利好久候不来行情会否在绝望中萌生？

　　利好久等不来 行情会否在绝望中萌生？

　　⊙世基投资 王利敏

　　因为久等的利好迟迟未现，本周股市曾再度出现争先恐后的绝望性抛售，大盘股虽然强势拉升但依然难挽中小盘股的持续跌停。然而随着恐慌性的抛售几近枯竭，昨日股市迎来了个股全面上涨的局面。4月行情会不会在绝望中悄然萌生？

　　多重利空全面释放

　　对于从6124点以来的大幅度暴跌，市场对其内在原因有各种各样的分析，但当大盘跌到如今的3200多点时，我们不得不承认，所有利空其实已经大大的过度释放了。

　　从内忧外患的宏观面看，美国次债及由此而引发的全球股市暴跌对A股确实有一定影响，但我们看到的则是美股小跌、港股大跌、A股暴跌。尤其近来美股屡屡大涨，港股彻底脱离A股阴影，A股却依然屡创新低。虽然受到宏观经济调控和相关的从紧货币政策影响，但按照亚行最新预测，今年中国的GDP增速仍能达到10%左右。经济增速稍稍放缓，而A股市场居然暴跌了46.6%。这还算不过度？

　　近期市场的供求关系确实较为严峻，但从最新数据看，"小非"抛压虽重，但"大非"减持数量并不大。另一方面，基金的赎回也并没有像外界传说的那么大。据证监会公布，一季度基金净赎回大约170亿元，而一季度基金的净申购则达到了310亿元。另外近期新基金正在迎来史上最密集的发行潮，共有10只基金在发行，另有17只基金等待发行。所以，市场更多的恐慌主要还是来自于信心崩溃。

　　结构性调整进入尾声

　　市场对本轮大调整的另一个主要说法是因为估值过高，股价泡沫严重。然而经过长达近6个月的调整，尤其是最近一段时间的恐慌性抛售，人们不得不承认股价下跌已经过度了。

　　近期股价的估值之低几乎让人难以相信。一是新股破发，这种情况往往出现在大熊市中。二是A股价格低于H股，这种情况在大牛市中也是难以想象的。三是破净。昨日长春经开盘中最低价6.23元离开其每股6.18元的净资产仅一步之遥。至于股价跌破增发价或者因为跌破增发价而增发流产的个股更是分别多达几十家。

　　我们注意到，由于金融、地产等大盘股从去年10月、11月就开始调整，到3月下旬基本到位，所以本周已经出现逆势上涨的走势。这些个股时间上调整了近半年，跌幅分别达到一半至三分之二，可以说时间和空间均已到位。也许是由于大盘股的逆势上涨，近来众多中小盘股出现快速补跌，短短几个星期，股价都被腰斩。也就是说，中小盘股通过近期的持续暴跌，完成了股价的快速调整。昨日这些个股纷纷快速反弹，有的甚至快速涨停，表明它们多数已经通过空间换时间的方式完成了调整。

　　在出现多日大盘股大唱独角戏后，昨日市场出现大小盘股全线上涨的局面，表明经过近日的恐慌性抛售，几乎所有的个股都已经完成了充分的调整。

　　期待4月股市回暖

　　昨日股市虽然拉出久违的阳线，但投资者依然对后市忐忑不安。一是昨日盘中仍然再度创下本轮行情新低3271点，说明大盘仍处在寻底的过程中。二是上周末大盘也是以大阳线报收，由于周末没有利好兑现，导致本周一大盘大幅低开并再度下跌。

　　但是从盘面看，情况明显和上周不一样：其一是经过上周博利好最后失算后，昨日的多数买盘已经不是为了博消息买筹码了；其二和上周主要靠大盘股拉升上涨不同的是，昨日相当多的中小盘股也同步上涨；其三是多数中小盘股经过本周再度暴跌已经调整到位。也就是说，经过多次博利好失败后，投资者买进股票已经不再是为了单纯地博利好了。即使周末没有利好，未必会使投资者再度恐慌抛售。

　　从月K线上，我们注意到，近几个月基本上是一根大阴线后出现一根阳线或十字线的走势，在3月股市出现了近年来最大的大阴线后，4月股市至少有一个喘息的机会。如果政策面上出现一些利多，不排除会有一波像样的反弹。当然，反弹的力度与政策面利多的力度有关。毕竟股市在经历了如此大的重创后，市场的复原依然需要有关各方的呵护。

　　金融地产股率先止跌引领市场反弹

　　⊙国盛证券 王剑

　　周四股指在探出今年新低之后强劲反弹走高，其中在上午稳住市场的主力则是本轮下跌中领跌的金融、地产等指标股，这些个股在前期市场持续下跌过程中就已率先止跌企稳，显示了有资金提前参与的迹象。而从后市来看，金融、地产等板块有望引领市场强劲反弹，并将成为今后行情的风向标。

　　资金介入金融、地产股趋势明显。虽然股指近期持续走低，到周四还创出了调整的新低，但指标类个股却出现了提前止跌的态势，如万科在3月14日就探明最低价位，之后最高反弹幅度一度达到30％；招商银行则是在3月18日下探到最低位置，目前反弹幅度为20％；工商银行是3月20日探底；兴业银行、浦发银行是3月25日探底；中国平安、建设银行则是3月27日左右先后企稳。可以看出，从3月中下旬开始市场就有资金有针对性地进入大盘指标类品种，其介入的重点群体就是金融、地产股。这也表明前期领跌市场的指标股有望率先引领市场反弹走高，此类个股将成为今后市场的风向标。

　　市场完全止跌企稳将指日可待。由于金融、地产股市值规模大，对股指有极大的影响，能够影响市场的方向，并且敢于参与此类个股的资金一般都具有较强的实力，属于大资金性质。而从盘面上来看，资金参与此类个股具有持续性，一些指标股成交量创出近期新高就是最好的证明，其中最为突出的就是中国平安、中国人寿、保利地产等，它们创出了除上市首日之外的成交新高，表明介入的资金相当的坚决。进一步分析还可以发现，这一批资金除了介入金融、地产股之外，包括中国船舶、南方航空、上海汽车在内的其他跌幅巨大的指标股也有参与，此举是属于明显的有针对性的买入动作。由此基本上可以得出这样的结论，市场做多的资金正在以今年年初领跌品种作为主要的参与对象，进行新一轮的做多操作，所以市场实现完全企稳，展开一轮行情的时间已经不远了。

　　市场大跌是为"后股改时代"买单?

　　⊙山东神光金融研究所 刘海杰

　　2008年1季度上证指数跌去40%，这在历史上是罕见的，即便是2001年开始的大熊市，在下跌了40%之后也出现过两次非常有力的反弹。但是到目前为止，我们只看到大盘似乎每天都是见底行情，随后却总是屡创新低。我们必须看到，这个市场已经发生了深层次变化。目前我们能理解的变化包括：大小非、再融资(包括创业板和IPO)、估值水平、外部经济衰退和内部经济减速。透过这些能理解的变化我们发现，目前市场的确是在为后股改时代买单，一个显著的变化就是企业利润增速的下降和"大小非"及机构配售筹码的减持。

　　2006年6月1日起至今年2月底的21个月中，沪市各种解禁股份共计928亿股，其中已有286亿股被抛售，涉及金额4560亿元，其中"小非"抛售了240亿股，减持比例达39%，而"大非"减持所持股份40亿股，减持比例仅为12.73%(详见2008年4月2日上海证券报封3版《统计数据揭示真相 "大非"减持意愿并不强烈》)。

　　另外，按照笔者的统计，2006年初至2008年3月底，沪深两市合计可流通限售股为1106亿，可流通金额17792亿元。其中股改解禁779亿股，解禁金额12113亿元；首发机构配售181亿股，解禁金额2727亿元；首发股东配售81亿股，合计1201亿元；定向增发机构配售56亿股，合计1429亿元；公开发行机构配售10亿股，合计323亿元。

　　假设2007年10月之前"大小非"减持比例只有12%，那么相当于同期474亿股中卖出了56亿股左右，合计600亿元左右。而以"大小非"现在40%左右的流通速度，去年10月份以来估计卖出200亿股左右，合计3741亿元左右。这其中，2007年10月以来机构配售股份199亿股，合计3568亿元左右，两者合计7300多亿。即便机构配售中一半还没有卖出，本轮下跌行情"大小非"加机构实际卖出金额可能也超过5500亿元。这个规模，当然能够说明前期股市缘何在看似触底的情况下，却出现更多抛盘，把所有准备"抄底"的做多力量统统鲸吞掉。想想2008年未来几个月，大小非解禁规模高达9000亿元，机构配售3100亿，合计规模比2007年10月以来的解禁数量还要大。看来这个问题一定要引起各方面关注，要想稳定这个市场和投资者预期，有关方面应该尽快拿出切实的办法来。

　　仍以短线反弹看待金融股行情

　　⊙华林证券 胡宇

　　近日，行情出现了久违的反弹，金融股高举着做多的大旗，引领大盘重新上攻。尽管发自内心的期望行情能够更好地延续下去，但对本轮反弹行情的持续时间和高度，我们并不乐观。

　　金融股这次充当了短线反弹行情的急先锋，深幅调整过后的金融股终于吹响了反攻的号角。如果以反弹的角度来分析，我们主张以金融股作为适当配置的品种，一波反弹行情的启动往往需要龙头或者热点板块，而前期深幅调整的金融股正好充当了本轮行情的龙头。一方面金融股特别是保险股在调整幅度超过市场平均水平之后(自2007年10月16日至2008年4月1日上证指数调整幅度为44.79%，而金融指数的调整幅度为52.28%)，存在强烈技术性反弹的要求：另一方面金融股的整体估值相对市场的其他行业来说也相对偏低，我们不说金融股存在价值投资的机会，但至少存在投机的机会。同时，我们建议大家暂时仍把金融股行情当作反弹行情来做，不要贪婪，20%-30%的反弹空间已经足够。

　　股市大幅下跌过程已经基本结束

　　⊙长江证券 张凡

　　近期股市连续创出新低，大盘股与小盘股走势呈现分化趋势。大盘股的企稳与小盘股、题材股的持续下跌反映了市场趋于防御的心理，抗周期性的行业和公司在弱势中更为受欢迎。总体上对目前股市，我们有如下四点看法。

　　第一，股市大幅下跌的过程已经基本结束，价值投资者可以考虑逐步战略性建仓。股指自去年10月以来累积下跌幅度达到了46％，并且破发现象屡屡出现。我们观察到债券市场、房地产市场以及银行储蓄都出现了大幅上涨，由此可以判断资金从股市持续流出，2006、2007年市场所积累的巨大泡沫已经被消耗殆尽，估值已经下降到较低水平，股市呈现出众多具有投资价值的品种，尤其是金融类个股，其长期向好的基本面以及较强的抗周期能力都使得市场重心重新回归该板块。

　　第二，市场筑底的过程会较长。市场在短期内的巨大跌幅使得套牢盘较重，并且伴随着"大小非"的累积解禁量巨大，因此预期市场并不会出现像2006、2007年以来单边上涨的市场状况。在后市的投资选择中，应注重价值品种的投资，对于题材类和概念类股应保持谨慎。

　　第三，外围环境在二季度仍然不乐观。我们在前期曾提出，海外资本市场将在二季度迎来次贷危机最为严重的状况，大量原来尚未并表的VIE财报在美联储的压力下会逐渐浮出水面，预计这部分资产缩水严重。近日，瑞银再报首季亏损121亿美元，与次贷相关的资产冲减达到了190亿美元，这是欧美金融机构下一轮次贷危机集中爆发的先兆。

　　第四，股票市场受宏观经济影响最大，其次投资者情绪也较为重要。宏观经济在雪灾之后较为严峻，高企的通货膨胀率使得政府持续采取紧缩政策，股市流动性偏紧，因此从股市变现意愿更为强烈，受制于"大小非"解禁等因素，其他类型的投资者投资情绪也偏谨慎。不过，宏观经济最坏的状况不会持久，2008年底以后有望走出升势，但经济发展趋势还需要进一步观察。由于股票市场提前反映宏观经济，因此，在宏观经济高速增长未来预期不变的情况下，股票市场的基础仍未受到严重破坏，这也可视为后市牛市的基础。(上海证券报)