抄不抄底?

　　在基金重仓股的领跌之下，大盘再次不可阻挡地向3600点接近。

　　3月份，某基金刚刚进行过拆分，手中握有不少现金。然而该基金基金经理透露，大盘看不清楚，其并未开始大规模建仓。

　　另一方面，券商一直在为市场打气。

　　东方证券发布的报告呼吁，随着2008年一季报的公布，悲观预期将得到修正，选择高成长和估值具有安全边际的行业和上市公司，在A股目前的点位上，应该坚定地看好A股未来的走势。

　　模糊的答案

　　“抄底？现在可能还不是最佳时机。”在持续下跌的气氛中，与券商的乐观相比，上海某基金经理给出了一个模糊的答案。

　　东方证券统计的基金30大核心重仓股表现不均，上周，中国平安、中国船舶、中国人寿周跌幅超过10％。周一，大盘再度急挫170点，金融、钢铁等板块领跌。

　　市场走势证明，与抄底相反，回避是大多数基金经理的选择。

　　“部分此前一直看多的基金经理由于保持高仓位，净值表现落后，压力之下甚至不惜在4000点以下杀跌，以维持市场的平均仓位，这在某种程度上加速了大盘的下挫。”有基金公司高层人士透露。

　　“实际上，前期抄底的基金也有，一类是相信金融地产将会出现反弹，另一方面资金是把筹码放在钢铁、煤炭等股票上。”某基金公司高层透露。

　　比如上周，地产板块的基金重仓股都出现了大幅上涨，保利地产、万科、深发展单周涨幅都超过10％。

　　可事实是，尽管前几个交易日房地产表现不错，行业长期的发展前景大家都是看好的，但中短期，房地产板块面临各种不利因素，周一万科等地产龙头无可避免地下跌。

　　华富基金研究员认为，从投资到最终消费，房地产行业均离不开银行信贷资金的支持，目前对信贷的紧缩已经严重影响到地产商和购房者，如果房贷持续从严，开发商为了回笼资金必将降价促销，这会进一步降低市场预期。

　　宏观经济不确定因素太多，无论那个板块，从前几次的反弹来观察，它们的走势都难以持续，这是基金经理对抄底不敢轻举妄动的原因。

　　在不确定中生存

　　“现在大家都在看数据，一季度的上市公司业绩、CPI数据等，成为了数据的奴隶。”一位业内人士直言。

　　左右基金经理决策的是未来宏观经济形势的不确定性。

　　非流通股解禁和高通胀背景下的宏观经济具有一定的不确定性，但对于目前的A股市场的实质影响是小于市场的预期。东方证券发表的研究报告认为，市场大幅下跌的过程是风险集中释放的过程。

　　但在基金经理看来，宏观面来得更为悲观。

　　两周前，一位持悲观态度的投资总监对记者表示，现在正处于经济景气周期的顶点，不排除在接下来周期性行业赢利出现下降，以及大小非解禁资金压力从而触发整体估值下调，市场可能进入相当长的调整期间。

　　上市公司基本面正经受相当大的不确定性，首先是对美国经济衰退的担忧，从而给国内带来的影响；其次在CPI持续走高的背景下，大家预期宏观调控对上市公司的影响。

　　基于此，该基金公司将仓位大幅降低。

　　上述人士透露，按照现在基金普遍仓位在7成左右，基金经理手中握有至少几千亿的现金，尽管基金的赎回开始放量，资金面还是有足够的支撑，赎回的压力还不会对投资造成影响，基金经理选择按兵不动，关键是大家现在比较悲观。当然，如果仓位在7成左右，基金经理一般不会继续抛售了，因为谁也不知道大盘何时反弹，保持适当的仓位是必须的。(21世纪经济报道)

　　悲观的盘面酝酿着乐观趋势的萌芽

　　按正常逻辑，周一沪深两市理应是上涨的，然而再度出现“黑色星期一”，且是连续第三周的周一大幅下跌，盘面给人强烈的中长期资金退场印象。当感觉上有向熊市方向转移的时候，特别需要考察清楚究竟是真熊还是假熊？

　　结构性杀跌持续深入

　　事实上，近期的调整并不是持续整体性的杀跌，而是呈现明显的层次性，同时，“领导者”始终是大市值群体，近三周周一的上证指数的单日跌幅分别为3.58%、3.59%、4.48%，收盘指数分别为4146点、3820点、3626点，呈现典型的重心下移格局而且下跌速度在加快。

　　悲观地来看，观察三轮杀跌的内部结构变化显示，警示题材股可能再度补跌。第一轮(3月10日)是过去数月持续弱势的大市值的集体沽售，包括中国平安、浦发银行、中国联通等在内的联动杀跌；第二轮(3月17日)则转向大量低市值题材股，呈现出由大盘大市值领跌→中低市值题材补跌的演变，常理上，跌势应该已告一段落，上周后段大盘在3500点附近反复获得支持就是基于这种认识所致，而且还是面临众多不确定因素的背景下出现震荡企稳，其可信度还是比较高的。

　　但本周一，市场并没有出现预期中的利空，然而，大市值群体再度反手做空，中国平安、浦发银行两个做空龙头再度联手杀跌，并直接带动其它大市值品种整体调整，也推动上证指数快速下探。如果延续本轮结构性调整的规律，目前大量继续保持强势与活跃的题材股似乎酝酿新一轮调整，这是我们值得关注的地方。

　　大盘大市值股整体转熊？

　　确实，目前观察大盘大市值股的股价表现，整体转向熊市方向的迹象似乎清晰可见：

　　1、权重第一的石油石化板块。中国石油，去年11月5日上市成为本轮行情的转折确认时间，也成为本轮调整过程中的最核心领跌品种。近期一度在高点算起的50%位置获得支持，近日跌势再度放大，牛市强势调整预期迅速弱化；同属于资源类的新蓝筹中国神华，上市以来持续受中国石油走势牵制，目前最大跌幅也超过50%；998点以来持续领涨的中国石化，目前已进入250日年线下方而且进入第三周，技术上也正在向熊市方向转移。

　　2、再看金融板块，最弱势的为中国人寿、中国平安。它们上市一年多时间里，形成典型的倒V型走势，一轮大幅快速上攻后，中国平安已回调至上市初位置，中国人寿还创出上市以来新低，技术层面正在否认牛市。

　　3、相对于保险股，银行似乎还算强势，但“熊迹”渐现。如大银行的代表工商银行，2006年10月上市后成为推动上证指数成功突破历史高位2245点的领导者，去年11月见顶后持续下探，目前已有效沽穿上市以来所形成的原始上升趋势，目前正在考验牛市调整的重要支持位(上一轮总升幅的0.618黄金分割位)。成长型银行的代表招商银行，近期在年线位置反复获得支持，目前看上去还算稳定，但值得注意的是，该股去年四季度后所形成的清晰中型头肩顶形态(可靠的头部形态)，至今没有迹象显示该头部形态的影响力已消失，形态量度跌幅还极具杀伤力。至于浦发银行则因融资因素成为领跌者。交通银行则与保险股类似，形成倒V型走势，往下看已直接威胁着A股IPO价格。

　　此外，中国铝业、宝钢股份、中国太保、大秦铁路、中国远洋等大市值股，均呈现独木难支的格局，股价重心开始持续下移。

　　通过上述分析，显而易见，对于一个牛市基础还在的沪深A股而言，这种位置应该就是调整趋于结束的位置，即使是沪深A股整体转向中长期调整，市场也将选择一次下跌调整过程的修复性反弹。换言之，看上去十分悲观的盘面现象，恰好可能是趋于乐观的萌芽，但萌芽的形成，关键点在于下跌源——大盘大市值股的有效止跌与转向稳定。至于低市值题材股，中短期的演变会趋于复杂，基于其整体强势状态依然明显，中短期向上拓展的动力仍然存在，但也要谨慎补跌动力的迅猛出现。(上证报 张德良 )