王晓国

　　《完善我国多层次资本市场税收政策》被确定为全国政协十一届一次会议“一号提案”，财政部主要负责人表示正在配合有关部门对印花税制度的调整进行研究。市场翘首企盼，但还未能如愿。其间财政部向十一届全国人大一次会议提交的《关于2007年中央和地方预算执行情况与2008年中央和地方预算草案的报告》安排2008年印花税1945.15亿元，与2007年持平；媒体又传国家税务总局负责人赞成印花税不要过频调整。市场有如坐上过山车，心神难定。由此看来，印花税下调正处在还需股民更加耐心，学界更加苦心，政府更大决心，媒体更加尽心的关键时期。

　　上证指数从2007年10月16日的历史最高点6124点，大致经过6波下跌到2008年3月7日的4300点，历时近5个月，下跌幅度达29.78%。近期，市场转熊观念有所蔓延，上证指数2月1日首次跌破年线，2月22日再次跌破年线，连续11个交易日在业内视为“牛熊分界线”的大盘年线下运行，恐慌情绪有所抬头。上交所的TOPVIEW数据显示，上交所A股机构持仓量从2月22日的20.05%持续下滑到3月7日的19.355%，接近去年“5·30”后的低点水平；如果任此发展，市场还有大幅下滑的风险。这就需要投资者更加耐心，珍惜股权分置改革带来的转折性发展机遇，坚信资本市场牛市格局没有根本改变，尤其是机构投资者，要发挥稳定市场的作用，切忌助长恐慌情绪，客观看待印花税下调的积极效应，高度警惕以砸盘倒逼印花税下调政策出台。

　　目前，有多种证券交易印花税下调方案，有改为单边征收的，有取消证券交易印花税或降低证券交易印花税率的，有实行差别税率的，有建议突然宣布的，有建议公布一个月后实行的，有不赞成过于频繁下调的等等，不一而足，各有利弊。所有这些，还需要学术界更加苦心研判，更加细心佐证，形成有力的智力支持和决策参考，提高调整证券交易印花税的效率，力争达到帕累托改进。

　　证券交易印花税下调是国际趋势，德国1991年已废除了股票周转税及中短期债券的交易税，新加坡于2001年6月取消所有股票交易的印花税；2007年的我国证券交易印花税已经大于上市公司分红总额，印花税过高已是铁板钉钉。如果下调证券交易印花税，又要确保2008年预算安排印花税与2007年持平，需要交易额有同比例的放大；如果按单边征收，就得再造一个2007年的中国大牛市。政府面临痛苦的两难困境。

　　事实上，调控股市有调节证券发行和资金入市等市场供给的数量型工具、融资融券和股指期货等制度型工具和证券交易印花税、资本利得税、利率水平等外生的价格型工具。目前集中使用的数量型工具正在发挥作用，今年2月以来，10家基金公司旗下的股票方向基金连续四个周五获准批发行；融资融券业务酝酿已久，股指期货准备工作已经就绪，是否马上下调证券交易印花税？政府又面临各种政策工具力度搭配和时机选择，如何协调用好存量和启用增量，进一步提高资本市场的调控效率。

　　国际金融市场的次贷危机的不确定性，各种从紧货币政策出台和实施将导致资本市场重新估值和调整估值关系，股权分置改革的制度刚性形成的资本市场大小非解禁的持续扩容和部分套现压力，4月推出的创业板又将分流部分资金、紧缩主板市场的流动性供给，市场形成的奥运投资机会和投资保障预期有可能会因奥运会结束引发系统风险，市场尚有股指期货的“瀑布效应”可能在股指期货推出时点引发市场风险的预期，融资融券试点的“杠杆效应”有可能放大市场风险。

　　所有这些表明，防范风险是2008年资本市场的最大政治。各种证券主流媒体参与上市公司的法定信息披露，传导各种有关证券估值的报告，聚焦宏观经济走势和各种有关系统风险的情资，在很大程度上影响投资者对证券价值和风险收益的预期，决定资本市场的信息不对称程度和风险传导速度，是资本市场一个重要的风险因子。这就要求证券主流媒体公平公正解读证券交易印花税的调整，重点阐述证券交易印花税的外生特性，不夸大、不神化下调证券交易印花税对活跃资本市场的功能，及时、准确报道有关的政策措施，引导、形成合理的证券交易印花税调整预期，不增加、不集成新的风险。(摘自《证券时报》有删节)