A股市场跌跌不休，港股市场逐渐企稳走强，两市个别公司开始出现AH股价“倒挂”现象，从整体溢价幅度看，AH股价大有逐渐接轨之势。

　　截止到4月1日，出现“倒挂”的AH股有4只，分别是中国中铁(0390.HK，601390.SH)、中国铁建(1186.HK，601186.SH)、海螺水泥(0914.HK，600585.SH)以及中国平安(2318.HK，601318.SH)。计入汇率因素之后，这4只股票目前A股高于H股溢价均不超过10%。

　　机构博弈激烈

　　尽管出现“倒挂”现象，但是根据指南针赢富数据，3月份，券商基金等机构对上述4只股票的态度并不相同。

　　同为铁路基建股，3月份基金和特别席位合计净卖出中国中铁18.6亿元；不过基金也有分歧，在24亿卖出的同时，也有17亿元的买入；中国铁建则被机构看好，上市以来累计买入29.77亿元，其中买入51.65亿元，卖出21.88亿元。

　　而中国平安被连续加仓，呈现基金净流入状况，尤其最近的一周，券基持股份额连续增加，股价也逆势走强。海螺水泥则被机构反复折腾，在有11.27亿元卖出的同时，也有9.63亿元在买入。

　　分歧还出现在其他AH股票上。比如中国神华，3月份基金67.31亿元买入，48.90亿元是卖出；又如中国人寿，3月份基金买入16.44亿元，卖出31.27亿元。几只银行股同样如此，在工行、建行上面，基金之间博弈激烈，流入和流出资金相差不大。

　　“这显示机构对这些已经超跌的股票估值出现较大分歧，即使AH股价接近也没有让他们感到安全。”一位资深市场人士分析。

　　上海一家基金公司的基金经理表示：“通常H股定价较低，一旦AH接近，说明A股比较有吸引力了。”比如中国平安已经进入长期投资的买点。但他也承认，目前仍是多空搏杀阶段，市场并未形成一致预期。

　　倒挂之下的弱市心态

　　“无论是表面倒挂还是实际倒挂，对于目前两地市场而言，都颇具敏感性。”西南证券研究员周兴政指出，一定程度而言，由于数月来H股对应A股全面折价，H股股价已经被部分投资者视为A股股价下跌的底限。

　　“近期A股市场和H股市场走势迥异，导致AH股价出现填平态势。”国信证券发展研究总监何诚颍指出，A股市场跌势过于猛烈，已经超出了理性范围，而港股市场毕竟比较成熟，经过前段时间大跌之后，已经逐渐企稳。“如果后市还维持这种走势，则两地溢价将会进一步缩小。”

　　中信证券首席策略分析师程伟庆则认为，从出现表面倒挂的公司看，说明两地投资者对于个别事件的反应激烈程度不同。由于当前处于弱市，A股投资者对于再融资等过度恐惧，反应激烈，也导致相关股票过度下跌。

　　以中国平安为例，在公布天量再融资计划之后，立即受到市场一片讨伐，并遭到各路资金抛弃，股价一路狂跌，跌幅过半。

　　“两地股价倒挂反映了投资者对于A股市场前景的担忧。”招商证券首席策略分析师赵建兴指出，由于不看好宏观经济前景及上市公司盈利能力下降，以产业资本为主的“大小非”强大抛压导致平安等大盘股大幅下跌，出现AH股价接轨的情况。“现在的价格仍然不足以制止抛售。因为如果以H股价格为参考，目前A股价格仍无吸引力，并未到安全区间。”

　　但是研究人士大多认为，后市不会出现AH大面积倒挂现象。

　　周兴政认为，目前H/A比价均值指标仍处于合理波动范围下限，大多数A+H股份的H股仍较对应A股严重折价，这些股份的H股股价不可能出现大面积赶上A股股价的情况。

　　“如果出现大面积的倒挂，说明A股就太不正常了。”中信建投首席策略分析师吴春龙认为， AH股目前平均溢价水平在1.5倍左右，A股价格全面靠近H股的可能性不大，A股不至跌到如此惨烈的地步。“否则市场真的不行了。”

　　“从长期看，两地股价应该逐步接近，近期A股的大幅下跌加速了这一过程。”天治品质优质基金经理谢京认为。

　　未必意味极度熊市

　　对于AH倒挂的到来，不少市场人士担心，是否意味着极度熊市的到来——这种倒挂现象只在2005年那种极度熊市中看到过，而本轮牛市以来则很少见。如果大面积AH倒挂出现，则意味着A股真的跌进万劫不复的深渊。

　　但是记者了解发现，多数业内人士认为，“表面倒挂”只是个别现象，而且实际倒挂并未出现，断言这种现象大面积铺开更是为时尚早。

　　“2006年四季度曾经出现超过10只左右的H股较A股溢价情况，溢价幅度最高达到30%之多；但这种状况并没有阻止2008年年初出现的H/A比价均值指标降至0.418的多年低点，也未能阻止2007年内地A股市场的牛市行情。” 周兴政分析，“尤其是那些质量很差的股票，更不可能出现倒挂情况。”诸如南京熊猫(600775.SH)、东北电气(000585.SZ)以及仪征化纤(600871.SH)等，在港股几乎被抛弃，而在A股则还在被资金炒作。

　　“如果真的出现比较多的倒挂，反倒说明市场已经触底了。”吴春龙则认为，H股价格将会对A股价格形成一定的支撑，投资者可能从中找回一些信心。

　　这种说法并非没有依据。根据指南针数据，截止到3月29日，中国中铁在一周基金增仓中位居前列，有12只基金选择介入这只股票。而溢价已经较低的招商银行(600036.SH)A股最近走势也比较强劲，资金介入明显。

　　不过指南针数据也显示，3月券基增减仓排行中，中国平安位列第一，减仓幅度超过30%，海螺水泥也高达15%，中国铁建也在一周中被券基减仓4.0%。

　　兴业证券的张亿东认为，倒挂未必意味着便宜。“现在香港看好内地内需升级，所以看好铁建股，如果届时业绩不佳，则港股可能跌得更凶。”他认为，如果真的出现大面积倒挂，则意味着A股的根基不稳了，宏观经济出现问题，“港股恐怕也难逃厄运。”