即将中期见底 操作仍需顺势而为

　　⊙西南证券 罗栗

　　近期，大盘在4300点附近搭建反弹平台后无功而返，在各种利空因素刺激下再度破位下跌。至昨日已经下破3700点，市场恐慌气氛浓烈，未来趋势到了需要重新审视的关键时候了。

　　消息面一直不平静

　　本轮牛市发端于股权分置改革。同时，人民币不断的升值也带来了人民币计价的产品和企业的升值预期。但是，近期宏观数据的出台给市场以极大的打击，可以说完全超出市场预期。首先是出口和贸易顺差，与市场预期存在较大的出入，从而引发了市场对整个宏观经济形势的忧虑。其次，消费者价格指数又创出新高，引发管理层再次上调存款准备金率。当然，近期市场的走弱与海外市场的大幅震荡也有很大关系。美国次贷危机正在逐步释放，这次危机到底对中国经济的影响有多大，目前无法得出准确的答案。面对未来的一系列不确定性，如次贷危机、宏观调控、物价上涨等，场内越来越多的投资者选择暂时离场观望。

　　结构性调整引发暴跌

　　本轮大盘的下跌是板块群体的轮番做空形成的。6124点开始的第一波下跌是对大盘蓝筹股的严重泡沫的挤压，大盘权重股、大盘蓝筹股率先领跌大盘。而当浦发银行的再融资引发银行股的暴跌之后，金融、地产股开始领跌市场，深发展的暴跌更是再度引发了金融股的暴跌。这是大盘第一轮下跌的主要板块。期间，题材股表现异常坚挺。创投概念股、环保概念股、农业股、奥运概念股轮番上涨。但是，从4300点开始，由于概念股的市盈率十分高企，泡沫成分已经显现，而金融、地产股的平均市盈率大幅下降，已经与概念股形成巨大的剪刀差。这时，在最近一轮暴跌中，概念股板块成为引导大盘暴跌的主要品种。由于概念股的持有者以私募及散户为主，在其大面积下跌中引发了恐慌性抛售。

　　后市只需顺势而为

　　大盘从去年10月中旬6124点下跌至今，其跌幅已经超过40%，历时5个多月。技术走势上呈现出比较完整的三浪下跌形态。第一浪从去年10月16日的6124点开始，到11月28日的4778点；第二浪从11月28日到2008年1月14日的5522点；第三浪从1月14日至今仍在持续。粗略计算三浪的量度跌幅应该在3600点下方。从近期走势分析，上证指数处于明显的下降通道之中，期间几乎没有任何反弹，这符合C浪下跌的基本特征。不过，从简单的技术分析，目前大盘的快速探底已经表明,从时间上看，离短期底部已经不远了。而从整个中期趋势分析，大盘在短期内的确是在酝酿一个上涨行情。但是，此轮行情是反转还是反弹从技术上无法判断。

　　总之，短期内大盘的技术性底部即将到来，但中期的不确定性因素使未来的走势无法看清，投资者在近期只有顺势而为，控制仓位方能避险获利。

　　中级反弹时机正在成熟

　　⊙南京证券 周旭

　　上周以来，A股市场连续重挫，大量股票跌停，市场已陷入极度恐慌之中。

　　其实导致市场连续下跌的因素并没有出现太大变化，美国次债第三轮冲击全球股市；国内CPI高企压力对上市公司盈利损害担忧；紧缩货币政策引发流动性消失；扩容预期不明及“大小非”的减持等等，但这些因素持续作用已改变投资者的预期，悲观的情绪弥漫于A股市场。

　　我们认为，2008年的投资机会是跌出来的，而目前这种机会正在来临。虽然在前面所述的因素，特别是宏观基本面因素没有明朗前，难以期冀市场恢复上升趋势，但迎来一轮中级反弹的时机正趋于成熟，也许这是今年最好的一次投资机会。

　　首先，指数下行空间和时间已满足产生中级反弹的需要。上证指数从6124点跌至昨日最低点3607点，下跌2517点，接近998点以来升幅的50%，调整时间达到5个月，而5个月是重要的弗波纳奇数字。

　　其次，高估值状态已得到改善。6124点时以2007年盈利预期考量的A股市场估值高达44.29倍，而目前回落到27.32倍，如果保守预期2008年上市公司盈利增长保持在25％水平，A股市场动态市盈率21.86倍，沪深300指数则回落到20倍左右，PEG水平回落到1以下，与10年期国债4.4%到期收益率相比，也具有一定优势。

　　再者，政策面变化不应忽视。历史经验表明，政策因素虽然属于外生变量，并不能改变市场长期趋势，但短期对市场走势的影响仍是显著的。目前，监管层运用最多的是批准新基金发行，但在弱市中效果并不理想，而对市场所关心的扩容问题，管理层虽没有太大行动，但沉默并不代表其放任市场下跌。美联储对美国金融市场处于非理性阶段的实时干预，提醒国内投资者，在市场已处于非理性恐慌阶段时，不应漠视政策的效力。

　　按照行为金融学观点，股价往往反映的是参与者对市场的态度与预期，投资者的追求往往被罩以情绪化色彩，其行为往往具有被动性和盲从性。当市场发展到出现极端情绪，上涨或下跌的性质和理由逐渐被极端情绪放大时，则市场可能进入陷阱的营造状态，而当前市场似乎已进入到这种状态。

　　不必盲目杀跌 恐慌性下跌积聚反弹能量