震荡积聚反弹动能

　　□银泰证券

　　昨日大盘权重股的下跌牵引A股市场大幅下挫，市场气氛再趋恐慌。我们认为，现在已是下跌行情的末端，后期可能会二次探底，但创出新低将可能引发强烈反弹，而反弹动能正在震荡整理过程中积聚。

　　目前市场最担心的仍然是通胀影响，但央行四季度调查问卷相关数据显示，国内宏观经济过热风险有所放缓，在坚定实施从紧的宏观政策指导下，国内通胀可能会从高点逐渐缓降。我们可以看到，境外大宗商品期货已经从高位快速下跌，减轻了输入性通胀及国内进口原材料成本压力，而国内农副商品价格也出现松动迹象，CPI等经济数据在2月份创出新高，有望出现缓慢下降。

　　同时，我们可以换个角度看待通胀对整个经济及资本市场的影响。有数据表明自1985年以来，只要PPI和CPI上升，当年规模以上工业企业利润都实现了高速增长。另外，市场盼望已久的新股发行制度改革新方案有望推出，将对市场融资压力起到减缓作用，而严格审批再融资、降低税费等措施预期日渐明朗，市场加息预期因美联储暗示有可能还将继续降息及存款准备金率的提升而明显下降。

　　此外，随着创业板征求意见稿的公布，创业板如期推出后，压力可能集中在短期内分流部分资金，但不会影响总的趋势。从大的方面分析，创业板设立是中国建立多层次证券市场体系的重要举措，既为满足广大中小创业企业的融资需求，也为满足不同投资风险收益需求的投资者，促进证券市场产品的多元化。管理层在保证创业板顺利推出的同时，也会考虑主板市场的平稳发展，不排除出台更有效的政策措施的可能，促进主板、中小板、创业板“三个板”市场齐头并进。

　　综合以上分析，我们建议投资者应当对成长潜力大的新兴行业予以高度关注，如TMT、医疗健康、新能源等行业公司的投资机会。

　　缓慢修复筑底 仍处反弹格局

　　□中信证券策略研究组

　　周一，沪深两市受周末偏暖消息刺激双双高开，但由于缺乏实质利好措施，市场资金仍然非常谨慎，而中国石油、工商银行等权重股一路走低，严重拖累大盘，收盘时两市股指跌幅超过4%，但个股依然表现较活跃。

　　我们认为，沪综指急挫至3500点后，系统风险得到明显的释放，必然会引来低位介入的投资者。但由于本轮调整是由宏观经济预期和海外金融动荡引起的，消化这种压力需要一定的时间和强度，因此目前介入的投资者，短线来看多为超跌后抄底抢反弹，而长线投资者在某种程度上则是试图超越市场，在市场整体改变预期之前获得超额收益。在这种逻辑分析下，短线投资者会有逢高获利的动机，中长线投资者则有结构性进场和调仓的动作，在市场仍存分歧和忧虑的压力下，3500点附近需要一个震荡筑底的过程。

　　反弹还需更强动力

　　通过对近期调整行情的回顾，我们发现，下跌和反弹都有明显的系统性特征。本轮调整的原因仍然来自于内忧外患，即国内通胀环境下的经济增长前景和宏观调控对经济运行的冲击程度以及国外次贷危机对金融市场流动性和投资情绪的冲击。

　　由于本轮下跌主要是对前期过高估值的修正，沪深300的加权平均估值水平已经从2007年10月最高的40倍下降到目前的24倍左右，降幅达到40%，但在冲击经济运行的外部因素没有显著改变之前，反弹的力度可能有限。目前来看，国内通胀环境、海外经济形势、上市公司成本压力等因素还没有明显趋缓的迹象，从本轮调整的走势来看，大盘权重股的表现整体落后于大盘，只有这部分指标股展开持续的上涨，市场才可能会出现大幅度反弹。

　　把握三大应对策略

　　大盘在上周小幅反弹后，周一继续深幅下挫，市场人气再遭打击。我们认为，面对可能出现的超跌反弹，投资者需把握以下三大应对策略。

　　首先是安全边际策略。按照上述分析，如果大盘缺乏更强劲的反弹动力，那么指数走向仍不确定。投资者在弱势行情中更应注重考虑安全边际，以业绩增长率和当前估值为参考标准，来选择相对下行风险较小的投资品种。数据统计显示，目前与一致预期业绩增长率相比有相对优势的行业板块包括房地产、餐饮旅游、轻工制造、家用电器、交运设备(汽车)、交通运输等。

　　其次是基本面策略。短期内基本面上有刺激因素的板块也可以在弱市中成为投资者关注的重点，主要包括：1、钢铁等有望继续“涨价”的行业，上周宝钢再次提价，是行业成本和供需双轮驱动的鲜明表现；2、一季度业绩或行业数据可能比较理想的行业，包括机械制造、医药、造纸、航空等；3、行业负面因素有所趋缓的房地产等行业。

　　最后是动量策略。弱势反弹中值得关注那些具有反弹动量或者调整中抗跌的行业。根据统计数据我们发现，三月份相对抗跌的是房地产、农林牧渔、煤炭行业，而近几日反弹力度最大的则是钢铁、餐饮旅游、房地产、农林牧渔等行业，投资者可以从这些行业中选择值得重点关注的板块。

　　综上所述，我们判断，当前市场仍处反弹格局，建议投资者从估值、基本面变化和动量等方面选择应对策略，重点关注钢铁、房地产、交通运输、医药、机械等板块。本周推荐个股组合是：万科A、保利地产、宝钢股份、武钢股份、招商银行、大秦铁路、中煤能源、中国国航、东百集团、双鹤药业。

　　谁说骆驼不会被稻草打趴下 用什么拯救信心