这是传说中的大底？三把大锤砸醒多头
www.cnfol.com 2008年03月21日 07:07 中金在线/财经编辑部
做多力量正在逐渐聚集
单日大反转现“单针探底”形态
□华泰证券 周林
周四市场大盘在盘中形成了巨大的反差走势，从盘面看，昨日沪综指在盘中的快速大幅调整到最后收复失地，在技术上与07年“6.5”走势如出一辙，在成交上也相应表现出市场做多力量正在逐渐聚集的特征。但市场是否能够借此契机重整旗鼓，继续05年以来的牛市趋势仍不好下定论。
首先，从市场调整幅度来看，沪综指6124点下来跌幅超过40％，5500点下来跌幅超过35％。市场从理性地面对投资风险的主动调整，演变成受场内外负面因素影响加剧后的非理性恐慌下挫，表明市场因股改、上市公司业绩提升等带来的资产溢价所产生的泡沫已急剧萎缩。据统计，如果按08年对上市公司净利润预测计算，目前市场平均市盈率只有20倍左右。对于一个新兴市场而言，由于具有较高的经济增长速度，在估值上可以给出比成熟市场更高的市盈率水平。因此，目前市场上具有投资价值的个股在大幅调整中呈现在我们面前，这也是市场资金在逐渐聚集做多力量的缘由。
其次，从当前资金状况看，市场也存在着做多力量。一是在人民币加速升值时期，通过外贸手段进入国内的热钱将会有越来越多的预期，造成外汇储备不断增长；二是从商业银行存贷情况看，存贷差扩大趋势增加，使银行积压了大量的流动性；三是在CPI不断创出新高的通货膨胀背景下，储蓄资金肯定会选择更好的投资方式，达到资产保值增值的目的。一旦这些资金选择股市进行投资，无疑可以较好消化大小非以及首发、增发限售流通股解禁给市场带来的压力。同时，上市公司企业治理结构有效提高和企业经营水平的上升，以及监管部门监管能力的明显改善，都有助于市场对反弹的认同。
当然，目前市场环境毕竟与07年有很大不同，周四走势是否能够完全复制07年“6.5”走势仍然不能十分确定。国外次级债危机的外部冲击以及国内从紧货币政策的宏观调控，将会一直成为笼罩在08年投资市场上空的阴霾。同时，市场面临的最大最直接的压力无疑是大小非、限售流通股的解禁，这将给市场带来数万亿的资金压力，如果市场没有足够的承接能力，股指必将会展开长期的更大幅度的波动。
在市场多空因素相互交织以及市场处于大跌之后的反弹预期下，虽然目前还很难对市场后市有非常明确的走势判断，但在很多个股已逐渐显现活跃的趋势下，投资者仍需在控制仓位的前提下，精选个股进行积极操作，比如前期反复活跃且有实质内容的农业、化工、医药及创投个股，同时深幅调整之后的优质银行地产等蓝筹股投资价值显露，也值得投资者在市场反弹中关注。当然，投资者的收益预期一定要降低，获利后要注意对赢利的锁定。
阶段性底部若隐若现
□中证投资 徐辉
从估值角度来看，不少B股和H股的价格已经到了非常具有吸引力的水平，而A股的价格水平也到了可以接受的水平上。尽管上市公司业绩增速存在下滑的可能，但股价大幅下跌已经多少有些过度反应的成分，阶段性底部已经若隐若现。
3500点成为阶段底部的可能性是存在的，但市场是不是真正已经见底还有待于更多信息的明朗，其中关键在于市场供需平衡能否实现，而目前股票供应明显大于资金供应。当然，就理性投资而言，现在是降低现金比例、买进部分低估优质股的时候了。当然值得提醒的是，就同一股份而言，B股、H股的增值潜力比A股更加显著。
近日对市场有积极影响的一项政策来自地产方面。3月17日，媒体披露财政部、国家税务总局出台税收优惠政策，支持住房租赁市场发展以及廉租住房、经济适用住房建设。那么当前是否是购买地产股的时机呢？笔者认为，可能存在一个小规模反弹的机会，因为短期内地产股下跌幅度非常大，存在技术性反弹的动力。但地产业的调整可能并非一条保障性住房政策就能够解决的，预计地产业的此次调整更大可能会持续到年底，而目前地产股有望走出一个阶段性反弹行情，但反转则需要更多证据来证明。
继1月下旬港股市场出现大规模的内部人回购行为后，最近几个交易日我们再度看到这一景象。仅从3月19日的情况来看，有四家公司回购股份，另有多家公司高管购入本公司股份，合和、联想等4公司回购股份，合和实业申报回购23.6万股，每股作价28.4至28.9元；联想申报回购600万股，每股作价4.41至4.68元；实力建业申报回购1万股，每股作价0.38元；IPE集团申报回购21万股，每股作价0.9至0.94元。高管增持方面，理文造纸主席两度增持共816万股，每股平均价16.63元及12.67元，持股量由62.2%增至62.92%；恒隆地产大股东增持1,921万股，持股量由51.98%增至52%；国浩主席增持234万股至71.2%；财华社获大股东余刚两度增持共85万股，持股量由33.1%增至33.25%。
以往经验来看，大规模的内部增持行为往往预示相关股票价格已经处在低估或显著低估的水平上，由此才会引发内部回购行为。港股市场出现大规模回购行为，很大程度预示港股和H股市场已经非常接近底部水平。而深圳B股市场的估值水平甚至比H股市场还低，深圳B股2008年的预期市盈率已经下到10倍以下，这样的市盈率水平是非常具有吸引力的。
宏观层面不乐观 反弹后内在压力仍将显现
单日大反转现“单针探底”形态
□华泰证券 周林
周四市场大盘在盘中形成了巨大的反差走势，从盘面看，昨日沪综指在盘中的快速大幅调整到最后收复失地，在技术上与07年“6.5”走势如出一辙，在成交上也相应表现出市场做多力量正在逐渐聚集的特征。但市场是否能够借此契机重整旗鼓，继续05年以来的牛市趋势仍不好下定论。
首先，从市场调整幅度来看，沪综指6124点下来跌幅超过40％，5500点下来跌幅超过35％。市场从理性地面对投资风险的主动调整，演变成受场内外负面因素影响加剧后的非理性恐慌下挫，表明市场因股改、上市公司业绩提升等带来的资产溢价所产生的泡沫已急剧萎缩。据统计，如果按08年对上市公司净利润预测计算，目前市场平均市盈率只有20倍左右。对于一个新兴市场而言，由于具有较高的经济增长速度，在估值上可以给出比成熟市场更高的市盈率水平。因此，目前市场上具有投资价值的个股在大幅调整中呈现在我们面前，这也是市场资金在逐渐聚集做多力量的缘由。
其次，从当前资金状况看，市场也存在着做多力量。一是在人民币加速升值时期，通过外贸手段进入国内的热钱将会有越来越多的预期，造成外汇储备不断增长；二是从商业银行存贷情况看，存贷差扩大趋势增加，使银行积压了大量的流动性；三是在CPI不断创出新高的通货膨胀背景下，储蓄资金肯定会选择更好的投资方式，达到资产保值增值的目的。一旦这些资金选择股市进行投资，无疑可以较好消化大小非以及首发、增发限售流通股解禁给市场带来的压力。同时，上市公司企业治理结构有效提高和企业经营水平的上升，以及监管部门监管能力的明显改善，都有助于市场对反弹的认同。
当然，目前市场环境毕竟与07年有很大不同，周四走势是否能够完全复制07年“6.5”走势仍然不能十分确定。国外次级债危机的外部冲击以及国内从紧货币政策的宏观调控，将会一直成为笼罩在08年投资市场上空的阴霾。同时，市场面临的最大最直接的压力无疑是大小非、限售流通股的解禁，这将给市场带来数万亿的资金压力，如果市场没有足够的承接能力，股指必将会展开长期的更大幅度的波动。
在市场多空因素相互交织以及市场处于大跌之后的反弹预期下，虽然目前还很难对市场后市有非常明确的走势判断，但在很多个股已逐渐显现活跃的趋势下，投资者仍需在控制仓位的前提下，精选个股进行积极操作，比如前期反复活跃且有实质内容的农业、化工、医药及创投个股，同时深幅调整之后的优质银行地产等蓝筹股投资价值显露，也值得投资者在市场反弹中关注。当然，投资者的收益预期一定要降低，获利后要注意对赢利的锁定。
阶段性底部若隐若现
□中证投资 徐辉
从估值角度来看，不少B股和H股的价格已经到了非常具有吸引力的水平，而A股的价格水平也到了可以接受的水平上。尽管上市公司业绩增速存在下滑的可能，但股价大幅下跌已经多少有些过度反应的成分，阶段性底部已经若隐若现。
3500点成为阶段底部的可能性是存在的，但市场是不是真正已经见底还有待于更多信息的明朗，其中关键在于市场供需平衡能否实现，而目前股票供应明显大于资金供应。当然，就理性投资而言，现在是降低现金比例、买进部分低估优质股的时候了。当然值得提醒的是，就同一股份而言，B股、H股的增值潜力比A股更加显著。
近日对市场有积极影响的一项政策来自地产方面。3月17日，媒体披露财政部、国家税务总局出台税收优惠政策，支持住房租赁市场发展以及廉租住房、经济适用住房建设。那么当前是否是购买地产股的时机呢？笔者认为，可能存在一个小规模反弹的机会，因为短期内地产股下跌幅度非常大，存在技术性反弹的动力。但地产业的调整可能并非一条保障性住房政策就能够解决的，预计地产业的此次调整更大可能会持续到年底，而目前地产股有望走出一个阶段性反弹行情，但反转则需要更多证据来证明。
继1月下旬港股市场出现大规模的内部人回购行为后，最近几个交易日我们再度看到这一景象。仅从3月19日的情况来看，有四家公司回购股份，另有多家公司高管购入本公司股份，合和、联想等4公司回购股份，合和实业申报回购23.6万股，每股作价28.4至28.9元；联想申报回购600万股，每股作价4.41至4.68元；实力建业申报回购1万股，每股作价0.38元；IPE集团申报回购21万股，每股作价0.9至0.94元。高管增持方面，理文造纸主席两度增持共816万股，每股平均价16.63元及12.67元，持股量由62.2%增至62.92%；恒隆地产大股东增持1,921万股，持股量由51.98%增至52%；国浩主席增持234万股至71.2%；财华社获大股东余刚两度增持共85万股，持股量由33.1%增至33.25%。
以往经验来看，大规模的内部增持行为往往预示相关股票价格已经处在低估或显著低估的水平上，由此才会引发内部回购行为。港股市场出现大规模回购行为，很大程度预示港股和H股市场已经非常接近底部水平。而深圳B股市场的估值水平甚至比H股市场还低，深圳B股2008年的预期市盈率已经下到10倍以下，这样的市盈率水平是非常具有吸引力的。
宏观层面不乐观 反弹后内在压力仍将显现
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