目前，股票市场的大幅调整更多体现为主动性的，即在估值过高的情况下，对未来预期不明朗乃至担忧带来的提前反应。从以往情况来看，在一季度数据(宏观经济与上市公司财务报告)公布之前，股市的业绩预测一般不会有太大的调整。今年二季度逐渐明朗的预期将给市场带来重估风险的契机。

　　目前股市的下跌明显不同于2004年，后者更多的是因为自当年4月起，紧缩调控政策的超预期导致市场出现长达1年多的被动调整，而在4月份管理层出台紧缩政策之前，股票市场表现良好。

　　从一季度经济数据与宏观调控情况来看，一方面历年情况表明，伴随着宏观调控基调在两会上确立，在接下来的1个半月内应该有相应的调控政策陆续出台。另一方面，前两个月CPI的不断上行、信贷的异动与出口的大幅下滑，或多或少参杂了季节因素与偶发冲击。目前，政策调整充分考虑了这些因素，一直显得比较谨慎。一季度经济数据出台后，政府将全面评估其中的风险，从而强化或者调整未来政策导向。

　　我们认为在预期明朗而投资者重估风险之后，市场有望在二季度改变目前单边盲目杀跌的情形，逐渐回归理性均衡之中。由于目前估值相对合理而资金面压力也明显减轻，二季度市场环境将有所改善。从较为积极的态度去看，市场已具备反弹的基础，反弹的契机主要在于通胀得到有效控制、出口反弹化解部分业绩担忧。但是，除非宏观经济或者财务报告数据有超预期表现，否则反弹的空间将受到制约，目前我们认为超预期的可能性并不大。但在市场大跌而价值显现之时，我们已没有理由继续悲观。

　　对于投资策略，我们认为二季度行业配置需要继续依据宏观经济状况与调控政策来定。虽然我们并不认同中国经济将步入“滞胀”的说法，但经济减速与通胀高企仍然是接下来一段时间内必须面对的问题，投资者应该关注这一经济周期带来的影响。此外，调控政策的导向亦将是行业配置的重要依据。从风格的角度来说，我们建议关注蓝筹股，回避中、小盘题材股。

　　从经济周期的角度，短期通胀高企与经济下行将会持续，在这一情况下，我们认为上游的煤炭股属于被错杀的行业，钢铁的投资价值已经显现，投资者也可适当关注有色金属。医药、食品饮料和通讯设备由于业绩下调的压力较小，将继续体现出良好的防御特征。

　　二季度宏观调控政策将主要依照通胀而定。假如通胀能够得到有效控制，预期在下半年会明显回落，则下半年信贷松动与价格管制放开存在可能。在这一情况下，银行、地产等货币政策敏感性行业与石油、电力等行业存在投资机会。但目前来看，这一过程在短期内还难以看到。