据《香港明报》报道，国务院上周批准天津于滨海新区成立保税区，这只是中央锐意打造天津为环渤海大都会的其中一环，优惠政策陆续有来，当地经济预料会来个大跃进。如此一来，势必冲喜天津港(爱股,行情,资讯)(3382)、天津发展(0882)及远洋地产(3377)等环渤海概念股。中央支持天津成为上海以外的另一经济重心，推出多项优惠政策。国务院于本月初复批天津于滨海新区成立保税区。企业间于保税区内的交易，政府不收增值税及消费税，这鼓励华北厂商将货物运往天津进行加工，并使用当地港口输往海外。

　　此外，中央还在金融及空运上给予天津多项优惠政策，包括成立A320客机装线项目、新土地转让措施等，如此一来，运输、地产均会受惠。按照上海的经验，投资者宜密切留意政策受惠股天津港、天津发展及远洋地产。

　　天津港直接受惠新政现价吸引

　　论最直接受惠天津保税区

　　新政的股份，非天津港(3382)莫属，更何况该股累积跌幅不少，花旗最新报告便指出，以有形资产(Tangible Asset)去衡量，该股属于超卖。

　　政策鼓励加工业港口受惠

　　天津滨海新区获批成立保税区，国外货物进入保税区内，不用缴关税，到加工后运出保税区，方按货物加工后状态缴税。故此，倘货物之半制成品税率较制成品为高的话，在保税区加工便可以悭税，这将吸引外地货物在天津加工，预料天津的港口吞吐量将会增加，天津港可以受惠。

　　天津港高层相信，天津港口的货柜处理量，将上升20%至850万个标准箱(TEU)。天津港2007年中期报告亦指，该港在2010年的目标吞吐量，达到1020万个标准箱。

　　再者，天津港去年底增加了处理货柜的费用，收入料会增加。集团于去年12月宣布，把处理货柜的价格，平均调高10%。另外，天津港与天津港务关系密切，故不排除未来两间公司会作出整合，令天津港更强。

　　合理价应为3.96元

　　而且，天津港股价今年不断下跌，至今已跌至偏低水平。天津港股价3个月内下滑了40.4%，花旗集团估计，就算内地出口放慢至6%至10%，天津港的合理价应为较资产净值折让10%，即3.96元，可见现价十分吸引，值得留意。

　　天津发展业务广泛价值被低估中央惠及的天津一系列港口税务、土地交易及金融政策，对全市的发展有利。天津发展(0882)旗下的港口及公路权益，正正受惠未来蓬勃的发展。近期该股估价跌至低贱水平，单以“秤身家”的角度看，该股已跌至合理值之下，加上其独特的环渤海概念，可看高一线。

　　覆盖天津多个范畴

　　津发是一间控股公司，业务涵盖环渤海之港口、公路、燃气及酒店业务。集团持有天津港(3382)62.8%权益，正如前文所述，中央批准天津在海滨新区设立保税区，势必吸引货物来天津加工然后出口，对天津港有利。

　　再者，津发在市内拥有之公路业务，料可受惠天津优惠政策。事实上，津发旗下之津滨高速公路，去年上半年的车流量增长23%至每日2.2万架次，路费收入增长26%至4160万元，相信随着滨海新区的发展，公路业务将受惠不少。

　　非控股业务仅值15亿不合理重要的是，津发现时的股价低残，单是手持天津港及王朝酒(0828)股权现时之市值，已抵得津发市值的大半。截至上周五为止，津发市值62.98亿元，手持天津港63.2%权益值38.4亿元，持王朝酒44.8%值9.59亿元，总值48亿元。换句话说，津发公路、水务、中港酒店一篮子业务加上负债的价值，仅约15亿元，实在不合理。中央推行优惠天津政策日多，津发实在是享受当地经济增长的合适选择。

　　估值方面，津发的股价对帐面值(Price to BookRatio)仅为0.86倍，以1倍市帐率衡量，该股的合理值应在7.03元。

　　远洋地产当地项目多逢低可吸天津设定保税区，金融业改革试点亦在天津，渐与北京形成经济快速发展的区域，地产势必兴旺，远洋地产(3377)有大量发展项目于天津，而且财政实力雄厚，可看高一线。

　　花旗上月底的报告便指出，远地属环渤海地产股的龙头，大大受惠当地的经济增长。现时，远地的1018万平方米的土地中，共有24.5%的楼面位于天津。

　　集团的在当地的重头戏——面积达14.8万平方米的天津远洋天地，去年底共录得11.94亿人民币的售楼收益。

　　资金充裕发展空间大

　　高盛证券发表对远地的投资报告，缓引长三角及珠三角受惠经济政策的经验，预期当地的楼价中长线而言受惠经济增长。展望未来，远洋在当地拥有远洋新干线(天津)及普利达项目(天津)发展项目，皆贡献盈利。

　　而且，较诸其他主攻环渤海的地产股，远洋的资金较为充裕。集团在去年9月中市旺时集资，使其经过连番收购后，负债比率仍保持在合理水平。截至去年12月底止，远洋的负债对股东权益比率为1.23倍，有足够的财政空间去发展，甚至再收购北京和天津之项目。

　　08年预测市盈率12倍估值方面，远洋的现价7.5元，较花旗估计的资产净值(NAV)10.22元折让27%。综合券商估计，08年及09年度预测市盈率分别为12.2倍及9.4倍，均在合理水平，实在适宜逢低吸纳。