(本文基于凤凰卫视采访和上海电视台《时代》谈话栏目(4月13日11:30分播放)采访整理而成)

　　人民币突破了7的整数关口，尽管数量上的变化十分有限，但是它对实体经济的影响要比简单的心理效应更为突出。它不能简单的理解为汇率只增值了几个点，所以，影响人民币竞争力恶化的程度并不像大家所想象的那么严重，我也不同意社会上把破7简单地认为它是一种“保尔森效应”——是中国政府趋于“政治外压”而不得不为。如果说压力，更主要的还是来自于中国宏观经济所面临的严峻挑战。

　　从国内宏观经济层面来看，“外汇占款”带来流动性过剩压力。由于中国经济对外依存的程度较高，对外出口和外商直接投资的引进成为推动中国经济高速增长和缓解就业压力两大不可撼动的支柱。为此，中国政府提供了具有国际竞争力的低成本的投资环境。强制结售汇制度和固定汇率制度就是其中最典型的案例。也就是说，为了保证有限的外汇资源能够用到更好的稀缺资源和技术的进口上，以及鼓励企业出口创汇，长期以来中国政府不惜代价承担企业外汇结算和汇率波动的风险。于是，企业的出口业绩越好，外商来得越多，双顺差所造成的外汇储备就膨胀得越快，中国货币增长的速度自然也就会增长得越快，流动性过剩的问题随着投资过热、资产泡沫和通胀压力等宏观经济过热问题开始凸现也就变得越来越严峻。而且，人民币增值的预期已经开始形成，并越变越烈，即通过各种 “合法”形式(贸易和直接投资账户)包装后流入的热钱，规模也由小变大。为了保证中国实体经济健康发展的大局利益，缓解流动性过剩对经济发展造成得负面冲击，中国央行开始加大力度进行宏观调控：通过存款准本金率的上调、利率提升、央票发行以及对银行的窗口指导等政策手段，来吸收市场中过多的流动性。但效果并不佳，外汇占款问题越来越突出。人民币增值已经被市场认为是抑制流动性过剩的有效手段和必然选择。

　　当然，不可否认，由于美元的大幅贬值，人民币汇率制度并不是完全市场化的制度，因此，其它国家在大幅度对美元增值的同时，人民币却对这些国家的货币在进行程度不同的贬值，所以，今后中国面临的“政治压力”，会波及到其它国家的政府。但是，我们也应该看到，在经济全球化的时代，中国经济已经加入了世界产业链的垂直分工体系中，汇率的快速增值一旦造成我国像日本那样的经济硬着陆，那么，世界经济就会出现继美国经济萧条之后又一个严重的打击！事实上，现在人民币汇率的增值已经通过价格的传导机制影响到了包括美国在内的周边国家的通胀水平。所以，国外的政治压力并不一定能够得到全球市场的支持！

　　总之，人民币破7这个整数关口后，会改变中国各个经济主体的心理预期，而它对于各个经济主体的行为影响是完全不同的，从宏观上看，我们很难简单地以“好”和“坏”来评价破7的作用，但至少让中国上上下下都开始意识到：在开放经济环境中，人民币汇率的变化开始进入了一个崭新的时代，跟我们每个人的利益都将息息相关！

　　首先，破7后，政府宏观调控的成本会因为维持就业和稳定物价的双重目标受到汇率增值的影响而变得越来越大，调控效果会显得越来越弱。所以，政府要加大力度促进产业结构的调整和优化收入再分配的政策，以提高全社会抵御汇率政策变动所可能带来的负面冲击。比如，对龙头产业和新兴产业在促使其向高附加价值产业链转移的同时，要对其环境成本、研发成本、人力成本给予必要、适度的“援助”。同时，要对产业结构转变所释放的失业人群给予妥善的安排。否则，人民币增值的社会成本会让政府付出更大的代价。

　　另一方面，破7后(事实上美元贬值的趋势有增无减，中美间的利差倒挂也成为现实)，外汇资产的运作方式和结构优化变得越来越重要。固然主权基金的海外运作和外汇储备的资产结构优化必不可少，但是操作成本受到外部“警戒心”的强化和市场的过度反应会变得越来越大。所以，政府更应该要加强我国稀缺资源的进口，建立必要的战略储备，而同时要为民间企业的海外资产运作提供制度上的方便和信息利用上的便利。第三，政府更要投入必要的人力资本，请海外高手分析当前的市场特征，派专家去海外调查，同时进一步吸引一批有所建树的海外人才，提高我国整体海外市场运作的质量。

　　再者，从宏观层面上，政府要十分清醒，不能让人民币增值演变成人民币资产的泡沫，为此，短期内更要加强有效的资本管理(虽然成本越来越大)。否则，人民币汇改的节奏在破7后更容易出现失控，甚至演变成一场像东亚危机那样的灾难。

　　第二，可以预料，破7以后，上述中国企业群的分裂现象会更为明显。一下子失去竞争优势或预期会失去国际竞争力的企业就会通过海外投资战略、生产管理效率的改善、开发替代性的国内市场(充分利用国家西部大开发和三农政策的扶植优势)、建立良好的融资环境等方式，力图走出破7后所带来的“价格困境”。当然，具有竞争优势的企业会利用人民币的强势开展海外并购的运作，寻找更为有效、附加价值更高的国际产业链中的地位。同样，这样做大作强的战略还是要有良好的制度体系和一流人才管理团队的保证。人民币增值只是提高购买力的竞争优势，无法提高企业自身的核心竞争力。 

　　第三，中国消费者所遇到的最大的问题是人民币对外购买力因为迅速增值在渐渐上升，但是，对内购买力却因为实际利率(物价水准上涨过快，名义利率上调幅度有限)迅速下降而在不断恶化。面对人民币破7这样一个整数关口，中国大众无论是消费支出还是储蓄(投资)方式上，都会发生质的变化——更广泛的去选择价格便宜的商品，更强烈地去追求收益更高的投资方式！比如，进口消费品的购买意识和海外旅游的欲望会不断加强。同样，有海外商务和投资题材的企业和金融机构会备受关注。比如，旅游业、能源产业、初级产品行业、素材、技术进口依赖的行业等股票都可能会被青睐。有实力的海外投资的企业和金融机构群的股票也会被看好。当然，这要取决于海内外的实际投资收益差距的大小。不过，目前国外美国经济衰退和国内物价上涨的两大负面因素，确实对海内外投资带来了很大的不确定性。再加上海内外资本市场在这一轮美国金融的震荡中出现了信心低迷的状态，这给中国的股票市场的投资环境也蒙上了一层阴影。不过，人们的风险偏好程度会因此有很大的向下修正趋势。比如，越来越多的人会更加偏好投资稀缺的初级产品和能源产品，甚至大都市热闹区中的房地产，因为这些“资产”存在明显的供不应求关系，从而可以确保未来较大的收益空间。这种“无奈”的选择，事实上对中国经济、全球产业和新兴市场的健康发展都是很不利的。

　　第四，中资金融机构和外资金融机构之间竞争的残酷性破7后会更加变得明显。由于客户融资成本降低、投资回报增强的要求，在人民币快速增值的环境下会变得十分急切，能否满足于客户的这种需求就将决定金融机构的盈利势头和消费者对中国金融体系的信心。当然，对于前者，中国资本市场并没有完全开放，中资金融机在保护的环境下依然优势明显，但是微观层面上，国内银行间、机构间的资源争夺会变得更加惨烈，差异化的选择会变得越来越主流。对于后者，中国金融机构如果都不能够有效地为消费者创造财富，那么，就目前已经开放程度来说，通过外资机构提供的国际金融市场的投资舞台，资本大规模外逃的可能性不可不防。

　　第五，外资与内资相比，对通胀的抵御能力相对较强，对事后风险分担的约束相对较弱，所以，破7后，对中国人民币资产的关注度，短期内会越来越强，尤其美国经济向下调整的时期，国际资本会重新布局，中国经济的基本面良好，资本和资产的投资的回报率较高，所以，大量流入的压力会越来越大。再加上欧美日官员都会不厌其烦的要求中国开放资本市场。所以，如何以我为主，如何以清醒的头脑认识外资的作用，如何摆脱世界经济失衡环境中，金融风暴可能带来经济硬着陆的风险，将是所有中国经济主体所面临的一个严峻的考验。

　　(复旦大学经济学院副院长 金融学教授 孙立坚)