跌 调整为反弹积聚能量