底部都是砸出来的！只有站得高才能看得远

　　股谚有云，底部都是砸出来的。在经过了一轮加速下跌之后，周三终于出现了近百点的涨幅。虽然盘面上一贯的冲高回落，让观望资金认为是空头再一次的逢高出局，但毋庸置疑的是，底部区域已经越来越近，下跌空间已经远小于上涨空间。越是在股市处于目前这样一个艰难的时期，投资者越是要有清醒的意识：只有站得高才能看得远，只有看得远才能做得好。

　　空头：得陇望蜀不断挑战多头底线

　　自3月4日以来上证综指走出的是单边下跌的格局，下跌近700点，累计跌幅超过15％。这期间并不是没有利好消息刺激，但是每一次利好的发布，都成了空头趁机逢高减仓的绝好机会。而指数方面，在年线轻易失守之后，空头排列形态就已经形成，4000点的整数关口毫不费力地被击破，期间都没有出现像样的抵抗。可以说，多头的底线不断被挑战，不断被下移。

　　北京首放研究平台统计结果显示，自1月14日这轮下跌中，仅有百家股票累计涨幅为正数，其余全部为负，上涨与下跌家数比为1：14。在此期间操作股票，盈利的概率可想而知。换一个角度来看，不管是基本面优秀、成长性良好、业绩增长的股票，在这期间都经历了全面的下跌，且这些还是下跌的主力军。在跌幅居前的品种中，几乎全部是机构曾经青睐的重仓股，诸如中国平安、中国人寿、南方航空等。空头通过不断抛售市场公认的绩优重仓股，把多头信心一步步扼杀，最终形成了现在的单边下跌势头。这种市场特征就是明显的反应过度，“矫枉必过正”。

　　多头：反攻态势并不显山露水

　　在物极必反的理念之下，市场一定会迎来反弹。周三盘面上，我们看到个股出现普涨，尤其是创投、农业、环保等前期强势题材股出现大幅反弹，这就是典型的技术性超跌反弹特征。但是，中国石油、中国石化等调整已深的权重蓝筹股群体表现平平，显示基金等主流机构入场意愿并不强烈，而且，股指下午一度出现大幅冲高回落走势，也显示投资者做多信心并不坚决，一有风吹草动，或者无重大实质性利好兑现，多空重新展开反复拉锯、震荡筑底的可能性就很大。

　　当然，中石油、中国联通等重量级指标股已经开始发动局部反弹攻势，很大程度上舒缓了市场的恐慌性抛售情绪。中国石油作为调控指数的工具，在周三表现得非常突出，下午市场即将翻绿的时候，该股的再度崛起又一次起到了市场多头领袖作用。

　　后市：上升空间大过下跌空间

　　有一点可以肯定的是，在经过了大幅度的下跌，以及上调存款准备金率等利空都已基本出完之后，目前指数下跌的空间要远远小于上涨的空间。

　　期望政策面出台重大政策，这毕竟是不确定因素，并不值得去“赌”其出台。因此，市场最为现实的走势应该是：在无重大利好出台的背景下，大盘短期出现低位反复拉锯走势的可能性较大，所以，投资者在操作上既不宜过分看空市场，也不宜对短线技术性反弹期望太大。

　　现在的关键点是，机构重仓股能否展开报复性反弹，成为大盘能否形成阶段性拐点的决定性因素。从资金供求关系看，以基金为主的机构投资者何时跳出净值下跌→赎回→净值继续下跌的恶性循环，成为市场是否转暖的重要指标。市场只有演绎出权重股、基金重仓股上涨、基金净值回升、新基金发行火爆的互动格局，市场才能够就此回复生机。这种境况应该会在3月份的下旬出现，距离已经不遥远了。

　　恐慌情绪缓解 构筑中期底部

　　周三大盘终于止住了持续下跌的势头，成交量也有所放大，低位小阳十字星俗称“早晨之星”，意味着市场恐慌情绪得到缓解，并且构筑中期底部的希望已经出现。

　　大盘中期见底的希望首先来自于估值因素，在本周二低点3600点附近，A股动态市盈率比较低。虽然因宏观调控等因素，投资者对08年的业绩预期产生了分歧，但我们认为，按照本次两会提出的今年GDP增长率8%的目标，上市公司整体的业绩增长仍然值得期待，只是增长率会有所下降。近期不少机构都调整了08年的业绩预期，但即使按照较为保守的预期，08年业绩增长25%，则市场动态市盈率降至22倍，沪深300指数更回落到20倍，PEG水平小于1，已具有投资价值，与10年期国债4.4%到期收益率相比也具有一定优势。

　　而从技术上看，大盘自6124点以来中期累计下跌41%，自5522点以来短期下跌35%，期间没有像样反弹，这种情况即使在“熊市”中也不多见。而本轮牛市从998点上涨到6124点，涨幅5126点，以回调50%的黄金分割位计算，3561点将具有极强的技术支撑，周二最低3607点已经十分接近0.5黄金分割位，技术面已经具备到达中期底部的条件。

　　基本面和技术面都支持大盘形成中期底部，而前几个交易日的短线杀跌主要缘于恐慌情绪，要化解这种恐慌情绪需要外围市场以及国内政策面的配合。

　　从外围市场看，主要是次贷危机引发的全球金融市场动荡波及到A股市场。但值得关注的是，美联储采取的一系列救市措施正在形成累积效应，并已经开始发挥作用。上周日美联储意外下调贴现率，并支持摩根大通以每股仅2美元的价格收购贝尔斯登，迅速化解了又一起危机事件，而本周二再次降息75个基点，道指一举创下5年来最大单日涨幅。打开美股走势图，我们发现道指震荡横盘2个月，至今未跌破今年1月份的低点，中期底部形态已较为清晰，这可能意味着金融动荡即将告一段落。今后一段时间，外围市场对A股的负面影响可能减轻，甚至可能逐渐变成正面影响。

　　国内政策面的因素显然更为重要，我们认为短期内可能扭转市场恐慌情绪的一个因素就是“市场担心的利空因素明朗化，如紧缩政策兑现，让市场的恐慌情绪得到充分宣泄，随即产生利空出尽效应”。而在周二晚央行宣布上调存款准备金率0.5个百分点，就起到了这样的作用。那么上调存款准备金率是否真的意味着“利空出尽”呢？我们认为至少从短期来看是有可能的，因为央行的另一重要调控手段——加息将受到中美利差的制约，特别是美联储再次降息75个基点之后，中美利差倒挂进一步加剧，央行加息将更加慎重。这次上调存款准备金率可以部分取代加息作用，政策的效果还需要观察一段时间。并且我们注意到，近日农产品期货价格出现大幅下跌，3月份CPI涨幅可能出现回落，因此短期内再出台新的紧缩政策可能性较小，这也给市场提供了一个喘息的机会。

　　当然，短期“利空出尽”只是释放了市场的恐慌情绪，对于大盘而言只能起到止跌和短线反弹的作用。市场的弱市心理不是一天上涨就能够改变的，要想改变中期趋势，仍然需要强有力的政策利好来改变投资者的心理预期。如果没有政策利好的配合，市场只是具备了形成底部的必要条件而非充分条件，期望立即展开中级反弹并不现实，最大的可能就是在相对低位反复震荡构筑中期底部。(北京首放)

　　中期反弹格局初步形成 三类股有望成为反弹急先锋