⊙九鼎德盛 肖玉航

　　从目前沪深A股权证市场发展来看,共有15只权证处于运行交易之中,而认沽与认购比例１:１４,这说明权证市场品种供应上已显示出明显的多空家数的力量悬殊，从资本市场多空平衡发展的角度来看，仅有一只南航认沽市场的权证市场已不能反映多空争夺激烈的市场，对于A股中预以做空的投资者而言，缺少相应的盈利品种是有失公平、公开、公正的交易原则，这一现象需要及时转变。

　　从世界各国权证市场来看，权证市场作为资本市场的重要组成部分，如果要在A股大力发展成功就需要多空品种的及时平衡推出。高盛2008年初研究报告显示，2007年香港地区认股权证市场成交金额达47000亿港元，占大市成交金额的21.8%，较2006年同期增长162%。 而在目前A股市场，权证市场一方面是认沽与认购权证的不平衡，使投资者选择特别是做空投资者选择的余地比较小，这非常有失公允。而最重要的是一些权证的设计与创设上存在较大问题。

　　一些权证设计中明明是废纸一张，甚至因为现在是无纸化的电子交易，所以纸都是不存在的，就是一个交易代号，可是却被暴炒。很多不知科学计算的散户冲进去刀口舔血。笔者观察到媒体报道了起码六七起在最后交易日买入大幅溢价的权证，最后多年积蓄化为乌有的事件。目前权证的最大问题笔者认为存续期间的股价设计问题，一些品种存续期一年，而在正股ＰＥ高达６０多倍的时期，却以高于２５０天市场均价推出行权价，并且行权比例为１：０.５，这类权证实际是就是问题较多且缺少科学依据，投资人介入这样的权证将难以胜算，我们来看一看这些权证产品的行权与交易期即个股估值便知。

　　从下面权证基本情况来看，一只认购JTP对阵14只CWB成为目前权证市场的一景，从资本市场公正公开公平来看，这是不正常的，有些认购权证1：0.5行权且价格严重高企，风险极大，而南航权证第一日上市后就受到券商大比例创设反映，作为多空市场的认购认沽权证的不平衡性，笔者认为如果要大力发展资本市场，推行权证市场，就需要从品种上、价格合理性及行权价上给以合理的估值，增加认沽证且认沽价要在合理可能实现的基础上已成为当务之急。

　　A股权证品种基本情况一览表

　　权证代码 名称 流通股本 行权价 行权比例 正股价 评述

　　031002 钢钒GFC1 80000 3.2660 1:1.2090 11．04 尚可

　　031004 深发SFC2 10434 19.00 1:1.00 29．04 无意义

　　031005 国安GAC1 9571 35.50 1:0.50 29．8 价外

　　031006 中兴ZXC1 6520 78.13 1:0.50 60．01 价外

　　580010 马钢CWB1 126500 3.3300 1:1.00 7．10 尚可

　　580012 云化CWB1 5400 17.9500 1:1.0000 62．00 价内

　　580013 武钢CWB1 72750 9.9100 1:1.0000 15．31 价外

　　580014 深高CWB1 10800 13.85 1:1.00 8．41 价外

　　580015 日照CWB1 6160 14.25 1:1.00 13．73 价外

　　580016 上汽CWB1 22680 27.43 1:1.00 14．63 价外

　　580017 赣粤CWB1 5640 20.88 1:1.00 14．90 价外

　　580018 中远CWB1 5145 40.38 1:0.50 33．00 价外

　　580019 石化CWB1 303000 19.68 1:0.50 11．57 价外

　　580020 上港CWB1 29155 8.40 1:1.00 7．09 尚可

　　580989 南航JTP1 1179000 7.43 1:0.50 14．83 价外