跌出机会还是跌去希望 逢高减磅还是入场抄底

　　所谓不破不立。

　　A股连续两周的恐慌性单边下跌，上周终结。3月20日，一场振幅高达10%的"惊天大逆转"，终于确定了A股3500点的阶段性底部。

　　上证指数从1月中旬的5500点一路狂泻到上周最低3516点，随着空方能量的大量释放和估值的大幅下降，大盘底部基本探明，在未来一段时间内，A股有望走出一波强力反弹行情。由于宏观经济和国际环境仍是迷雾重重，A股市场今年的征程，仍将是步履艰辛。

　　狂飙反转

　　机会大底就在眼前？

　　3月20日，A股上演"绝地反击"。

　　当天，上证指数低开40点，深证成指低开150点，随后两市股指一路走低。10点30分后，停牌公布年报的中国石油、万科A、中国平安复牌，三只股票均以几乎跌停的价位开盘。市场瞬间雪崩，一分钟之内，上证指数从3596点垂直砸落至3516.33点，跌幅超过6%！

　　"跌得简直是惊天地，泣鬼神。"当时一直盯盘的路透社财经分析员曾祥进对记者说。此时，距离5·30最底部3404点，不足90点之距，这个点位被市场普遍视为"崩盘"的点位。

　　然后，奇迹就在这个时候出现了，多方主力突然大量涌现，大量的恐慌性抛盘全部被接住、吃掉。10点32分开始，上证指数开始反攻。在万科A、招商银行等地产股、银行股的带动下，下午1点35分，上证指数翻红。

　　"如果下午2点后持续拉升，今天就算是完成探底了，中期行情开始了！"作为一个在股市浸淫了十几年并有着操盘手经验的业内人士，曾祥进竟然也亢奋起来。

　　果不其然。房地产板块、金融股、奥运等概念板块持续放量，超过八成股票上涨，上证指数连续突破了3600、3700、3800点等多个整数关口，最大上涨达到100点，最终站稳了3800点关口，K线上留下了长长的下影线。深证成指收于13548.61点，上涨3.87%，全天振幅达到10.42%！

　　就职于某著名国际通讯社的曾某，在当天下午的新闻稿中写道：中国股市沪综指周四盘中大幅探底后顽强收高，空头能量集中释放的特征极为明显，大盘有望探出本轮中期调整行情以来的低点。

　　"单日完成探底。"这是分析师们当天的一致看法。

　　"大盘中期没有问题。"信达证券研发中心副总经理刘景德当天告诉记者，上证指数短期可以看到4300点左右。长江证券分析师张凡认为，一两个月内大盘将持续回暖，"预计这次可回到4200点左右。"

　　"上周的反弹，是对近两周单边快速下跌的一种修正。"银行证券策略分析师李峰提醒说。从去年10月大盘最高点6124点，到上周的最低3516点，5个月内，上证指数跌幅达到43%，无论是从下跌的周期，还是从下跌的幅度来看，市场现阶段都已经积蓄了较强烈的技术反弹欲望。

　　上周，存款准备金率的再次上调，使得加息预期得到了一定程度的缓解；美联储再次降息75个基点造好全球股市，这些也是A股反弹的重要原因。

　　摩根大通中国首席经济学家龚方雄18日在参加嘉实基金一个内部研讨会时称，无论A股、H股都不应该出货，短期有很大反弹，"无论A股还是国外市场都在快速寻底，这是市场快见底的信号"。

　　当然，股指的逐步回升，可能引来越加强烈的震荡。

　　"4300点附近，套牢盘可能大量释放，将把指数再次砸下来。"北京某基金经理告诉记者。

　　跌去希望

　　反弹只是昙花一现？

　　是趁反弹离场，还是在当前点位果断加仓，成为投资者现阶段最大的困扰。43岁的深圳人马富崇也面临同样的选择，现在的他，比以往任何时候都关注股市。

　　6年前，马富崇还是个实业家，在福建买了一个规模不大的制鞋企业，做起了老板。但在去年，红火的股市吸引了他的眼光，他把自己的厂卖了，开始了在股市上的投资。用他的话来说："觉得做实业不如做金融的。"

　　但今年以来，股市的持续低迷，让作为股市"大户"的马富崇十分郁闷，也让他重新思考自己的投资理念和目前的市场环境。

　　越来越多的迹象表明，马富崇们所期盼的"救市"利好可能会到来。

　　"市场传闻的印花税调整似乎并非空穴来风，至少表明管理层不会任由股市大跌而不闻不问。"吴春龙说。

　　市场预期比较强的利好传闻，印花税下调，以及对大小非解禁抛售股票征收20%的所得税。

　　"光调印花税对市场没有作用。"前述基金经理告诉记者，相比于调印花税，对大小非解禁做出规定，才是较为有效的"救市良方"。

　　以2007年底市值计算，2008年股改限售股解禁涉及的上市公司为956家，合计解禁股票市值约1.6万亿元，比2007年增加了七成。统计显示，解禁高峰将集中在2月、8月、10月、11月和12月，这5个月中单月解禁额度均在1000亿元以上。

　　尽管多家机构此前预测，大小非解禁的影响被夸大，限售股解禁并不代表一定会减持股份。但目前看来，在市场恐慌格局下，限售股解禁套现欲望更加强烈，与投资者的恐惧正好形成恶性循环。大小非解禁的新办法出台，一定程度上将抑制大股东的抛售冲动，减少市场资金压力。

　　逢高减磅

　　还是入场抄底？

　　市场跌破4000点之际，悲观情绪弥漫。上周四市场在3516点之上出现转折，机构的分歧又一次凸显。

　　"中国除了通胀，整体问题不大。"龚方雄在上述研讨会上乐观地预测，今年2月8.7%的CPI将是全年的最高点，今年中国经济增长保持强势，A股的高位在5000点-6000点。

　　相比而言，北京某合资基金公司对今年市场形势持谨慎态度。

　　"目前市场的形势偏于悲观，不管采取什么样的手段，中国的通货膨胀在未来的6到12个月，甚至是1年到1年半的时间内都很难解决。"3月17日，该公司投资副总监告诉记者："另一方面，中国经济增长可能下滑，这样一来，中国将陷入大家都不愿承认的'滞胀'。"

　　上述副总监告诉记者，股市对经济有6-12个月的提前反应期，但现在看来，由于经济前景不明，股市就不能说见底，此外，目前的市场情绪不利于走势。

　　华安基金是基金里的"唱多派"，他们认为，目前动态市盈率已趋合理。从风格轮动的角度看，蓝筹指标股已经初步企稳，近几日中小市值股票的快速下挫使得整体市场的估值风险进一步释放。

　　据Wind资讯，截止到3月20日，沪深300成份股基于2007年业绩的动态市盈率为28倍，如果2008年A股上市公司业绩同比增长20%，那么基于2008年业绩的动态市盈率为22倍，其中100多只蓝筹2008年市盈率不足20倍。

　　根据华安基金的测算，A股市场合理的估值区间是，沪深300成份股2008年动态市盈率20倍-25倍，对应的沪深300指数是3438点-4298点，目前A股市场已经进入合理的估值区间。

　　记者3月20日了解到，目前华夏基金、博时基金同样对当前形势持谨慎态度。

　　中信建投首席分析师吴春龙同样是"唱空派"，他认为，尽管后市将展开一轮反弹行情，乐观预期反弹会持续2-3个月，但通货膨胀居高不下，多数上市公司一方面要承受成本急剧上升的压力，另一方面又要面对紧缩政策引发的资金紧张，A股牛市根基已经动摇。

　　张凡同样表示谨慎，他称，如果宏观数据没有好转的话，大盘将在7月份左右还会探底，那时底部最低可至3100点。

　　"一季度宏观经济数据出来后，A股前景才会真正更加明朗。"李峰说。(华夏时报 吴君强)