有关创业板的征求意见稿终于出笼，酝酿多年的市场似乎将在今年成形。但时间长并不能肯定酿出好酒。

　　创业板定位并不明确，是吸引初创期(start-ups)的公司，还是成长型公司。如果仅以公布的财务指标看，满足基本条件的公司数量巨大。目前投行和PE公司积极推动此事，后者有套现压力，前者希望从中分一杯羹。通过这两类机构去筛选潜在的上市资源，并不能保证有良好前景的公司都能上市，相反，更愿意接受资本市场游戏规则者可能先上市。

　　将合适的实体资产，以现代的金融技术包装成符合标准的公司，并不是难事。其中又会出现，对国有控股和私人控股的公司，是否一视同仁？如果将过去两年蓝筹公司占用的上市额度让出来，其实可以解决相当数量的中小企业(SMEs)融资问题。如果仅是构建多层次资本市场，表明上能满足各种类型公司的融资需求，讲究大而全，并不能保证品质，恐会出现B股市场交易无市，失去再融资功能的情况。

　　新市场对监管提出新要求。宽进还需严出，在上市标准偏低时，理应加强监管，特别是对大股东的监管。就主板而言，过去两年大股东逐步通过股改获得流通权，因其持股比例大，股权成本低，获得了对二级市场股价的定价权。部分原来专注于产业经营的大股东，在资本市场的诱惑下，迷恋对股价的控制，开始影响和操纵市场。如果创业板不能将这类潜在的投机公司筛选出去，可能又提供一个豪赌的场所。

　　投资者对这类公司是否作好接纳准备？在熊市氛围下，投资者是否接纳一大批经营不稳定的公司，令人生疑。考虑到初创期的公司经营不确定性大，风险溢价较高，市盈率高于目前主板上市的中小市值公司。如果以当前市场的水准来衡量，还是太高。要么以高市盈率上市后，股价跌跌不休；要么已经上市的中小市值公司面临大幅下跌，向大市值公司的市盈率靠近，以便创业板公司以较低市盈率定价。

　　此时推出创业板，是否因为监管当局认为股票供给不够，或者是品质好的小市值公司供应不够？无论如何，对现有的市场供应或估值标准构成压力。难怪市场会大跌，看来投资者再次选择以脚投票。